2017年中報業(yè)績前瞻：服裝行業(yè)復(fù)蘇明顯，堅(jiān)定看好電商領(lǐng)域高成長

       (1）國內(nèi)銷售端好轉(zhuǎn)明顯：2017年4月、5月全國50家大型零售企業(yè)零售額同比增長5.5%、4.1%，較去年同期上升2.6pct、8.2pct；線上商品服務(wù)零售額高增長，1-5月累計同比增速達(dá)32.5%，較去年同期上升4.8pct；全國限額以上服裝鞋帽銷售額1-5月累計同比增長7.2%，較去年同期上升0.2pct。整體上行業(yè)保持復(fù)蘇。

       (2）出口端回暖：1-5月紡織品出口數(shù)據(jù)由負(fù)轉(zhuǎn)正，累計同比增長0.4%；服裝出口數(shù)據(jù)跌幅收窄，累計下滑2.2%；較去年同期分別上升0.7pct、1pct，海外需求趨勢向好。

       (3）上游供給端棉價平穩(wěn)：截止至6月30日，棉花價格328指數(shù)較年初上漲0.9%，6月中旬起小幅下降；儲備棉累計成交169.5萬噸，成交率為68.6%，成交平均價格為14958元/噸，部分緩解供棉壓力。

       中報服裝業(yè)績符合預(yù)期，紡織業(yè)受益出口回暖保持增長，電商領(lǐng)域業(yè)績靚麗。根據(jù)我們預(yù)計的中報業(yè)績情況，從子行業(yè)看：

       (1）電商及電商生態(tài)領(lǐng)域保持高增長：全球線上替代線下加速演進(jìn)，跨境電商在資本市場影響力持續(xù)提升；電商生態(tài)服務(wù)領(lǐng)域外延并購活躍，品牌矩陣建設(shè)有效擴(kuò)展。

       (2）男裝行業(yè)二季度復(fù)蘇延續(xù)，門店調(diào)整成效顯現(xiàn)，渠道庫存持續(xù)消化處于低位。

       (3）高端女裝回暖持續(xù)，并表其他品牌及業(yè)務(wù)板塊將繼續(xù)推動二季度業(yè)績大幅增長。

       (4）紡織行業(yè)出口需求回暖，上半年海外新增產(chǎn)能陸續(xù)釋放，延續(xù)穩(wěn)定增長態(tài)勢。

       (5）休閑服飾庫存消化與渠道轉(zhuǎn)型仍在進(jìn)行中。

       (6）戶外體育業(yè)績下滑，庫存仍在調(diào)整，看好體育概念延伸布局貢獻(xiàn)新增長點(diǎn)。

       (7）家紡行業(yè)業(yè)績平穩(wěn)增長，看好大家居業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。

       我們預(yù)計紡織服裝行業(yè)重點(diǎn)公司2017年中報業(yè)績情況如下，男裝、高端女裝復(fù)蘇趨勢明顯，電商領(lǐng)域龍頭公司業(yè)績內(nèi)生性增長高：

       增速高于30%的公司有9個：歌力思（增速140%，符合預(yù)期，主品牌保持增長態(tài)勢，并表收購品牌推動業(yè)績高增長）；跨境通（增速100%，符合預(yù)期，服裝自有網(wǎng)站流量上升趨勢顯著）；美盛文化（增速95%，符合預(yù)期，IP衍生品業(yè)務(wù)全面布局）；搜于特（增速85%，符合預(yù)期，供應(yīng)鏈管理業(yè)務(wù)高增長）；開潤股份（增速80%，符合預(yù)期，自有品牌快速發(fā)展）；南極電商（增速60%，符合預(yù)期，GMV穩(wěn)定增長，品牌矩陣建設(shè)持續(xù)推進(jìn)）；朗姿股份（增速45%，符合預(yù)期，嬰童醫(yī)美業(yè)務(wù)并表貢獻(xiàn)高增長）；華孚色紡（增速45%，符合預(yù)期，新增產(chǎn)能釋放，供應(yīng)鏈整合效果顯著）；嘉欣絲綢（增速35%，符合預(yù)期）。

       增速在0-30%的公司有13個：比音勒芬（增速20%，符合預(yù)期，店效持續(xù)提升）；九牧王（增速18%，符合預(yù)期，男裝復(fù)蘇延續(xù)，潮流品牌門店積極擴(kuò)展）；安正時尚（增速15%，符合預(yù)期，多品牌戰(zhàn)略勢頭良好）；百隆東方（增速15%，符合預(yù)期，海外產(chǎn)能釋放，產(chǎn)品提價帶動利潤增長）；七匹狼（增速10%，符合預(yù)期，渠道調(diào)整逐步完成）；羅萊生活（增速10%，符合預(yù)期，并表收購家居品牌）；海瀾之家（增速7%，符合預(yù)期，門店數(shù)量大幅增加，進(jìn)軍海外市場）；貴人鳥（增速6%，符合預(yù)期）；魯泰（增速6%，符合預(yù)期，海外低成本產(chǎn)能貢獻(xiàn)收入）；森馬服飾（增速5%，符合預(yù)期，童裝龍頭業(yè)績穩(wěn)?。?；聯(lián)發(fā)股份（增速0%，符合預(yù)期）；富安娜（增速0%，符合預(yù)期）；奧康國際（增速0%，符合預(yù)期）。

       增速下滑的公司有4個：探路者（下滑5%，低于預(yù)期，戶外用品持續(xù)清庫存，旅游板塊戰(zhàn)略調(diào)整仍在推進(jìn)）；太平鳥（下滑10%，低于預(yù)期，存貨逐步清理）；三夫戶外（下滑93%，低于預(yù)期，新開大店前期投入較大）。

       中報服裝行業(yè)中男裝和高端女裝將延續(xù)復(fù)蘇趨勢，紡織行業(yè)受益出口回暖，整體保持高景氣；堅(jiān)定看好電商及電商生態(tài)領(lǐng)域優(yōu)質(zhì)龍頭業(yè)績高增長。繼續(xù)推薦：

       (1）成長股標(biāo)桿：跨境通、南極電商、開潤股份，中報預(yù)計增速均超50%，未來三年成長可期，跨境通并表優(yōu)壹電商后18年估值僅20倍；

       (2）男裝龍頭見底復(fù)蘇：海瀾之家7月吉隆坡門店開業(yè)進(jìn)軍東南亞市場，下半年推出海瀾副牌，17年13倍估值處于歷史低位；七匹狼、九牧王去庫存接近尾聲，渠道門店調(diào)整持續(xù)推進(jìn)；

       (3）女裝多品牌發(fā)展：歌力思收購品牌并表增厚業(yè)績；太平鳥推出員工持股計劃彰顯增長信心；

       (4）高端運(yùn)動：比音勒芬業(yè)績穩(wěn)健，高端路線定位清晰，運(yùn)動延伸布局貢獻(xiàn)新增長點(diǎn)。