全球疫情難見拐點，這一輪衰退會有多深？
- 最新數(shù)據(jù)顯示，全球新冠肺炎累計感染人數(shù)已逼近40萬人，疫情傳導(dǎo)給世界經(jīng)濟(jì)的衰退影響，將超過2008年金融危機(jī)。
2009年3月，在美聯(lián)儲“不惜一切代價”的救市政策下，標(biāo)普500指數(shù)在666點觸底，此后便開啟了近11年的牛市。眼下，疫情席卷歐美國家，盡管理論上的衰退是連續(xù)兩個季度的增速下降，但目前全球主流機(jī)構(gòu)已將全球衰退作為了基本假設(shè)，換言之，悲觀假設(shè)下的衰退程度可能更深。
3月23日，摩根大通最新預(yù)計，目前全球經(jīng)濟(jì)處于衰退中，預(yù)測今年全球GDP同比下降1.1%。較疫情暴發(fā)前的基準(zhǔn)預(yù)測相比，全球GDP增長率將下滑2.1個百分點，發(fā)達(dá)市場失業(yè)率將走高1個百分點且其財政赤字預(yù)計將增加至GDP的5%，且全球全行業(yè)PMI指數(shù)將跌至金融危機(jī)以來新低。
此外，摩根大通預(yù)測第一季度美國GDP年化收縮4%，在第二季度下滑幅度擴(kuò)大至14%，在下半年有望以6%的平均速度恢復(fù)，全年經(jīng)濟(jì)增長預(yù)測為-1.8%。失業(yè)率在二季度將達(dá)到6.25%的高位，在下半年有望逐漸下降。屬勞工密集型的消費服務(wù)行業(yè)將受到最嚴(yán)重影響。
相比2008年金融危機(jī)，如今市場似乎對政策反應(yīng)不佳。“當(dāng)年金融危機(jī)主要打擊的是華爾街（WallStreet），這次疫情影響的則是‘主街’（MainStreet，即實體經(jīng)濟(jì)），因此造成的影響也更深遠(yuǎn)。隨著企業(yè)信用資質(zhì)面臨壓力，銀行也會對資產(chǎn)負(fù)債表的風(fēng)險愈發(fā)謹(jǐn)慎。所幸，得益于2008年危機(jī)后的去杠桿和強(qiáng)監(jiān)管，當(dāng)前銀行金融體系的韌性仍較強(qiáng)?！狈▏屠桡y行中國區(qū)CEO兼行長賴長庚對第一財經(jīng)記者表示。
下一階段，市場仍需密切關(guān)注全球“美元荒”的持續(xù)影響，近期中資美元債也因為贖回壓力而大幅跳空，企業(yè)信用惡化導(dǎo)致銀行更為惜貸，從而招致信用違約風(fēng)險攀升。相比之下，人民幣債市運行仍然平穩(wěn)、流動性充沛，但各界認(rèn)為需要密切關(guān)注外需放緩帶來的“倒灌風(fēng)險”。
疫情防控不利將導(dǎo)致全球深度衰退
根據(jù)約翰·霍普金斯大學(xué)實時監(jiān)測數(shù)據(jù)，截至北京時間24日17時30分，全球168個國家總計報告382644例新冠確診病例，死亡人數(shù)達(dá)16581。病毒在全球范圍內(nèi)的傳播正在加速。世界衛(wèi)生組織（WHO）稱，從出現(xiàn)第一起新冠確診病例到10萬例用了67天，隨后僅過了11天就增長到20萬例，抵達(dá)30萬例的時間只耗費了4天。
WHO發(fā)言人哈里斯（MargaretHarris）稱，在過去24小時內(nèi)，85%的新增確診病例出現(xiàn)在歐洲和美國。同時，由于新增病例數(shù)飆升，美國可能會成為下一個疫情的暴發(fā)中心。
“當(dāng)前，美國眾多醫(yī)務(wù)人員防護(hù)非常不到位，醫(yī)療物資從緊，未來一段時間可能會出現(xiàn)醫(yī)務(wù)人員感染率攀升的情況，類似于意大利。短期內(nèi)，疫情仍很難見頂?！蹦撑f金山當(dāng)?shù)貦C(jī)構(gòu)人士對第一財經(jīng)記者表示。
全球疫情曲線何時會抵達(dá)頂點？WHO新興疾病部門主管范科霍夫（MariaVanKerkhove）近日在記者會上回應(yīng)稱，我們無法預(yù)測會發(fā)生什么，因此需要對任何情況和這種大流行的趨勢做好準(zhǔn)備，每個國家的流行病傳播軌跡都取決于其自身行動。
各大金融機(jī)構(gòu)近期持續(xù)下調(diào)全球增速預(yù)期。渣打近期下調(diào)2020年全球GDP增速預(yù)期至1.6%，遠(yuǎn)低于去年11月時3.3%的預(yù)測，這也將是37年來最低的年化增長率，接近2008年的衰退區(qū)間。目前預(yù)計，全球上半年將陷入衰退，下半年可能會緩慢復(fù)蘇。
無獨有偶，摩根士丹利表示，由于疫情沖擊亞洲后擴(kuò)散至歐美地區(qū)，在基本情境假設(shè)下，預(yù)計美國2020年全年增長僅為0.6%，在貨幣和財政政策刺激下，2021年經(jīng)濟(jì)增速可能恢復(fù)到1.9%；歐元區(qū)的情況則更不容樂觀，該機(jī)構(gòu)預(yù)計一季度增速為-2.9%，二季度-12.3%，三季度-3.8%，四季度-1.1%，這使得2020年歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)增速預(yù)計為-5%，但預(yù)計2021年可能在低基數(shù)下反彈至5.5%。
正如美聯(lián)儲前主席耶倫近期所說，盡管央行工具不能免除疫情的直接沖擊，但可以減輕經(jīng)濟(jì)所受傷害。3月23日，美聯(lián)儲“火力全開”，回應(yīng)了市場幾乎所有期待的政策——宣布開啟無限量化寬松（QE），購買國債和住房抵押支持證券（MBS）。早前，公司債被無差異拋售，企業(yè)也難以通過一級市場發(fā)債融資。為此美聯(lián)儲還推出兩大最關(guān)鍵的措施——PMCCF（一級市場公司信貸融資），用以支持新發(fā)債券和貸款融資。另一個則是SMCCP（二級市場公司信貸融資），主要購買投資級公司發(fā)行的二級市場債券。此外，美聯(lián)儲還建立了第三個機(jī)制，即定期資產(chǎn)支持證券貸款設(shè)施（TALF），以支持信貸流向消費者和企業(yè)。
消息宣布后，美股全線低開。之所以如此，原因在于越救市，市場越趁機(jī)出貨，一直持續(xù)到市場認(rèn)為沒工具了才會停止，直到接下來的救市政策（萬億財政刺激）被逼出來。但渣打認(rèn)為，如果美聯(lián)儲和美國政府不刺激，等到信心全崩后就來不及了。
當(dāng)前，市場最為期待的便是財政刺激政策，但是在美國兩黨黨爭下，刺激政策難以趕早落地。當(dāng)?shù)貢r間周一，被認(rèn)為“馬上就能通過”的美國財政刺激法案，再度折戟參議院。盡管黨爭不斷，但在關(guān)鍵時刻，刺激政策最終在妥協(xié)下總能通過，只是時間可能長于預(yù)期。
“而美聯(lián)儲這次的政策效果不佳，一方面也是因為缺乏財政政策配合，再次證明單純的貨幣政策解決不了問題，何況疫情還在加速攀升（預(yù)計最快4月初才見頂）。另一方面美聯(lián)儲雖然看似‘火力全開’，但并未根本解決二級市場的流動性問題，美元指數(shù)依然站在103以上。美國國會在財政刺激上都缺乏合作，市場更不用奢望短期內(nèi)會允許美聯(lián)儲再進(jìn)一步直接下場買股票了?！苯ㄣy國際首席港股策略師趙文利告訴記者。
企業(yè)流動性承壓、違約壓力攀升
美聯(lián)儲政策效力有限的另一個原因也在于，當(dāng)疫情無法得到有效控制，企業(yè)就無法恢復(fù)正常經(jīng)營，導(dǎo)致信用違約風(fēng)險攀升；企業(yè)陷入困境，也會導(dǎo)致失業(yè)率攀升，這又將導(dǎo)致消費需求下降，美國經(jīng)濟(jì)的70%都是由消費支撐。
“由于目前的金融杠桿相對可控，銀行資本充足率相對穩(wěn)健，重現(xiàn)2008年式危機(jī)的可能性暫時不大?！壁w文利認(rèn)為，但是，美國企業(yè)債風(fēng)險不斷攀升。長時間的低利率導(dǎo)致公司債務(wù)激增。目前，公司債務(wù)占GDP的比重達(dá)到74%，與2008年金融危機(jī)之前的歷史高點相當(dāng)。
同時，公司違約的壓力可能導(dǎo)致貸款抵押債券(CLO)成為潛在的風(fēng)險點，類似于CDO在次級抵押貸款危機(jī)中扮演的角色。不可忽視的風(fēng)險還在于，能源公司（尤其是美國頁巖油公司）可能會面臨巨大風(fēng)險，因為它們將高杠桿率與疫情、石油價格戰(zhàn)造成的需求和供應(yīng)沖擊相結(jié)合。
全球衰退風(fēng)險也將深刻影響亞太企業(yè)。近期，惠譽公開授予評級的亞太區(qū)316家企業(yè)中，有近40%處于受疫情影響程度為“中等”到“高”的行業(yè)，且這些企業(yè)當(dāng)前評級的維持空間為“低”或僅為“中等”，程度為“高”的這些企業(yè)評級多為投機(jī)級（俗稱“垃圾債”）。
高盛預(yù)計，投資級和高收益美元債的違約率將從1.5%攀升至4%，在歷史深度衰退情況下，違約率飆升至13%。
也正因如此，近期美元債市場經(jīng)歷了一波瘋狂拋售，部分基本面仍較好的中資美元債也因為基金的贖回壓力被砍倉。2月底以來的一個月時間內(nèi)，中資美元債收益率上行了約200個基點（bp），目前分位數(shù)水平幾乎是2015年以來的最高點。
“在‘美元荒’下，所有投資者都希望持有美元，加之投資者贖回基金，因此基金也大幅拋售持倉資產(chǎn)。盡管有些債券跌幅之深已經(jīng)背離了基本面，但由于贖回壓力仍在，因此機(jī)構(gòu)并沒有加倉的資金。預(yù)計這種情況仍會持續(xù)一段時間?！蹦炒笮屯赓Y券商債券交易主管對記者表示。
多國加大防控力度、刺激經(jīng)濟(jì)
疫情的持續(xù)擴(kuò)散，使各國政府愈發(fā)加大了防控措施的力度。目前，全球大約17億人被命令不要出門，意味著世界人口的20%都處于封鎖狀態(tài)下。
本周一，英國成為最新一個頒布封鎖禁令的國家。而深受病毒蔓延之苦的歐洲大陸則早在一周前就決定關(guān)閉了歐盟邊境，德國、瑞士、西班牙、法國等國還封鎖了與鄰國的邊境。在已有4.6萬確診和近600起死亡病例的美國，大約40%的人口受到出行限制，并有地方已頒布法律將囤積醫(yī)療用品列為犯罪。
就目前來看，不少國家的檢測能力仍捉襟見肘。蓋茨基金會北京代表處首席代表李一諾認(rèn)為，全球各國亟須提升應(yīng)對大流行病的準(zhǔn)備能力。她表示：“一場大規(guī)模疫情的控制往往需要數(shù)萬、數(shù)十萬的緊急救援工作者參與運送物資、建設(shè)臨時隔離設(shè)施、篩查、看護(hù)、治療等各類工作?！?br />
各國應(yīng)如何實現(xiàn)應(yīng)對能力的提高？李一諾對第一財經(jīng)表示，需要的是一套全球協(xié)作系統(tǒng)。比如，疫情發(fā)生后，能第一時間得到疾病監(jiān)測和預(yù)警，讓研究部門獲得病毒樣本并開始分析，有基礎(chǔ)設(shè)施和數(shù)據(jù)模型為應(yīng)急決策提供依據(jù)，有大量訓(xùn)練有素的應(yīng)急人員迅速集結(jié)，快速篩查工具、藥品、疫苗等緊急物資儲備充足，有運輸物流能力，資金、人員、技術(shù)可迅速到位研發(fā)產(chǎn)品，并有監(jiān)管綠燈開路，各國政府也能充分溝通、密切配合。
在全球?qū)用嫔希琖TO總干事譚德塞稱，他將于本周向二十國集團(tuán)（G20）國家元首和政府首腦致辭，請求各國共同努力增加基本防護(hù)裝備的產(chǎn)量，并避免施加出口禁令，確保以需求為基礎(chǔ)的平等分配。
宏觀政策方面，歐洲國家也已推出了大手筆的經(jīng)濟(jì)刺激政策。德國內(nèi)閣23日提出了價值數(shù)千億歐元的支持計劃，這些措施甚至將讓德國告別視為鐵律的預(yù)算平衡原則，該國財政部長舒爾茨（OlafScholz）表示，基于多年的財政盈余，德國匯總出總計約6500億歐元的救助措施。小型企業(yè)和自雇工人將在三個月內(nèi)獲得最多15000歐元的直接補助，規(guī)模達(dá)500億歐元等。
英國政府將為企業(yè)提供3300億英鎊的政府低息貸款，并針對中小企業(yè)擴(kuò)大此前的“商業(yè)中斷”貸款計劃，最高貸款額度提升至500萬英鎊。企業(yè)還將獲得價值200億英鎊的現(xiàn)金補助，酒吧以及餐館將被免除一年的營業(yè)稅。
李一諾對第一財經(jīng)記者表示：“防患于未然一定好過亡羊補牢——傳染病大流行所造成的社會混亂和經(jīng)濟(jì)損失，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了對備災(zāi)進(jìn)行投資的成本?！?br />
