服裝家紡行業(yè)開(kāi)始逐漸實(shí)現(xiàn)困境反轉(zhuǎn)

　　人的基本需求包括“衣食住行”，缺一不可，相關(guān)上市公司的產(chǎn)品可以說(shuō)屬于必需消費(fèi)品。相對(duì)來(lái)說(shuō)，業(yè)績(jī)具有常年穩(wěn)定的特點(diǎn)。2018年以來(lái)，在市場(chǎng)資金追求確定性的背景下，A股市場(chǎng)涉及“食住行”的上市公司股價(jià)已經(jīng)出現(xiàn)了明顯上升趨勢(shì)，其中代表“住”的房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)板塊漲幅達(dá)到9.89%、代表“食”的食品飲料板塊區(qū)間漲幅達(dá)到8.19%、而“行”中最具有代表性的機(jī)場(chǎng)航運(yùn)板塊漲幅達(dá)到5.37%，即使是類債券性質(zhì)的公路鐵路運(yùn)輸板塊也累計(jì)上漲了3.47%。

　　不過(guò)，作為日常生活中或許最重要的“衣”，迎來(lái)的卻是截然不同的命運(yùn)——今年以來(lái)，服裝家紡板塊累計(jì)下跌0.37%。過(guò)去幾年，整個(gè)服裝家紡板塊受下游需求低迷、行業(yè)超高庫(kù)存影響，表現(xiàn)并不好。2015年全年累計(jì)下跌10.27%，2016年更是累計(jì)下跌高達(dá)30.10%。整個(gè)板塊的市盈率中位數(shù)水平也從2015年末的68.03倍下降至2017年底的37.17倍。

　　可喜的是，整個(gè)行業(yè)這種情況自2017年第二季度開(kāi)始逐漸實(shí)現(xiàn)困境反轉(zhuǎn)。

　　據(jù)世界服裝鞋帽網(wǎng)了解，Wind數(shù)據(jù)顯示，2017年一季度53家服裝家紡上市公司累計(jì)取得歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)(下稱凈利潤(rùn))46.04億元，同比下滑13.58%;而到了二季度，上述公司單季度累計(jì)實(shí)現(xiàn)43.57億元，上半年合計(jì)實(shí)現(xiàn)89.61億元，同比增長(zhǎng)6.23%;進(jìn)入三季度之后，板塊公司盈利能力進(jìn)一步得到改善，共計(jì)實(shí)現(xiàn)123.29億元，同比增長(zhǎng)7.06%。

53家服裝家紡上市公司17年前三季度合計(jì)凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)情況

　　從已經(jīng)公布2017年業(yè)績(jī)預(yù)告的33家上市公司情況來(lái)看，24家實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)。不僅如此，從目前券商一致性預(yù)測(cè)的2018年凈利潤(rùn)同比增速來(lái)看，整個(gè)服裝家紡板塊的中位數(shù)達(dá)到22.17%，也進(jìn)一步證實(shí)了行業(yè)的景氣程度向好。

　　與行業(yè)公司業(yè)績(jī)出現(xiàn)明顯改善不匹配的是，板塊估值目前仍未獲得修復(fù)。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，目前板塊2018年預(yù)測(cè)PE的中位數(shù)為20.56，19家公司的預(yù)測(cè)PE甚至低于20倍，具備較為明顯的估值洼地優(yōu)勢(shì)。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，表中僅顯示18年預(yù)測(cè)PE低于行業(yè)PE中位數(shù)的公司

　　太平鳥(niǎo)(603877.SH)是一家以零售為導(dǎo)向的多品牌時(shí)尚服飾公司，主要提供中等價(jià)位的優(yōu)質(zhì)時(shí)尚服飾。1月8日晚間，太平鳥(niǎo)發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)增公告：2017年全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入72.9億元，同比增長(zhǎng)15.4%，凈利潤(rùn)4.73億元，同比增長(zhǎng)10.7%。從業(yè)績(jī)預(yù)告來(lái)看，公司去年第四季度單季度復(fù)蘇態(tài)勢(shì)明顯——單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入29.8億元，同比增長(zhǎng)24.7%;凈利潤(rùn)3億元，同比增長(zhǎng)60.5%。而2017年前三個(gè)季度，公司單季度營(yíng)業(yè)收入的同比增速僅為11.5%、14.2%和4.5%，凈利潤(rùn)增速更是僅有-4.6%、-56.7%以及-20.3%。

　　太平鳥(niǎo)實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)的原因主要來(lái)自于兩方面：一方面，公司2017年前三季度受大幅存貨跌價(jià)影響，凈利率水平較低。進(jìn)入四季度，跌價(jià)包袱清除后，公司單季凈利率由此前的不足5%回升至10%;另一方面，“四輪驅(qū)動(dòng)”渠道持續(xù)優(yōu)化，通過(guò)實(shí)現(xiàn)目標(biāo)客戶群體年輕化、壯大童裝及MG女裝品牌、線上銷售持續(xù)發(fā)力以及樂(lè)町女裝由聯(lián)營(yíng)轉(zhuǎn)加盟等措施確保了公司未來(lái)有望實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)的穩(wěn)步增長(zhǎng)。存貨減值損失影響的逐步消退疊加公司在消費(fèi)升級(jí)大背景下的合理渠道策略，有望提升公司未來(lái)的業(yè)績(jī)彈性。

　　歌力思(603808.SH)主營(yíng)業(yè)務(wù)為女裝的設(shè)計(jì)研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，公司自1996年創(chuàng)立以來(lái)便始終定位高端女裝。2016年以來(lái)，公司通過(guò)收購(gòu)唐利國(guó)際旗下Ed Hardy、德國(guó)Laurel、法國(guó)IRO以及美國(guó)Vivienne Tam品牌來(lái)實(shí)現(xiàn)公司致力于創(chuàng)建國(guó)際高端時(shí)裝集團(tuán)的戰(zhàn)略目標(biāo)。從歌力思之前公布的三季報(bào)來(lái)看，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13.79億元，同比增長(zhǎng)101.91%，凈利潤(rùn)2.02億元，同比增長(zhǎng)124.25%，超出市場(chǎng)預(yù)期。

　　取得這一佳績(jī)的原因包括公司原有主品牌ELLASSAY延續(xù)高增長(zhǎng)，營(yíng)業(yè)收入達(dá)到6.47億元，同比增長(zhǎng)24.63%，較半年度數(shù)據(jù)(13.98%)進(jìn)一步加速，同時(shí)毛利率同比提升1.32個(gè)百分點(diǎn)，勢(shì)頭強(qiáng)勁。

　　除了主產(chǎn)品強(qiáng)勢(shì)之外，歌力思強(qiáng)大的整合能力也值得投資者關(guān)注。EdHardy店鋪數(shù)量由2016年一季度收購(gòu)時(shí)的94家增加至137家，而且在持續(xù)開(kāi)店情況下，2017年上半年銷售同比增長(zhǎng)近300%;LAUREL店鋪數(shù)量由當(dāng)初的6家增加至29家，2017年上半年銷售同比增長(zhǎng)近10倍;IRO根據(jù)市場(chǎng)人士的調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，新開(kāi)29家店鋪，營(yíng)業(yè)收入則達(dá)到了2.67億元。

　　目前，服裝家紡板塊的上市公司正逐步擺脫此前受超高庫(kù)存影響導(dǎo)致的困境，行業(yè)盈利能力逐步改善，與此對(duì)應(yīng)的估值水平卻并未受到市場(chǎng)重視，估值洼地較為明顯。在市場(chǎng)追求業(yè)績(jī)確定性的大環(huán)境下，未來(lái)板塊內(nèi)相關(guān)上市公司的股價(jià)有望迎來(lái)價(jià)值修復(fù)甚至重估，值得投資者關(guān)注。