服裝紡織：上游關(guān)注紗線行情,下游把握消費(fèi)升級(jí)

       核心觀點(diǎn)：

　　年初以來行業(yè)走勢(shì)回顧：整體表現(xiàn)疲弱年初以來紡織服裝行業(yè)絕對(duì)收益率-3.78%，明顯跑輸A股整體，一季度紡織服裝行業(yè)處于估值消化階段，整體復(fù)蘇仍需等待。細(xì)分板塊方面，紡織制造絕對(duì)收益率-4.47%，服裝零售-3.33%，二者市場(chǎng)均較為疲弱。

　　上游紡織制造：受益棉價(jià)上漲，紗線行情見好年初至今，國(guó)內(nèi)紗線價(jià)格仍然保持穩(wěn)定增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。國(guó)內(nèi)紗線價(jià)格上漲有兩方面驅(qū)動(dòng)因素：供給端，國(guó)內(nèi)棉花價(jià)格同比處于高位，紗線企業(yè)有動(dòng)力提升紗線價(jià)格;需求端，進(jìn)口紗線價(jià)格上漲，中外紗線價(jià)差縮減，市場(chǎng)對(duì)內(nèi)紗的需求增強(qiáng)。以印度紗線為例，國(guó)內(nèi)紗線與之價(jià)差持續(xù)收窄，相比16年同期，國(guó)內(nèi)C21S和JC32S相較于印度紗的價(jià)差分別縮小16%和28%，而印度紗線價(jià)格上漲主要因?yàn)橛《葓?zhí)行棉花收儲(chǔ)政策，棉花漲價(jià)導(dǎo)致紗線漲價(jià)。華孚色紡、百隆東方、新野紡織作為色紡紗和棉紗的龍頭企業(yè)預(yù)計(jì)將顯著受益于紗線價(jià)格上漲。年初以來，OEC10S、C32S、JC40S紗線價(jià)格指數(shù)分別增長(zhǎng)2.33%、2.40%、2.54%，華孚的一季度業(yè)績(jī)預(yù)增達(dá)到30%-80%。

　　下游服裝零售：整體回暖有限，關(guān)注消費(fèi)升級(jí)服裝消費(fèi)回暖幅度有限，對(duì)服裝零售公司的業(yè)績(jī)影響較小，但消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)下存在結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。1)奢侈品行業(yè)回暖：16年下半年開始，奢侈品在華銷售全面復(fù)蘇。短期看，國(guó)內(nèi)奢侈品行業(yè)完成周期性調(diào)整，民間消費(fèi)驅(qū)動(dòng)行業(yè)增長(zhǎng)，并且奢侈品消費(fèi)由海外向境內(nèi)回流。長(zhǎng)期看消費(fèi)升級(jí)使中國(guó)處于奢侈品消費(fèi)快速增長(zhǎng)的窗口期。歌力思擁有Laurel、EdHardy、IRO等奢侈品資源，將顯著受益;2)高爾夫行業(yè)有望快速發(fā)展：高爾夫行業(yè)積極因素不斷釋放，16年高爾夫重回奧運(yùn)會(huì)，國(guó)務(wù)院在16年連續(xù)出臺(tái)《競(jìng)技體育“十三五”規(guī)劃》及《關(guān)于加快發(fā)展健身休閑產(chǎn)業(yè)的指導(dǎo)意見》，將高爾夫列入了競(jìng)技體育范圍，鼓勵(lì)高爾夫健康發(fā)展。據(jù)高爾夫行業(yè)“十三五規(guī)劃”(征求意見稿)，到2020年國(guó)內(nèi)高爾夫總參與人群達(dá)到3000萬人。

　　比音勒芬是國(guó)家高爾夫球隊(duì)指定品牌，建議重點(diǎn)關(guān)注;3)定制家具行業(yè)持續(xù)高增長(zhǎng)：定制家具符合個(gè)性化消費(fèi)趨勢(shì)，且提高房屋利用率，還能夠降低家具企業(yè)庫存水平，提升運(yùn)營(yíng)效率。據(jù)中商產(chǎn)業(yè)研究院統(tǒng)計(jì)，16年我國(guó)家具市場(chǎng)規(guī)模達(dá)8560億元。定制家具目前在行業(yè)中滲透率約為20%。預(yù)計(jì)未來5年國(guó)內(nèi)家具市場(chǎng)保持8%左右增速，定制家具滲透率由20%提升至35%，市場(chǎng)規(guī)模由1712億元提升至4402億元。富安娜定制家具業(yè)務(wù)推進(jìn)順利，17年大規(guī)模招商有望帶動(dòng)業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)，建議重點(diǎn)關(guān)注。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示人民幣匯率升值;棉價(jià)下跌;消費(fèi)持續(xù)低迷;新商業(yè)模式經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn);