紡服業(yè)2017年半年度報告總結：行業(yè)業(yè)績增速提升

　　品牌服裝：收入雙位數增長，復蘇趨勢明確：品牌服裝行業(yè)2017上半年年營業(yè)收入、凈利潤分別同比增長15.13%、4.46%，2017Q2分別同比增長22.76%、31.22%。行業(yè)2017上半年增速較2016年同比改善，收入實現雙位數增長，二季度利潤高速增長，主要受益于低基數效應、業(yè)績釋放訴求強烈以及朗姿股份、歌力思和維格娜絲等公司收購新業(yè)務增厚業(yè)績。服裝供應鏈管理業(yè)務高增長，行業(yè)內公司分化顯著，轉型公司實現高增長，龍頭企業(yè)盈利略微領先行業(yè)。未來通過投資并購、供應鏈管理、擁抱互聯網等多種方式積極向產業(yè)鏈上下游延伸享受不同環(huán)節(jié)的附加值，形成全產業(yè)鏈閉環(huán)，將是服裝企業(yè)未來發(fā)展的出路。

　　紡織制造：盈利能力逐步好轉，市場份額不斷集中：2017上半年營業(yè)收入、凈利潤分別同比增長10.61%、39.10%，2017Q2分別同比增長，9.50%、43.10%。行業(yè)2017上半年營業(yè)收入和凈利潤增長速度顯著，2017Q2業(yè)績進一步改善，保持增長的態(tài)勢，營利能力也逐步好轉。隨著供給側改革的推進、產業(yè)鏈整合重塑，未來優(yōu)勢資源將逐步流向龍頭企業(yè)，行業(yè)市場份額正在集中，龍頭企業(yè)份額有望繼續(xù)提高，小企業(yè)生存越發(fā)舉步維艱。

　　業(yè)績改善趨勢顯現，維持“推薦”評級：宏觀經濟有觸底回升的跡象、品牌零售市場需求有明顯提升、供給側改革不斷深化等多重因素將持續(xù)影響行業(yè)復蘇進程，行業(yè)去庫存效果明顯，行業(yè)調整拐點，線上渠道增長迅速，2017下半年紡織服飾消費有望保持穩(wěn)健增長。消費升級的大背景下，我們認為服裝行業(yè)將出現兩個趨勢：(1)深化供應鏈管理，降低中間環(huán)節(jié)損耗，提升產業(yè)鏈效率;(2)消費升級帶來結構性機會，優(yōu)化產品性價比、個性化。

　　投資建議：行業(yè)基本面已出現改善，行業(yè)增長逐漸弱復蘇趨勢確立。上半年人民幣強勢升值對行業(yè)出口造成一定的負面影響并帶來了匯兌損益，但紡織行業(yè)供給側改革進行得較早，過剩產能已逐漸消化，龍頭企業(yè)擁有更高強的技術壁壘、更有利的規(guī)模優(yōu)勢、更友好的資金成本，更可能在市場競爭中取得優(yōu)勝，預計未來行業(yè)市場份額將進一步集中。國內品牌服裝銷售高速增長時代一去不返，行業(yè)增速主要來源于前幾年行業(yè)大規(guī)模并購增厚及低基數效應。整體維持對行業(yè)“推薦”的投資評級。

　　風險提示：原料價格大幅波動風險，宏觀經濟持續(xù)低迷影響終端消費。