易憲容：防止人民幣升值的負面作用

　　中國社會科學院金融研究所研究員　易憲容　 　　

　　從2005年7月21日人民幣匯率改革以來，人民幣已持續(xù)升值，但是要求人民幣升值的輿論并沒有因此停止。反之，無論是從人民幣升值的輿論爭論，還是市場人民幣匯率的變化，好像人民幣升值成了必然。人民幣升值作為一種與國際市場的利益調(diào)整問題，我們是否讓這種輿論大行其道，從而使得國際與國內(nèi)市場都炒作人民幣升值呢？或者是讓這種人民幣升值輿論與預期根本性改變呢？　　 　　

　　借炒作人民幣升值漁利　　 　　

　　就目前國內(nèi)市場來看，股市的重新估值就在于人民幣升值，既然人民幣升值，那么國內(nèi)的上市公司的股價，無論是績優(yōu)股還是垃圾股都沒有不升值的理由，中國股市的雞飛了，自然狗也得上屋了。因此，不管國內(nèi)股市的泡沫吹得再大，那么在人民幣升值的大背景下，股價的上漲也就必然了。同時，對于國內(nèi)的房地產(chǎn)市場，在政府對房地產(chǎn)市場價格隱性擔保的前提下，幾年來的住房價格越是調(diào)控，上漲幅度越快，何也？其輿論炒作的理由，也是人民幣升值，就如有人所說的，在人民幣升值的情況下，住房作為不動產(chǎn)，又是以人民幣計價的產(chǎn)品，那么人民幣升值房價不也得上漲嗎？不管這些理由是否正確，但在表面上特別對金融知識不多的民眾肯定會看上去是順理成章了?！　?　　

　　而且這種人民幣升值的輿論國際化，也就成了國際上大量的熱錢進入中國股市、房地產(chǎn)市場的根本理由。可以說，近年來中國的外匯儲備快速增長，國際上大量的熱錢流入中國炒作房地產(chǎn)，無不是與這種輿論有關。既然大量國際熱錢要進入中國，從而使得政府想方設法出臺希望國內(nèi)過剩的資金到海外投資或流向國際市場，但近一年來的結果則效果甚微?！　?　　

　　因此，在2007年，只要中國的房地產(chǎn)市場的泡沫繼續(xù)吹大，只要國內(nèi)股市泡沫還在繼續(xù)吹起，只要國際市場上或一些國家希望中國通過匯率的變化來調(diào)整利益關系，那么各種輿論就一刻不會停止來炒作人民幣匯率升值，就會找出人民幣升值種種理由。人民幣匯率的問題仍然會是2007年國內(nèi)外市場及輿論關注的焦點。這種對人民幣升值的炒作對中國經(jīng)濟的負面影響已經(jīng)暴露無遺?！　?　　

　　人民幣升值影響巨大　　 　　

　　就目前的情況來看，人民幣匯率是不是一定低估了，是不是要通過一定的方式來調(diào)整，對此，應該是一個相當不確定的問題?！　?　　

　　其實無論是從經(jīng)驗上還是從理論上來說，目前根本就沒有一套合理的模式對此問題有一個明確的解釋與說明。只不過，許多人根據(jù)個人或集團之利益來炒作人民幣升值的問題。而這樣的討論或炒作僅僅是各人之意見，決策層根本就不必過多關注。　　 　　

　　因為，我們所要關注的，只是推動人民幣升值的力量是什么？如果是市場力量的結果，那么這就說明中國原來的人民幣匯率確實是低估，政府除了防止投機炒作導致人民幣過度升值外，應得讓其自由“沉浮”。如果是政府調(diào)控的結果，目的只是為了緩解當前貿(mào)易的雙順差，那么匯率將會被進一步扭曲，但是這樣做對經(jīng)濟的影響肯定是負面的。　　 　　

　　毫無疑問，盡管從2005年7月人民幣升值以來，并沒有對中國的經(jīng)濟產(chǎn)生什么影響，該出口還是出口，該收訂單還是收訂單。但我們也應該看到，人民幣的升值帶來的影響將是巨大的，尤其是中國的貿(mào)易依存度是如此的高，有的研究指出，中國的貿(mào)易依存度已經(jīng)達到了70％以上。面對人民幣的快速升值，首當其沖的肯定是出口行業(yè)，尤其是占出口比重大的機電行業(yè)。在假定國內(nèi)價格不變的情況下，升值將提高這些行業(yè)產(chǎn)品的國外價格，加上大量新興國家的激烈競爭，這將極大地削弱這些行業(yè)的競爭力。面對如此困境，這些行業(yè)的唯一出路是，在控制和降低成本的同時，進一步提高生產(chǎn)技術和管理能力，以產(chǎn)品的質(zhì)量和服務的質(zhì)量取勝?？梢哉f，人民幣升值可降低這些企業(yè)原材料的價格，從而降低生產(chǎn)成本，但中國企業(yè)并不會因為原材料的進口低生產(chǎn)成本而提高生產(chǎn)力，因為中國企業(yè)的要素價格更多的是依賴國內(nèi)而不是國際?！　?　　

　　可以說，人民幣升值對出口依賴比較多的企業(yè)其所受到的負面影響較大。比如機電行業(yè)、服裝紡織業(yè)等行業(yè)，而對依賴于進口原材料、高額外債的行業(yè)其又會發(fā)生正向影響。比如中國的航空業(yè)，原油價格下降、美元債務降低等都是2006年國內(nèi)航空業(yè)有利因素。因此，如果人民幣快速升值這種趨勢不改變，而是在國內(nèi)及國際輿論炒作順他人所言而為，那么對中國經(jīng)濟整體發(fā)展是不利的。對此中國政府應該保持足夠的警惕?！?