美國(guó)《時(shí)代》周刊:中國(guó)股市飛得太高了

    市場(chǎng)泡沫的出現(xiàn)并非一目了然。就連美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)前主席格林斯潘都說(shuō)，他也無(wú)法肯定市場(chǎng)的高漲何時(shí)是非理性的。幾年前，當(dāng)美國(guó)國(guó)會(huì)就2000年的技術(shù)股暴跌一事詢問(wèn)格林斯潘時(shí)，他說(shuō)了一段非常有名的話。格林斯潘說(shuō)：“隨著事態(tài)發(fā)展，我們認(rèn)識(shí)到，要在最后事實(shí)到來(lái)之前，也就是泡沫用自身的粉碎證實(shí)自己的存在之前，明確認(rèn)定泡沫的存在并不容易。”

    換句話說(shuō)，投資者有時(shí)會(huì)發(fā)現(xiàn)自己正開(kāi)車行進(jìn)在一條危險(xiǎn)的道路上，為他們提供指引的只有后視鏡。現(xiàn)在，當(dāng)人們?cè)絹?lái)越多地用“泡沫”一詞形容新興市場(chǎng)的時(shí)候，這是一個(gè)尤其令人困惑的時(shí)刻。盡管存在美國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景暗淡等危險(xiǎn)，但從孟買到上海的股票市場(chǎng)近年來(lái)連創(chuàng)新高，令人眼花繚亂。從全球來(lái)看，摩根士丹利資本國(guó)際(MSCI)新興市場(chǎng)指數(shù)跟蹤的25個(gè)國(guó)家的股票市值現(xiàn)在處于上世紀(jì)90年代中期以來(lái)的最高水平，而當(dāng)時(shí)許多人都認(rèn)為出現(xiàn)了泡沫。但是，投資者現(xiàn)在還在蜂擁而入。截止到現(xiàn)在，今年投入新興市場(chǎng)的資金已經(jīng)達(dá)到240億美元，超過(guò)了去年全年的224億美元。

    今天，許多發(fā)展中國(guó)家與十年前相比資本化程度更高，而且管理更加完善，這有助于證明，這些國(guó)家的公司的估值與發(fā)達(dá)國(guó)家公司的估值看齊是合理的。事實(shí)上，新興市場(chǎng)某些行業(yè)的股票仍很便宜。技術(shù)類產(chǎn)品生產(chǎn)企業(yè)的股價(jià)平均比工業(yè)化國(guó)家的同類公司股價(jià)低20%，雖然前者的利潤(rùn)增長(zhǎng)快得多。在這些地方不存在泡沫。

    這并不是說(shuō)所有的新興市場(chǎng)都是吸引入的。中國(guó)的股票市場(chǎng)上就存在大的氣泡，香港的證券交易所正在出現(xiàn)同樣的過(guò)度上漲。這種飛速上漲的市場(chǎng)面臨巨大壓力。但是，不要錯(cuò)誤地假定所有新興市場(chǎng)都像十年前那樣估值過(guò)高。這就像只用后視鏡開(kāi)車一樣。