中捷股份 產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級實現(xiàn)企業(yè)可持續(xù)增長

　　投資要點：

    工業(yè)縫紉機制造行業(yè)屬于勞動和技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)，目前國際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移趨勢明顯。中國縫紉機制造行業(yè)背靠具有強大競爭優(yōu)勢的服裝加工產(chǎn)業(yè)，自身具有良好的生產(chǎn)基礎(chǔ)、完整的配套體系和比較明顯的勞動力素質(zhì)和成本優(yōu)勢，具有較強的國際競爭優(yōu)勢。

    中捷股份是我國工業(yè)縫紉機龍頭企業(yè)之一，近年來銷量呈持續(xù)增長態(tài)勢,市場占有率穩(wěn)中有升。

    近兩年公司加快產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，占公司收入50%左右的平縫機銷量和銷售價格均穩(wěn)步上升，增強了公司盈利能力。此外，中高檔產(chǎn)品如高速平縫機、高速曲折縫機和高速包縫機推向市場后也取得了良好的經(jīng)濟效益。

    中捷股份轉(zhuǎn)讓百福中捷股權(quán)可避免因參股企業(yè)虧損而拖累自身業(yè)績。

    隨著募集資金項目的全面投產(chǎn)，2008年公司有望實現(xiàn)爆發(fā)性增長。而從中長期發(fā)展趨勢看，公司的發(fā)展動力來自結(jié)構(gòu)調(diào)整和進口替代。

    公司競爭優(yōu)勢主要表現(xiàn)在：重視研發(fā)具有一定技術(shù)優(yōu)勢；優(yōu)良的設(shè)備與制造能力；穩(wěn)健的管理團隊；營銷策略靈活；區(qū)域產(chǎn)業(yè)集群優(yōu)勢。

    股權(quán)激勵計劃建立了對高管人員的科學(xué)考核制度和激勵約束機制，實現(xiàn)員工個人利益與企業(yè)發(fā)展的一致性。

    中捷股份如收購標(biāo)準(zhǔn)股份，將打造世界級縫制造設(shè)備制造龍頭企業(yè)。收購題材將刺激兩只股票的股價表現(xiàn)，而被收購方標(biāo)準(zhǔn)股份的表現(xiàn)可能更為搶眼。

    我們認為中捷股份的合理定價在16元左右。予以“增持”的投資評級。

    中捷股份主要產(chǎn)品為工業(yè)縫紉機，公司上市以來保持良好增長態(tài)勢。2月9日公司發(fā)布業(yè)績快報：2006年實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入76231.89萬元，同比增長11.28%；實現(xiàn)凈利潤7207.57萬元，同比增長30.36%。3月6日我們調(diào)研了該公司，就工業(yè)縫紉機行業(yè)發(fā)展前景和公司經(jīng)營狀況等問題與董事長蔡開堅、總經(jīng)理李瑞元等高管進行了交流。

    1.工業(yè)縫紉機：國際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移中國優(yōu)勢明顯

    縫紉機主要包括兩大類：以加工生活資料為主的家用縫紉機和以加工生產(chǎn)資料為主的工業(yè)縫紉機，其中工業(yè)縫紉機包括縫紉、裁剪、粘合、熨燙、封袋機械等。服裝生產(chǎn)企業(yè)是縫紉機產(chǎn)品的主要用戶，此外該類產(chǎn)品還大量應(yīng)用于鞋帽、玩具、箱包、運動器械、皮革、軍工、航天、化工、室內(nèi)裝飾等需要重疊縫合和裝飾的領(lǐng)域。