本土中高端女裝行業(yè)復(fù)蘇跡象明顯，多渠道尋求新業(yè)績增長點！

　　2016年，本土中高端成熟女裝行業(yè)在消費升級及消費人群年輕化，輕奢小眾品牌高速增長的過程中，加快實施多品牌運作，更加注重單店運營能力，進(jìn)而取得了明顯的成效。

　　據(jù)統(tǒng)計，2016年，本土中高端女裝上市公司歌力思、朗姿股份、維格娜絲、安正時尚合計實現(xiàn)營業(yè)總收入為44.50億元，同比增長10.46%;凈利潤總額為6.98億元，同比大幅增長18.31%，分析來看，主要是由于歌力思和朗姿股份新業(yè)務(wù)并表帶來的增長。

　　東方證券分析師施紅梅介紹，本土中高端女裝行業(yè)自2016年四季度以來現(xiàn)復(fù)蘇跡象。具體到上市公司層面，歌力思受益于EdHardy、百秋網(wǎng)絡(luò)、IRO的并表以及主品牌自去年四季度以來的回暖，16年營業(yè)收入同比增長35.53%，凈利潤同比增長23.84%，17年一季度公司營業(yè)收入與凈利潤分別同比增長88.37%和153.15%，2016年至今歌力思主品牌經(jīng)營持續(xù)改善，單季度收入同比增速由16年前三季度負(fù)增長，恢復(fù)至2016年四季度的8.29%與2017年一季度的13.85%的增長。

　　而同樣受益于醫(yī)美、嬰童新業(yè)務(wù)并表和終端回暖的朗姿股份，在2016年實現(xiàn)營業(yè)收入和凈利潤分別同比增長19.53%和120.28%，2017年一季度營業(yè)收入和凈利潤分別同比增長101.28%和29.79%，16年以來朗姿直營業(yè)務(wù)終端零售趨穩(wěn)，四季度終端銷售同比增速達(dá)兩位數(shù)，且在2017年一季度延續(xù)增長態(tài)勢。

　　維格娜絲，在2016年實現(xiàn)營業(yè)收入和凈利潤分別同比下滑9.71%和10.51%，2017年一季度TeenieWeenie并表實現(xiàn)營業(yè)收入和凈利潤分別同比增長63.90%和31.79%，扣除TW并表影響后收入下滑4%，主要是公司仍在進(jìn)行渠道調(diào)整，持續(xù)關(guān)閉低效店鋪，但從店效數(shù)據(jù)上來看有一定的增長。

　　安正時尚在2016年實現(xiàn)營業(yè)收入和凈利潤分別同比下降1.53%和3.21%，其中2016年第四季度營業(yè)收入同比增長13.12%，2017年一季度營業(yè)收入和凈利潤分別同比增長18.89%和16.50%，公司表現(xiàn)與2016年四季度以來行業(yè)整體弱復(fù)蘇趨勢相符。

　　施紅梅分析，觀察財報來看，2016年女裝行業(yè)整體毛利率為65.32%，同比降低0.70pct;凈利率為15.69%，具體到公司層面，2016年歌力思和安正時尚銷售毛利率分別獲得提升，朗姿股份因并表原因毛利率大幅下跌;凈利率方面，維格娜絲和安正時尚在2016年凈利率跌幅分別為0.12pct和0.34pct，朗姿股份因9家新公司并表帶來凈利率大幅提升6.93pct，歌力思小幅提升0.50pct。

　　從2016年經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流/凈利潤比值來看，維格娜絲、朗姿股份和歌力思分別為0.77、0.81和0.51，即所獲凈利潤并無足夠經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流支撐，相比之下安正時尚(1.44)盈利質(zhì)量相對略高。

　　從凈資產(chǎn)收益率數(shù)據(jù)來看，女裝行業(yè)近兩年盈利能力明顯下降，2016年女裝行業(yè)運營質(zhì)量并沒有明顯改善，僅有朗姿股份的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)下降65天，維格娜絲尤其面臨存貨高企的難題(存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)增加86天)，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)方面除安正時尚以外，幾家公司均有不同程度的增加。

　　施紅梅談到，整體而言，中高端女裝在在2016年整體業(yè)績表現(xiàn)疲軟，不過值得一提的是，自2016年四季度以來中高端女裝終端銷售顯現(xiàn)復(fù)蘇跡象，且復(fù)蘇趨勢一直延續(xù)到了2017年一季度，分析來看，在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)大環(huán)境企穩(wěn)、反腐影響逐步消化以及消費者信心開始逐漸恢復(fù)的情況下，中高端女裝銷售已率先開始復(fù)蘇，且復(fù)蘇趨勢在17年有望得到更為明確的驗證。

　　在施紅梅看來，近幾年中高端女裝公司除在自身主業(yè)上積極進(jìn)行調(diào)整以外，各公司紛紛開始向打造時尚集團(tuán)邁進(jìn)，以期尋找新的業(yè)績增長點。朗姿股份積極布局醫(yī)美、嬰童、化妝品等，致力于打造泛時尚生態(tài)圈;歌力思致力于將公司打造為高級時裝集團(tuán)，收購控股國際知名輕奢品牌，電商代運營企業(yè)助力線上運營，業(yè)績增長可期。維格娜絲則推進(jìn)云錦奢侈品牌戰(zhàn)略、收購TeenieWeenie品牌，積極發(fā)展多品牌戰(zhàn)略。