中國(guó)紡織服裝重點(diǎn)品牌投資兩極行情分析參考

　　2006年1-10月，紡織服裝全行業(yè)規(guī)模以上企業(yè)實(shí)現(xiàn)銷售收入1.94萬億元，利潤(rùn)總額682億元，同比分別增長(zhǎng)22.2％和31.0％。規(guī)模以上企業(yè)毛利率和利潤(rùn)率分別為10.5％和3.5％，同比分別增長(zhǎng)0.15和0.30個(gè)點(diǎn)。這一切表明，行業(yè)盈利能力沒有受升值的負(fù)面沖擊，市場(chǎng)對(duì)升值負(fù)面預(yù)期擴(kuò)大化很快將得到修正。 

　　提高行業(yè)評(píng)級(jí)至謹(jǐn)慎推薦 

　　從行業(yè)估值看，截至2007年1月15日，紡織品與服裝行業(yè)整體2006和2007PE為28.5和20.8倍，PB為2.45倍，低于全部A股、中小企業(yè)板及滬深300。行業(yè)內(nèi)一批新股的上市提升了行業(yè)總市值和流通市值的占比，依照流通市值測(cè)算，行業(yè)占比1.9％。 

　　基于行業(yè)基本面的環(huán)境改善和行業(yè)估值較低，我們上調(diào)行業(yè)評(píng)級(jí)由“中性”至“謹(jǐn)慎推薦”。 

　　投資兩極：低估和高成長(zhǎng)行業(yè)龍頭 

　　從紡織品與服裝行業(yè)內(nèi)公司看，內(nèi)銷品牌服裝公司和高成長(zhǎng)外銷龍頭市場(chǎng)表現(xiàn)良好，七匹狼、雅戈?duì)?、瑞貝卡表現(xiàn)最為突出，而相對(duì)內(nèi)銷類公司，外向型公司受升值大背景負(fù)面預(yù)期，表現(xiàn)落后行業(yè)指數(shù)。 

　　我們認(rèn)為，07年市場(chǎng)仍然會(huì)追逐高成長(zhǎng)的內(nèi)銷行業(yè)龍頭，但同時(shí)低估值品種會(huì)滯后表現(xiàn)。 

　　從投資策略上看，我們認(rèn)為投資兩極是低風(fēng)險(xiǎn)高收益的投資選擇： 

　　低估值行業(yè)龍頭：魯泰A 

　　06年的歷史業(yè)績(jī)最低增幅（10％左右）和升值背景下毛利率下降的預(yù)期，使公司市場(chǎng)表現(xiàn)不如人意。所得稅率預(yù)期明朗及產(chǎn)業(yè)資本與金融資本結(jié)合是公司股價(jià)的催化劑。而我們的RIM絕對(duì)估值模型中的半顯現(xiàn)周期增長(zhǎng)率由5％提高到6.7％，其合理價(jià)值底線從8.45元提高到9.22元。 

　　內(nèi)銷預(yù)期高成長(zhǎng)行業(yè)龍頭 

　　消費(fèi)升級(jí)帶動(dòng)下的品牌服裝消費(fèi)需求持續(xù)旺盛，同時(shí)依托奧運(yùn)提升國(guó)內(nèi)及國(guó)際影響力的品牌服裝：七匹狼、雅戈?duì)枴?nbsp;

　　出口市場(chǎng)的良性增長(zhǎng)及國(guó)際服裝制造基地的國(guó)內(nèi)加速轉(zhuǎn)移為服裝輔料企業(yè)提供了良好的發(fā)展環(huán)境：潯興股份、偉星股份。 

　　定位獨(dú)特、制造成本和技術(shù)水平仍然具有很強(qiáng)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，依托國(guó)際市場(chǎng)成功經(jīng)營(yíng)策略開拓國(guó)內(nèi)市場(chǎng)：瑞貝卡、孚日股份。需要說明的是瑞貝卡與孚日的高增長(zhǎng)仍來自出口的增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)開拓的成功預(yù)期抵消了市場(chǎng)對(duì)其出口受升值的負(fù)面預(yù)期。 

　　重點(diǎn)公司投資要點(diǎn) 

　　估值轉(zhuǎn)化：制造業(yè)向消費(fèi)品延伸的龍頭公司（瑞貝卡、孚日股份） 

　　瑞貝卡（600439）（行情,資訊）和孚日股份（002083）（行情,資訊）目前仍屬于各子行業(yè)市場(chǎng)龍頭，目前市場(chǎng)仍以制造業(yè)進(jìn)行估值。從兩公司未來發(fā)展戰(zhàn)略看，有共同特征：即進(jìn)軍國(guó)內(nèi)消費(fèi)品市場(chǎng)，通過品牌的投入和渠道的建立來享受國(guó)內(nèi)市場(chǎng)高增長(zhǎng)，同時(shí)依托出口市場(chǎng)的設(shè)計(jì)經(jīng)驗(yàn)和現(xiàn)金流打造國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。