紡織服裝行業(yè)逐步復工，美國公布一批排除加稅產(chǎn)品清單
- 上周(2020年2月17日~2月21日)上證綜指、深證成指、滬深300漲跌幅分別為4.21%、6.54%、4.06%，紡織服裝板塊漲4.06%，其中紡織板塊漲3.67%、服裝板塊漲4.28%。個股方面，曠達科技、常山北明、浙江富潤、商贏環(huán)球等漲幅居前，主要為轉型概念的小市值公司，嘉麟杰、如意集團、欣龍控股、紅豆股份和星期六等跌幅居前，主要為疫情概念股、直播網(wǎng)紅概念股有所回調。
◆ 近期重要事件及觀點
重點事件/數(shù)據(jù)：1)中國服裝協(xié)會調研顯示，目前行業(yè)68.4%的企業(yè)已逐步復工，已復工人數(shù)占正常生產(chǎn)情況下用工人數(shù)45.6%，大中型企業(yè)、品牌企業(yè)復工情況相對較好，但整體仍面臨工人返崗受阻、上下游復工不同步、訂單減少等問題。2)近期美國公布第九批2000億美元加征關稅商品清單項下的產(chǎn)品排除公告，涉及紡織服裝產(chǎn)品8個稅號，截止目前共有39個紡織品稅號被排除加稅，貿(mào)易摩擦緩和有利于中國紡織服裝產(chǎn)品出口改善。3)近期億邦動力研究院發(fā)布《2020春節(jié)疫情期間網(wǎng)絡零售研究快報》，判斷疫情期以日化、母嬰用品為代表的必需消費品行業(yè)受疫情影響有限，而服裝等非必需消費品銷售下滑較大。4)2月21日富時羅素宣布將A股的納入因子由15%提升至25%，并新納入88只中國A股，紡織服裝&化妝品行業(yè)中雅戈爾、珀萊雅、開潤股份新入選，未來有望得到增量資金支持。目前紡織服裝、化妝品行業(yè)共有21家公司在列。
近期觀點：短期內服裝、化妝品公司收入、利潤將受到疫情影響，建議關注：1)市場對防護用品需求增加，關注相關產(chǎn)品生產(chǎn)企業(yè);2)線上銷售受影響相對較小，關注開潤股份、南極電商等;3)關注新入選富時羅素指數(shù)名單的珀萊雅、開潤股份，未來有望獲得增量外資支持;4)關注貿(mào)易摩擦緩和后出口型紡織服裝龍頭企業(yè)改善機會。
行業(yè)新聞：估值11億美元，維密品牌被私募基金Sycamore控股收購;Adidas 稱疫情導致中國的商業(yè)活動下降85%，Puma 一半以上中國門店暫停營業(yè);耐克在日本建立機器人物流分銷中心。
公司公告：361度、特步、安踏就新冠狀疫情對營運影響及捐贈情況做出說明;ST步森擬投資不超過500萬元，改造部分產(chǎn)能用于生產(chǎn)工業(yè)級防護服，擴建一條生產(chǎn)線用于生產(chǎn)醫(yī)用級防護服;歌力思董事會、股東大會審議通過轉讓百秋網(wǎng)絡28.69%股權。
328級棉現(xiàn)貨13489元/噸(周漲跌幅，+0.58%，下同);美棉78.3美分/磅(+0.77%);粘膠短纖9600元/噸(持平);滌綸短纖6540元/噸(-1.16%);長絨棉21300元/噸(持平);內外棉價差-1129元/噸(+4.06%)。
二、重大事件分析
※ 紡織服裝行業(yè)復工情況及防護用品生產(chǎn)企業(yè)跟蹤
近期各個省份陸續(xù)開始分期分批復工，2020年2月19-20日中國服裝協(xié)會對行業(yè)294家企業(yè)和20個產(chǎn)業(yè)集群展開調研，并發(fā)布《關于受新冠肺炎影響服裝企業(yè)復工情況調研報告》。在參與調研企業(yè)中，68.4%的企業(yè)已逐步復工，已復工人數(shù)占正常生產(chǎn)情況下用工人數(shù)的45.6%，企業(yè)反映若3月能復工，產(chǎn)能預計將恢復到正常的50%左右，4月份可實現(xiàn)全面正常復工。
從企業(yè)規(guī)模來看，大型企業(yè)通常具有資金、物資儲備、政府支持等優(yōu)勢，復工比例顯著高于中小型企業(yè)，行業(yè)馬太效應進一步加劇。
從企業(yè)類型來看，品牌企業(yè)復工情況總體好于制造企業(yè)，74.3%的品牌企業(yè)已經(jīng)復工，高于制造企業(yè)9.4PCT，且品牌企業(yè)加大線上銷售力度，通過微信、社群營銷等方式減小線下銷售停滯帶來的負面影響。
從復工人數(shù)比例來看，25.93%的企業(yè)復工人數(shù)占正常用工人數(shù)的70%以上，僅有17.04%的企業(yè)復工人數(shù)比例低于20%。大中型企業(yè)復工人數(shù)比例較小型企業(yè)更高，復工人數(shù)占比在70%以上的品牌企業(yè)占比高于制造企業(yè)3.6PCT。報告顯示服裝企業(yè)復工面臨工人返崗受阻、上下游企業(yè)復工不同步、交通物流不暢、訂單減少、防護資源缺乏等困難。
我們梳理了目前紡織服裝上市公司生產(chǎn)口罩、防護服等防護用品的情況及其復工信息，并將公司分為三類：一類是已經(jīng)直接生產(chǎn)口罩、防護服等產(chǎn)品的企業(yè)，例如水星家紡、紅豆股份、際華集團、華紡股份等;一類是口罩、防護服產(chǎn)品的上游生產(chǎn)企業(yè)，如欣龍控股、延江股份等;一類是有相關產(chǎn)品、但尚未實質性介入生產(chǎn)的企業(yè)，如諾邦股份、延江股份、柏堡龍等。更新如下：
※ 美國商務部公布最新關稅排除清單，多項紡織服裝產(chǎn)品在列
當?shù)貢r間2020年2月19日，美國貿(mào)易代表辦公室(USTR)公布了第九批2000億美元加征關稅商品清單項下的產(chǎn)品排除公告，本次排除涉及47項產(chǎn)品，包括紡織服裝產(chǎn)品8個稅號。目前美方已公布9批排除加征關稅的商品清單，共包含39個紡織品稅號，被排除的商品出口美國將不被加征301關稅，排除有效期可追溯至2000億加征關稅商品清單生效之日(2018年9月24日)。
2019年11月1日中美貿(mào)易談判取得原則共識，貿(mào)易摩擦得到緩和。2020年1月15日中美雙方在華盛頓正式簽署第一階段貿(mào)易協(xié)議，美方將履行分階段取消對華加征關稅的相關承諾，實現(xiàn)加征關稅由升到降的轉變。2018-19年中國紡織服裝出口受貿(mào)易摩擦影響較大，隨著美方逐步排除包括紡織品在內的加征關稅商品清單，下游品牌商下單積極性有望提升，利好中國紡織服裝行業(yè)出口改善。
※ 億邦動力研究院發(fā)布《2020春節(jié)疫情期間網(wǎng)絡零售研究快報》
2020年初突發(fā)的疫情打亂了各行各業(yè)的運轉，戰(zhàn)“疫”求生、保衛(wèi)增長成為大家的共識。億邦動力近期發(fā)布《2020春節(jié)疫情期間網(wǎng)絡零售研究快報》，發(fā)現(xiàn)春節(jié)期間零售線上化程度高的企業(yè)受影響相對小，個別行業(yè)的線上零售甚至有所上漲，商業(yè)模式更依賴線下的企業(yè)受影響相對較大;以日化、母嬰用品為代表的必需消費品行業(yè)受疫情影響有限，而服裝等非必需消費品銷售下滑相對嚴重。
日化行業(yè)中，化妝品線上線下分化明顯，而美容護膚品線上零售經(jīng)歷了先揚后跌?；瘖y品方面，線上經(jīng)營受疫情影響不大，但線下門店受影響很大，在供應鏈、物流、資金鏈方面都存在困難。企業(yè)普遍大力開展社群銷售，擁抱微信生態(tài)，并采用直播、短視頻等營銷工具提高引流和拓展銷售;美容護膚品節(jié)前天貓+淘寶美容護膚商品銷量較去年增長較高，大年三十當天銷售額甚至暴增123% ，但1月26日后增長已下滑至個位數(shù)，1月28日后直到2月9日銷售額一直呈負增長狀態(tài)，考慮到企業(yè)已多使用微信生態(tài)營銷，可能有部分交易轉往微信生態(tài)。
受疫情影響，服裝行業(yè)受損嚴重，其中線下大部分企業(yè)零售門店被迫停業(yè)，基本沒有收入;線上由于全國性物流恢復緩慢、消費者信心不足、消費需求著重在生活物資等必需消費品，服裝線上銷售不振。以女裝為例，疫情爆發(fā)期間，各大商場歇業(yè)，公司零售終端門店被迫關門，基本沒有收入;線上銷量也不盡人意，從陶系平臺數(shù)據(jù)可見一斑。疫情初期，淘系全網(wǎng)女裝銷量基本維持在正增長。疫情爆發(fā)期，女裝銷量一路下滑、經(jīng)歷斷崖式下跌，單日同比增速最低達到-70%，顯示消費者信心不足。
疫情對嬰童行業(yè)沖擊不小，企業(yè)線下業(yè)務影響較大，線上業(yè)務占比大的企業(yè)影響相對不大。由于大部分企業(yè)終端門店停業(yè)，線下基本沒有收入，加上去庫存渠道少、員工成本高，線下業(yè)務影響較大;同時，公司微商場、直播等渠道的蓬勃發(fā)展，加上嬰童用品大都屬于必需品，線上業(yè)務影響相對不大。以阿里電商數(shù)據(jù)為例，1月23日武漢封城當天，嬰童用品銷量暴增100%+，表明寶媽們擔憂疫情對未來必需物資供應的影響，因此大量采購嬰童產(chǎn)品，直到大年初一仍有接近50%的增長。疫情進入爆發(fā)期后，因全國物流恢復緩慢、消費者信心下滑，阿里系嬰童用品銷量大跌。但這也可能是因為前期寶媽囤貨充足(包括節(jié)前+疫情初期的預備)，無需二次購買，加上部分交易轉往微商城、小程序等，使得真實線上銷量沒有反映在電商數(shù)據(jù)上。
※ 富時羅素A股擴容，雅戈爾、珀萊雅、開潤股份等公司新入選指數(shù)名單
北京時間2月21日國際指數(shù)編制公司富時羅素公布其期間指數(shù)2020年2月半年度指數(shù)評議結果，本次季度調整將A股的納入因子由15%提升至25%，富時旗艦指數(shù)富時全球股票指數(shù)系列新納入88只中國A股，并對53只已入選個股根據(jù)其最新市值變動重新分類。本次變動將于2020年3月23日開盤前正式生效。
本次調整后，富時羅素對A股的第一階段納入計劃已全部完成，該計劃分為三步，分別在2019年6月、9月和2020年3月，三步實施完成后A股納入比例將為可投資部分的25%。根據(jù)富時羅素官方測算，本次擴容預計將為A股帶來40億美元資金流入，新納入公司有望得到增量資金支持。
在紡織服裝&化妝品行業(yè)中，本次調整有雅戈爾新納入大盤股名單，珀萊雅、開潤股份新納入小盤股名單，森馬服飾由大盤股調整為中盤股。新納入公司基本面較為穩(wěn)健、業(yè)績成長性較好，未來有望得到外資認可，利好股價上行。目前富時羅素A股指數(shù)已納入約1185只股票，紡織服裝、化妝品行業(yè)中共有21家公司在列。
※估值11億美元，危機中的維密品牌被私募基Sycamore控股收購
美國時尚集團 L Brands Inc 周四表示，將把旗下著名內衣品牌維多利亞的秘密(Victoria’s Secret，以下簡稱“維密”)的控股權出售給私募基金 Sycamore Partners。L Brands 集團今后將專注于其沐浴品牌 Bath & Body Works。
本次交易對維密的整體估值僅為11億美元，大大低于市場的預期 —— L Brands 集團2019年營收132.4億美元，維密品牌占了一半，約70億美元。目前 L Brands 市值為67億美元，去年股價下跌了超過11%?！?br />
據(jù)悉，L Brands 將利用這筆交易獲得的資金，以及公司賬面5億美元的富余現(xiàn)金，來減少債務負擔。(根據(jù) L Brands 發(fā)布的年度財報，截止 2019年1月31日，集團的長期貸款余額高達 57.4億美元。)
L Brands 首席執(zhí)行官 Leslie Wexner 將辭職，該職位將由 Bath & Body Works 首席運營官 Andrew Meslow 接任。Leslie Wexner 是 L Brands 的最大股東，持有集團 13.24%的股權。他從1963年開始便一直擔任 L Brands 的 CEO 一職，是標準普爾500指數(shù)的公司中任職時間最長的一位 CEO。他于1982年以100萬美元收購了當時只有六家門店的新興內衣品牌“維多利亞的秘密”，并通過聘請超模、舉辦年度維密大秀，塑造了珠光寶器、羽衣蹁躚的經(jīng)典維密內衣形象。
由于面臨來自互聯(lián)網(wǎng)品牌的激烈競爭(如 Aerie、Adore Me、Third Love)，維密品牌銷售額連續(xù)三年下滑。維密被批評品牌形象過時、內衣尺寸未能涵蓋所有體型。去年維密公司取消了維密大秀，言論曾引發(fā)爭議的首席營銷官 Edward Razek 也黯然離職。
早在 2019 年3月，L Brands 的激進投資者，對沖基金 Barington Capital 就呼吁 L Brands 剝離維密，或是將 Bath & Body Works 拆分上市，并敦促 Leslie Wexner 放棄首席執(zhí)行官的職位，并改組董事會。
關于 Sycamore Partners：Sycamore Partners 是一家私募股權投資公司，總部設在紐約，專門從事消費和零售行業(yè)投資，擁有20名投資人員，管理著大約100億美元的資產(chǎn)。公司的戰(zhàn)略是與管理團隊合作，提高其業(yè)務的經(jīng)營盈利能力和戰(zhàn)略價值。Sycamore Partners 旗下零售組合包括連鎖百貨店 Belk，鞋履配飾品牌 Nine West 、互聯(lián)網(wǎng)女裝品牌 Coldwater Creek 等18家公司。
Sycamore Partners 在零售業(yè)方面的投資頗具爭議，它曾拆分所收購的 Talbots、The Limited 和 Torrid 等時尚零售商業(yè)務中最有價值的部分，轉賣給第三方以獲得額外收益。而這些零售商則需要向投資者償還更多的債務。
但 L Brands 相信， Sycamore Partners 將幫助維密恢復以前的盈利水平。Leslie Wexner 強調了 Sycamore Partners 具備重振維密品牌所需要的“資源、專業(yè)知識和專注力”。Leslie Wexner 還表示，作為交易的一部分，還將拆分旗下的采購業(yè)務 Mast Global，將其中一部分專門服務于維密。2011年，Sycamore Partners 收購了 Mast Global 51%的股份，服務于其龐大的零售投資組合。
※耐克在日本建立機器人物流分銷中心，提升直營渠道配送效率(服裝新聞2020/2/20)
近日，耐克宣布將與日本零售倉庫開發(fā)商DaiwaHouse合作，建立機器人物流分銷中心，提高配送效率，共同建立智能化物流分銷中心。
DaiwaHouse將為耐克在日本市場的電商和直營業(yè)務提供分銷設施，由機器人完成揀貨和搬運工作。分銷中心建成后，機器人將替代四分之三的人力。據(jù)悉，2020年內耐克電商將在日本實現(xiàn)商品當日送達。目前，DaiwaHouse已經(jīng)在臨近東京的千葉縣開設這個物流分銷中心，內部將包含6000個貨柜架，可容納100萬件商品。
2019年11月，耐克宣布停止在亞馬遜出售其商品的試點項目，結束雙方為期2年的“領航計劃零售項目”。此后，耐克大力發(fā)展直營渠道。未來，耐克希望在除日本外的其他市場也采用這一智能分銷模式。
※Adidas 稱疫情導致中國的商業(yè)活動下降85%;Puma一半以上中國門店暫停營業(yè)(華麗志2020/2/20)
新冠疫情爆發(fā)對全球許多行業(yè)都造成了不同程度的影響，奢侈品牌紛紛發(fā)布盈利預警，而面向全球大眾市場，擁有更廣泛分銷渠道的運動品牌Adidas和Puma也不能幸免。
Adidas：新冠疫情爆發(fā)，對Adidas在中國市場的商業(yè)活動造成了極大的負面影響。中國市場銷售額約占亞洲地區(qū)總銷售額的三分之一，同時中國也是品牌鞋履的重要代工、采購中心，對于 Adidas 來說十分重要。
2月19日Adidas 表示：由于新冠疫情爆發(fā)，集團大量中國門店暫停營業(yè)。自從春節(jié)以來，門店客流量便顯著減少，相較去年同期，商業(yè)活動同比下降85% 左右。除了中國本土以外，日本、韓國等亞洲市場門店客流量也有所下降，但對集團業(yè)績影響不大。由于情況不斷變化，集團暫時無法確定這一事件對于 2020財年業(yè)績的影響。3月11日Adidas 將會發(fā)布 2019關鍵財務數(shù)據(jù)。屆時集團將會提供更多相關信息。
本月早些時候，Adidas 就對投資者發(fā)布了盈利預警，告知了新冠病毒爆發(fā)對于中國市場的影響。但他們也表示，以目前的狀況判斷這一事件對于 2020全年業(yè)績的影響還為時尚早。
Puma：從2020年2月開始，Puma觀察到了新冠疫情爆發(fā)對于業(yè)務的負面影響。目前對于加拿大公司來說唯一有利消息可能是，疫情爆發(fā)的時期已經(jīng)是該公司銷情轉淡的開始，該公司生產(chǎn)的派克大衣通常在冬季產(chǎn)生全年一半的銷售額。
由于疫情的不穩(wěn)定性，公司暫時無法給出確切的損失數(shù)據(jù)，但可以確定疫情已經(jīng)對 2020年第一季度的總銷售額與EBIT造成了很大的影響。
