紡織服裝：整個(gè)行業(yè)固定資產(chǎn)投資趨勢(shì)增長(zhǎng)平穩(wěn)

　　07年前2月行業(yè)效益平穩(wěn)增長(zhǎng)，規(guī)模以上企業(yè)實(shí)現(xiàn)收入3574億元，利潤(rùn)總額112億元，分別同比增長(zhǎng)23.96%和38.44%，較06年平均增速分別提高1.33個(gè)和9.76個(gè)百分點(diǎn)；行業(yè)平均毛利率10.57%，基本平穩(wěn)； 07年前3月全行業(yè)累計(jì)出口322.34億美元，其中服裝出口202.26億美元、紡織品120.08億美元，三者分別同比增長(zhǎng)14.86%、17.51%和10.65%。

　　盡管前3月總的數(shù)據(jù)尚屬正常，但2月出口一度暴增，3月又快速回落，我們認(rèn)為外資通過紡織貿(mào)易流入國(guó)內(nèi)是造成出口劇烈波動(dòng)的主要原因；此外，07年出口退稅率繼續(xù)下調(diào)的可能性增大，可能有企業(yè)搶關(guān)出口，造成出口波動(dòng)；..一季度，紡織全行業(yè)固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)平穩(wěn)，總額390.6億元，同比增長(zhǎng)31.61%，其中化纖子行業(yè)投資增長(zhǎng)速度提高，投資總額50.9億元，同比增長(zhǎng)68.93%；服裝和紡織品分別增長(zhǎng)36.6%和24.6%。固定資產(chǎn)投資情況在一定程度上預(yù)示了未來行業(yè)平穩(wěn)增長(zhǎng)的趨勢(shì)。。

　　據(jù)了解，下調(diào)紡織產(chǎn)品出口退稅率的文件已經(jīng)上報(bào)國(guó)務(wù)院，其中紡織品退稅率再下調(diào)2個(gè)百分點(diǎn)，服裝退稅率降低4個(gè)百分點(diǎn)，化纖長(zhǎng)絲降低4個(gè)百分點(diǎn)，降至5%。我們認(rèn)為下調(diào)退稅率的可能性是很大的，如果降低退稅率將對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生較大不利影響。

　　主要紡織原料中，棉價(jià)穩(wěn)定，粘膠長(zhǎng)短絲和氨綸價(jià)格漲幅較大，甚至一度暴漲，我們對(duì)于上述三種纖維未來走勢(shì)都持相對(duì)謹(jǐn)慎觀點(diǎn)，產(chǎn)能擴(kuò)張高峰將至、過多依靠出口、下游需求沒有出現(xiàn)明顯增加是主要原因。

　　近期，部分紡織股漲幅較大，但主要是由于上市公司重組、持有證券公司股權(quán)的緣故，真正因?yàn)闃I(yè)績(jī)而股價(jià)上漲的不多。

　　盡管行業(yè)整體效益平穩(wěn)增長(zhǎng)，但對(duì)于企業(yè)而言，由于供過于求，競(jìng)爭(zhēng)加劇，經(jīng)營(yíng)困難。我們看好細(xì)分子行業(yè)的絕對(duì)龍頭、發(fā)展模式的創(chuàng)新者以及品牌經(jīng)營(yíng)企業(yè)，如雅戈?duì)?27.11,1.86,7.37%)、七匹狼( 29.10,-0.06,-0.21%)、眾和股份( 22.16,-0.45,-1.99%)、偉星股份( 25.30,-2.43,-8.76%)、瑞貝卡(33.01,-1.07,-3.14%)、孚日股份等。

　　07年一季度行業(yè)運(yùn)行情況回顧前2月行業(yè)效益平穩(wěn)增長(zhǎng)從目前已經(jīng)公布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)看，07年前2月規(guī)模以上企業(yè)實(shí)現(xiàn)收入3574億元，利潤(rùn)總額112億元，分別同比增長(zhǎng)23.96%和38.44%(圖表1)，較06年平均增速分別提高1.33個(gè)和9.76個(gè)百分點(diǎn)；行業(yè)平均毛利率基本平穩(wěn)，平均毛利率10.57%。

　　盡管行業(yè)效益增速仍維持在較高水平，但從單月情況看，行業(yè)收入和利潤(rùn)總額增速都從06年8月開始緩慢下降，12月行業(yè)收入增幅只有12.7%，利潤(rùn)總額增幅只有4.7%，進(jìn)入07年行業(yè)效益增速有所恢復(fù)。從分行業(yè)情況看，行業(yè)效益增速恢復(fù)與化纖效益大增有關(guān)(圖4)，這主要得益于以氨綸、粘膠為主的化纖價(jià)格持續(xù)快速上漲，帶動(dòng)化纖行業(yè)效益大幅提高。

　　從進(jìn)出口情況看，行業(yè)效益增速的恢復(fù)主要與行業(yè)出口大增有關(guān)(見后分析)，但隨著3月出口大幅回落，預(yù)計(jì)3月的行業(yè)效益增速將下降，可能降至06年水平以下。

　　07年前3月全行業(yè)累計(jì)出口322.34億美元，其中服裝出口202.26億美元、紡織品120.08億美元，三者分別同比增長(zhǎng)14.86%、17.51%和10.65%。

　　盡管前3月總的數(shù)據(jù)尚屬正常，但2月出口一度暴增，3月又快速回落，其中2月紡織品和服裝出口分別同比增長(zhǎng)59.4和80.3%，3月兩者又分別同比下降20.2%和27.4%，對(duì)歐美和非歐美地區(qū)出口呈現(xiàn)同樣的劇烈波動(dòng)。

　　今年春節(jié)在2月，而06年春節(jié)在1月，按照行業(yè)慣例春節(jié)所在月份出口額偏低，但07年卻相反；3月逐漸進(jìn)入出口旺季，但07年3月出口反而同比降低，出口劇烈波動(dòng)原因如下：

　　我們認(rèn)為外資通過紡織貿(mào)易流入國(guó)內(nèi)是造成出口劇烈波動(dòng)的主要原因，06年深圳企業(yè)虛增紡織品服裝出口額，虛增金額約100億美元，進(jìn)入07年，深圳企業(yè)出口同比增幅仍居全國(guó)第一。國(guó)家已經(jīng)注意到熱錢通過貿(mào)易流入的情況，不斷加強(qiáng)監(jiān)管，這很可能是3月出口急劇回落的主要原因；..進(jìn)入07年出口退稅率繼續(xù)下調(diào)的可能性不斷增大，可能有部分企業(yè)搶關(guān)出口。不過從06年出口退稅降低情況看，在新政策公布后，國(guó)家很可能給企業(yè)3個(gè)月緩沖期，因而搶關(guān)的企業(yè)不會(huì)很多。

　　我們認(rèn)為盡管監(jiān)管加強(qiáng)，但難以完全阻止熱錢流入，不能排除出口再次劇烈波動(dòng)的可能性。即使如此，一方面由于人民幣升值、出口退稅率可能進(jìn)一步降低、勞動(dòng)力成本提高都導(dǎo)致企業(yè)生產(chǎn)成本不斷上漲，另一方面由于我國(guó)很多產(chǎn)品在歐美市場(chǎng)占有率已在30%以上，增長(zhǎng)空間不斷縮小，我們預(yù)計(jì)未來紡織品服裝出口增速將在10-20%之間，較06年的25%有所降低。

　　在出口增速放緩、內(nèi)銷保持平穩(wěn)的情況下，我們預(yù)計(jì)07年全行業(yè)效益增速將有所回落，考慮到出口退稅率很可能降低，收入和利潤(rùn)總額增速之間的差距有望縮小，兩者增速都在15%左右。