機械業(yè)穩(wěn)健進取朝成長型轉(zhuǎn)移

    機械行業(yè)的投資方向可以分為4部分。和固定資產(chǎn)投資以及信貸政策高度相關的“工程機械板塊”，該行業(yè)的主要關注點為FAI以及中央銀行的貨幣政策，代表性產(chǎn)品包括：混凝土設備，起重機，裝載機。穩(wěn)定增長的“成長性板塊”，主要關注點為推動行業(yè)長期增長的深層動力，代表性產(chǎn)品包括：叉車，挖掘機。行業(yè)進入明顯的“產(chǎn)業(yè)升級”進程的“產(chǎn)業(yè)升級板塊”，主要關注點為推動下游客戶升級自身裝備的動力是否穩(wěn)固并可持續(xù)，代表性產(chǎn)品包括：紡織機械，縫紉機械，機床工具。自身面臨轉(zhuǎn)型的巨型公司，主要關注轉(zhuǎn)型的進度，代表公司為：中集集團( 29.95,0.50,1.70%)，振華港機( 20.30,1.85,10.03%)。

　　工程機械行業(yè)的增長速度08年將回落。工程機械在07年1季度是增長最快的機械子行業(yè)。具體分析原因，并非是由于“出口拉動”的結(jié)果，事實上，中國的多種工程機械產(chǎn)品占全球的銷量已經(jīng)超過50%，出口并不能成為工程機械行業(yè)公司增長的主要動力。分析工程機械行業(yè)的歷史數(shù)據(jù)，當FAI和新增人民幣貸款均處于高增速的時候，工程機械會處于需求(FAI決定)和購買力(銀行貸款決定)雙高峰，相關公司業(yè)績高速增長。如果FAI和新增貸款速度出現(xiàn)下滑，則工程機械銷售增速將減緩。根據(jù)中金公司宏觀組的預測，08年中國FAI增速將比07年有所放緩，且貨幣條件將會比07年適度從緊，因此，我們有理由相信，工程機械行業(yè)的增長速度在08年將回落。

　　擁有長期增長潛力的子行業(yè)，有強大裝備升級動力的子行業(yè)以及自身轉(zhuǎn)型進入收獲階段的公司是我們的首選。從1Q07的銷售數(shù)據(jù)分析，非常好的印證了我們前期對機械各主要子行業(yè)的觀點：“叉車”“挖掘機”擁有最好的長期增長前景；“紡織機械”“縫紉機械”“數(shù)控機床”行業(yè)將受益于中國制造業(yè)的裝備升級；“裝載機”的前景一般，增長緩慢。(在研究裝備升級板塊的時候要特別專注機械制造公司下游客戶升級自身裝備的動力是否可持續(xù)，除非有實際需要，否則很少有客戶為了提高技術含量而提高技術含量?？傮w看，紡織服裝機械以及機床工具行業(yè)的下游客戶被自身的市場逼迫，有強烈的升級自身裝備的動力，因此相關的設備提供商前景看好。)

　　鑒于估值和行業(yè)前景，建議從受宏觀因素影響較大的行業(yè)向成長性行業(yè)以及裝備升級行業(yè)轉(zhuǎn)移。機械類公司的估值區(qū)間在目前市場條件下比較接近，各行業(yè)和公司自身的差異并沒有在估值上得到體現(xiàn)。由于行業(yè)周期景氣導致的利潤大幅度增長和由于長期內(nèi)在原因推動的利潤增長被市場普遍混淆；同時，由于周期景氣導致的利潤增長從絕對數(shù)量上看力度往往更大，因此出現(xiàn)了成長型公司的業(yè)績增幅小于處于景氣周期中的周期性公司業(yè)績增幅的局面。我們認為：擁有長期增長潛力的公司在目前的市場氣氛下被低估了