出口退稅調(diào)整 板塊影響不一

　　6月19日，財(cái)政部和國(guó)家稅務(wù)總局、國(guó)家發(fā)展與改革委員會(huì)、商務(wù)部、海關(guān)總署聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于調(diào)低部分商品出口退稅率的通知》，規(guī)定自2007年7月1日起，調(diào)整部分商品的出口退稅政策。這次政策調(diào)整共涉及2831項(xiàng)商品，約占海關(guān)稅則中全部商品總數(shù)的37%。我們認(rèn)為，政府利用進(jìn)出口關(guān)稅政策并不是簡(jiǎn)單的抑制出口和鼓勵(lì)進(jìn)口，而主要目標(biāo)是調(diào)整進(jìn)出口結(jié)構(gòu)，從而引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)實(shí)現(xiàn)調(diào)整，一方面是向內(nèi)需型產(chǎn)業(yè)傾斜，另一方面促進(jìn)制造業(yè)的不斷升級(jí)。

　　對(duì)于此次出口退稅政策大調(diào)整將給相關(guān)行業(yè)和上市公司帶來(lái)怎樣影響呢？就具體行業(yè)而言，對(duì)化工、鋼鐵和有色金屬和紡織服裝行業(yè)和水泥行業(yè)等行業(yè)直接影響較大，這些行業(yè)內(nèi)上市公司利潤(rùn)可能會(huì)有影響。不過(guò)從歷史經(jīng)驗(yàn)看，出口退稅政策的改變并沒(méi)有降低上市公司的凈利潤(rùn)水平。上市公司凈利潤(rùn)與出口退稅率并不存在著一一對(duì)應(yīng)的線(xiàn)性關(guān)系。

　　那么我們就市場(chǎng)普遍比較關(guān)心的六大行業(yè)--紡織服裝、鋼鐵、機(jī)械、有色金屬、化工和水泥等進(jìn)行簡(jiǎn)要的分析。

　　紡織服裝行業(yè)平均利潤(rùn)率下降52％

　　高度依仗海外市場(chǎng)的紡織服裝企業(yè)被業(yè)界認(rèn)為是受此次稅率下調(diào)影響最大的行業(yè)。顯而易見(jiàn)，出口退稅率下調(diào)最直接的影響就是提高紡織品服裝企業(yè)的出口稅負(fù)，進(jìn)而降低企業(yè)利潤(rùn)。

　　通過(guò)簡(jiǎn)單測(cè)算，以目前行業(yè)內(nèi)平均利潤(rùn)率不足3.7％為基礎(chǔ)，此次出口退稅率下調(diào)2個(gè)百分點(diǎn)，行業(yè)平均利潤(rùn)率下降52％，達(dá)到不足1.78％，紡織服裝行業(yè)內(nèi)企業(yè)的利潤(rùn)空間再次被大大縮減，對(duì)于部分利潤(rùn)率本身很薄的企業(yè)來(lái)說(shuō)打擊將很劇烈。

　　此次調(diào)整，對(duì)于公司而言，影響最大的主要是粘膠板塊和出口服裝較多的企業(yè)。

　　◎ 粘膠出口退稅率調(diào)整不僅影響毛利率還影響出口數(shù)量，再加上產(chǎn)能快速釋放，將導(dǎo)致下半年不論收入和毛利率都低于上半年，建議回避新鄉(xiāng)、山東海龍、吉林化纖等粘膠企業(yè)；

　　◎ 大楊創(chuàng)世和魯泰服裝出口比例較高，影響相對(duì)較大。盡管公司產(chǎn)品定位中高端，但作為OEM 企業(yè)，我們并不認(rèn)為公司能夠?qū)⒊隹谕硕惤档偷牟焕绊懭哭D(zhuǎn)移；

　　◎ 此次調(diào)整，紡織面料、服裝輔料和人發(fā)制品不在其列，對(duì)孚日、眾和、瑞貝卡、偉星和潯興等沒(méi)有直接不利影響。

　　我們認(rèn)為此次出口退稅率調(diào)整不會(huì)是短期的，對(duì)紡織行業(yè)影響較為深遠(yuǎn)，它表明國(guó)家對(duì)出口創(chuàng)匯企業(yè)的扶持力度開(kāi)始減弱，嚴(yán)重限制了那些單純依靠批量出口以獲得利潤(rùn)的企業(yè)的發(fā)展空間。我們更看好品牌零售企業(yè)、內(nèi)銷(xiāo)較多的紡織企業(yè)以及經(jīng)營(yíng)模式創(chuàng)新的企業(yè)，如雅戈?duì)?、眾和、偉星、七匹狼等?