從鞋服上市零售商業(yè)績齊遇冷看服裝細(xì)分產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型變革之路

        上期華尚觀察把視點聚焦于服裝的“內(nèi)在消費(fèi)”：內(nèi)衣市場，本期我們把目光轉(zhuǎn)向另一個細(xì)分產(chǎn)業(yè)：鞋服市場。如果說兩者現(xiàn)狀有什么共同點，那就是過去一、兩年絕大部分上市企業(yè)業(yè)績均遇冷，但是，希望都在于企業(yè)如何應(yīng)對產(chǎn)業(yè)周期變化所做的轉(zhuǎn)型、變革和升級。

        2016年鞋服上市零售商的業(yè)績有點冷

　　鞋子是用來走路的。不過鞋服的制造商和零售商、特別是零售商在過去的一年里走的路有些“泥濘”。從目前約15家左右在A股和港股上市的鞋服企業(yè)最近一年的財報來看，在營收上基本處于下滑、持平或者微增的狀態(tài)，在凈利上則絕大對數(shù)陷入下滑的狀況，甚至虧損。

　　這其中有營收規(guī)模相對較大、較受關(guān)注的港股上市鞋企比如百麗國際、達(dá)芙妮國際。

　　百麗國際的鞋服業(yè)務(wù)繼續(xù)疲軟。百麗國際3月19日晚間發(fā)布2016/17 財政年度第四季度零售營運(yùn)數(shù)據(jù)及盈利警告，宣告集團(tuán)上市10年首次錄得連續(xù)利潤下滑。公告稱百麗國際于截止2017年2月28日的2016/17財年第四季度，鞋類業(yè)務(wù)同店銷售下降6.2%，董事會預(yù)期，財務(wù)業(yè)績所錄得的權(quán)益持有人應(yīng)占利潤將減少約15%至25%。對于2016-2017財年利潤繼續(xù)大跌，百麗國際將主要原因歸結(jié)為鞋類業(yè)務(wù)持續(xù)疲弱，導(dǎo)致相關(guān)業(yè)務(wù)商譽(yù)減值，預(yù)期同時其他無形資產(chǎn)減值；另外，鞋類業(yè)績表現(xiàn)疲軟、毛利潤及營業(yè)利潤均同比下滑。百麗國際同時稱，利潤下滑與集團(tuán)2014年5月26日推行的管理層股份激勵計劃調(diào)整有關(guān)，相關(guān)費(fèi)用在上一財年有較大增加。

　　達(dá)芙妮國際2016年虧損繼續(xù)擴(kuò)大。該公司3月28日晚間發(fā)布的截止2016年12月31日的全年業(yè)績顯示，公司營業(yè)額65.02億港元，同比減少22.4%；公司股東應(yīng)占虧損8.19億港元，上年同期虧損3.79億港元；每股虧損0.497港元，不派息。

達(dá)芙妮國際2016年業(yè)績摘要

　　公告稱，營業(yè)額減少主要由于銷售點數(shù)目大幅減少及同店銷售取得負(fù)增長，導(dǎo)致核心品牌業(yè)務(wù)營業(yè)額下跌。此外，毛利率則下降至50.9%(2015年：56.4%)，主要由于大幅打折的過季商品的銷售占比增加，導(dǎo)致毛利率下跌。公告顯示，2016年集團(tuán)加快店鋪整合，凈減少1030個銷售點，于2016年12月31日，該集團(tuán)的銷售點總數(shù)為4900個，包括核心品牌業(yè)務(wù)銷售點4598個和其他品牌業(yè)務(wù)銷售點302個。

　　另外，千百度、萊爾斯丹、盈進(jìn)集團(tuán)（現(xiàn)已改名為國投集團(tuán)控股）等港股上市鞋企零售商業(yè)績表現(xiàn)亦難稱得上如意。

　　千百度3月31日發(fā)布的2016年全年業(yè)績顯示，截至2016年12月31日止年度，公司收益32.07億元人民幣，同比增長5.3%；公司股東應(yīng)占溢利2.06億元，同比減少19.9%；毛利率約60.4%，同比減少0.7個百分點；每股盈利0.1元，不派息。公告顯示，2016年公司零售及批發(fā)收益23.32億元，同比減少11.8%，零售及批發(fā)收益下降的主要原因是鞋履同店銷售額下降及關(guān)閉低效鞋履店鋪所致。

千百度2016年鞋服業(yè)務(wù)營收狀況

　　萊爾斯丹發(fā)布截至2017年2月28日止3個月的第四季度未經(jīng)審核的零售業(yè)務(wù)營運(yùn)數(shù)據(jù)及營運(yùn)業(yè)績顯示，集團(tuán)自營零售業(yè)務(wù)與去年同期相比出現(xiàn)總銷售下跌17.2%及同店銷售下跌15.3%，電子商貿(mào)業(yè)務(wù)總銷售同比下跌41.3%。

　　公告稱，于2017年2月28日，集團(tuán)于中國內(nèi)地、香港及澳門共設(shè)有796間零售店鋪，較去年同期店鋪數(shù)目凈減少100間。其中包括位于中國內(nèi)地、香港及澳門的717間自營店鋪以及位于中國內(nèi)地的79間特許經(jīng)營店鋪。此外，董事會預(yù)期集團(tuán)于2016/17財政年度的綜合溢利與去年同期相比可能將減少約35-40%，乃由于集團(tuán)于第四季度的零售銷售出現(xiàn)顯著下跌所致。

　　盈進(jìn)集團(tuán)發(fā)布的2016年中報則顯示，截至2016年9月30日止6個月，公司實現(xiàn)綜合收益約3億港元，同比減少29.9%；毛利約1.51億港元，同比減少37.77%；權(quán)益持有人應(yīng)占虧損為1.05億港元，同比擴(kuò)大49%；每股基本虧損為16.37港仙，不派中期息。于回顧期內(nèi)，公司來自中國內(nèi)地、香港及臺灣地區(qū)市場的綜合收益均出現(xiàn)較大幅度下滑，經(jīng)營虧損出現(xiàn)大幅增加。于該期間，集團(tuán)自營店、特許銷售點及特許經(jīng)營店鋪分別凈減5間、116間及37間。

　　至于在A股上市的幾家鞋企如紅蜻蜓、奧康國際、星期六、天創(chuàng)時尚、哈森股份等，由于其2016年年報尚未發(fā)布，全年業(yè)績具體表現(xiàn)尚未知曉。但從其2016年三季報，全年業(yè)績預(yù)告以及業(yè)績快報發(fā)布的數(shù)據(jù)可推知，這些鞋企2016年業(yè)績同樣大概率遇冷。

　　星期六發(fā)布的2016年業(yè)績快報顯示，2016年星期六營業(yè)總收入14.8億元，比2015年的16.4億元下降了9.64%；利潤總額為3299萬元，比2015年的3322萬元下降0.67%。歸屬于上市公司股東的凈利潤2164.29萬元，比上年同期下降3.96%。

星期六2016年業(yè)績摘要

　　對于業(yè)績下滑的原因，星期六歸結(jié)為公司主要渠道百貨商場繼續(xù)面臨客流下降、客群結(jié)構(gòu)變化等困難，另外2016 年公司自營店和分銷店數(shù)量有所減少，從而導(dǎo)致營業(yè)收入同比下滑，降低了公司的盈利能力。

　　另外紅蜻蜓、奧康國際、哈森股份這幾家鞋企2016年前三季營收和凈利均清一色呈下滑趨勢，天創(chuàng)時尚前三季度營收亦下滑，雖然歸屬上市公司凈利增長了12.72%，但扣非后凈利僅增長了0.69%。由此可見，無論是港股還是A股上市鞋服零售商，過去一年的生意狀況可謂是半斤八兩、“難兄難弟”了。

　　華尚觀察：從鞋服市場看服裝細(xì)分產(chǎn)業(yè)變革轉(zhuǎn)型升級之路

　　面對共同的“困境”，鞋服上市零售商均有不同的動作來應(yīng)對。其中“關(guān)店”成了吸引眼球的動作，大部分鞋服上市零售商過去一年店鋪數(shù)量都是凈減少的，比如達(dá)芙妮減少了1030個銷售網(wǎng)點，萊爾斯丹關(guān)了100家店，盈進(jìn)集團(tuán)半年內(nèi)關(guān)了158家店，百麗國際更是被人計算為“平均一天關(guān)三家店”，等等。

　　這樣的動作是不是很熟悉？對了，那就是現(xiàn)在業(yè)績普遍復(fù)蘇的大眾體育服飾上市企業(yè)、甚至是大眾休閑服飾上市企業(yè)前幾年在做的事情，公眾稱之為“關(guān)店潮”，或者“庫存門”。

　　太陽底下無新事，任何一家企業(yè)，面對經(jīng)營壓力首先反應(yīng)便是降成本，提效率，去庫存，在財務(wù)報表上便有明顯改變，當(dāng)然這個過程每個企業(yè)長短各異，短則一年，長則幾年，在這個過程中，有些企業(yè)家底薄一些規(guī)模小一點頂不住就淘汰、主動退出或者成為并購目標(biāo)，有的企業(yè)覺得這樣做太吃力或者時間成本太高、或者出于主動的戰(zhàn)略選擇比如看好某一個行業(yè)，則會選擇把更多資源用于培育新主業(yè)，甚至放棄原主業(yè)，稱之為多元化轉(zhuǎn)型。

　　這在這個過程中，上市企業(yè)便有一些典型現(xiàn)象，比如“更名潮”。這次鞋服上市企業(yè)更名的也不少，比如，星期六把公司名稱“佛山星期六鞋業(yè)股份有限公司”更名為“星期六股份有限公司”，意圖推進(jìn)多元化戰(zhàn)略；盈進(jìn)集團(tuán)把證券簡稱更名為國投集團(tuán)控股，公司英文名稱由“Walker Group Holdings Limited”更改為“Vestate Group Holdings Limited”；動感集團(tuán)把證券簡稱更名為中能國際控股，等等。

　　事實上，服裝產(chǎn)業(yè)雖然面臨著宏觀經(jīng)濟(jì)、實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的共同大周期，整個服裝產(chǎn)業(yè)也會在某一階段面臨共同的“關(guān)店潮”。但是具體來看，每個細(xì)分產(chǎn)業(yè)所處的周期是不盡相同的。比如說，大眾休閑服飾和體育服飾前幾年算是關(guān)店潮的“主力軍”，但現(xiàn)今它們之中的安踏體育、海瀾之家、森馬服飾等企業(yè)不僅營收已超百億，市值亦已處于上市服企前列，目前安踏體育市值約592億港元，海瀾之家約472億元，“鞋王”百麗國際市值則已滑落至約420億港元。

　　但是，這僅僅是目前的現(xiàn)狀。俗話說，風(fēng)水輪流轉(zhuǎn)。鞋服作為服裝消費(fèi)的“剛需”、大眾消費(fèi)需求，其細(xì)分產(chǎn)業(yè)周期不可能一直處于谷底，正所謂一陰一陽之謂道，“否極泰來”，恰恰處于低處的時候，正是向上走的力量積蓄待發(fā)的時機(jī)。待鞋服產(chǎn)業(yè)回轉(zhuǎn)新生之時，百麗、達(dá)芙妮等鞋企“王者”歸來也不是不可能的事。

　　更重要的是，當(dāng)市場處于低谷之時，正是產(chǎn)業(yè)變革、重構(gòu)的機(jī)遇期。變革的力量主要來源我們此前強(qiáng)調(diào)的三種趨勢：技術(shù)變革、消費(fèi)升級和資本力量。技術(shù)變革直觀導(dǎo)致產(chǎn)品和渠道邊界的拓展，比如更具技術(shù)含量更智能化的產(chǎn)品、移動互聯(lián)電商和O2O渠道模式的出現(xiàn)，消費(fèi)升級導(dǎo)致的消費(fèi)需求擴(kuò)張推動企業(yè)營銷市場深度和廣度的拓展，資本力量一方面是中國資本市場的擴(kuò)張和發(fā)展，另一方面則可稱之為中國資本市場的改革紅利。服裝企業(yè)可以通過更多、更好的資本手段和模式來進(jìn)行并購、優(yōu)化、重組，并在更成熟、更注重業(yè)績?yōu)橥醯馁Y本市場上變現(xiàn)價值。

　　從這個意義上來說，如果百麗代表鞋服企業(yè)龍頭的話，則百麗是一定會王者歸來的，但是是原來的百麗還是新的另一家“百麗”，則是不確定的事了。從這個角度看，太陽底下也會有新事的。