瑞銀專家　中國經濟沒有過熱

　　從表面看，中國經濟正處于過熱邊緣：今年上半年GDP同比增長了11.5%，第二季度增長率達11.9%，是自1995年第四季度以來最快的；繼7月份同比上漲5.6%后，8月份消費者價格指數(CPI)進一步上漲至6.5%，再創(chuàng)十年來新高；資產價格大幅飆升，其中上證指數繼2006年大漲130%后，今年迄今又漲了90%。但是，瑞銀董事總經理、亞太區(qū)首席經濟學家喬納森·安德森13日告訴記者，仔細分析中國GDP的組成就會發(fā)現(xiàn)，國內需求、投資以及消費的增長實際上只有9%或不到9%，剩下2%到2.5%是進出口增長。這種經濟絕對沒有過熱，是供給過熱而不是需求過熱。

　　安德森認為，解決供給過熱的關鍵是削減過多的產能，而不是緊縮信貸、放緩經濟增長，具體做法是提高重工業(yè)、重型產業(yè)的生產成本和加快人民幣升值步伐。他說，“如果你采取的措施是要放緩需求，所起到的作用完全是相反的，會進一步推動貿易增長過快。這就解釋了為什么現(xiàn)在中國政府沒有采取嚴厲措施來緊縮國內開支。”

　　最新數據顯示，8月份中國CPI同比上漲6.5%，與今年年初只有2%的增幅相比高出4.5個百分點。然而，事實上CPI“籃子”中95%的部分都沒有什么變化，只有5%出現(xiàn)了大幅飆升。“大家都很清楚，這5%就是豬肉、雞蛋、雞肉等食品價格。”安德森說。同時，到目前為止，沒有跡象顯示價格快速上漲的這5%出現(xiàn)了擴散到CPI“籃子”里其他部分的情況。“這也是為什么中國人民銀行沒有采取大刀闊斧行動而是努力保持‘中性’貨幣政策的主要原因。”

　　安德森預計，到今年年底或者明年第一季度，中國的CPI將會回落到2%或2.5%的水平，豬肉、雞蛋、家禽價格都會下來。“這并不是說中國沒有一個構成基礎通貨膨脹的壓力。中國面臨勞動力成本、大宗商品價格以及能源價格上升的壓力，從中期來說通脹率肯定是會上升的。”他如是說。

　　隨著A股市場的不斷攀升，尤其是上證指數站上5000點大關之后，有關“泡沫”是否出現(xiàn)的爭論又起。對此，安德森表示，實際上判斷市場是不是出現(xiàn)“泡沫”有兩種方法。一是經典經濟學上的泡沫定義，即你之所以要買股票是因為后面有一大群人排隊要買，而不是考慮到基本面。二是價格上漲到出奇高的水平，再也無法持續(xù)下去。按前一種定義來衡量，A股市場現(xiàn)在就是泡沫。但如果用第二個定義的話，A股無疑沒有泡沫。

　　總的來說，安德森認為，A股的價格已經比較昂貴，其合理、公平的估值應低于目前的水平，但A股市場并不會出現(xiàn)幅度很大的修正，這與臺灣地區(qū)、日本股市當年從高峰跌落的情況大不相同。當然，他也提醒說，鑒于A股市場的規(guī)模日益增大，其上漲得越厲害，風險也就越大。另外，A股市場的火爆吸引了國外“熱錢”的不斷流入，對央行的貨幣政策也產生了一定壓力。因此，對政府來說最好是使這個市場冷卻一下、穩(wěn)定一下?？梢圆扇〉拇胧┌ɡ^續(xù)增加市場供應、以行政手段控制需求、提高交易成本等。

　　談到正在進行中的美國經濟放緩及其對中國的影響時，安德森表示，未來美國經濟將會繼續(xù)放緩，但因消費者支出下降，對亞洲出口的影響將大于此前。他介紹道，過去三到四個季度美國經濟放緩主要是由房地產領域放緩引起的，消費者支出仍非常強勁，所以亞洲對美國的出口仍非常旺盛。但今后12個月情況會有變化，美國房地產領域將會趨于穩(wěn)定，消費者支出則將下滑，亞洲對美國的出口也將隨之而放緩。這對包括中國在內的亞洲經濟體來說是一個壞消息。

　　盡管如此，從目前情況來判斷，安德森認為美國經濟陷入衰退或零增長的可能性不是很大。而且，即使美國經濟出現(xiàn)衰退，處于不同經濟周期階段的日本和歐洲經濟也沒有什么問題。鑒于此，亞洲的出口放緩程度將比2001年大大減輕，尤其是對中國這樣一個規(guī)模很大的經濟體來說更是如此。但是，如果全球貿易放緩，中國紡織業(yè)、玩具制造業(yè)、輕工業(yè)恐怕也要經受較大的沖擊。有數據顯示，1998年以來中國出口占GDP的比例已經加倍到了40%。