人民幣升值對(duì)我國資本市場(chǎng)影響有多大
日前，人民幣匯率中間價(jià)報(bào)收于７．４６元，連續(xù)８?jìng)€(gè)交易日創(chuàng)出新高，匯改以來累計(jì)升值幅度已達(dá)到８．５４％，今年的累計(jì)升值幅度達(dá)４．４９％。專家指出，近期人民幣兌美元匯率波動(dòng)彈性明顯加大，表明國家主動(dòng)將匯率作為宏觀調(diào)控的工具。在生產(chǎn)資料價(jià)格連續(xù)上漲的背景下，成本推動(dòng)型通脹壓力非常大，實(shí)現(xiàn)人民幣升值可以增加人民幣購買力，降低原材料購買成本，具有抑制通脹的效果。受貿(mào)易順差和美元貶值驅(qū)動(dòng)，今后人民幣匯率彈性將進(jìn)一步加大，總體升值還會(huì)提速。
●美元已跌入弱勢(shì)格局
招商銀行外匯分析師趙蔚分析說，目前人民幣雖然對(duì)美元一直處于升值狀態(tài)，事實(shí)上在國際市場(chǎng)上，美元正處于全面貶值狀態(tài)。目前相對(duì)美元而言，歐元、英鎊、日元、加元等貨幣都處于升值狀態(tài)。很多貨幣兌美元也已經(jīng)創(chuàng)出２０多年的新高，但是非美貨幣在眼下仍然有上漲獲利空間。從中期趨勢(shì)來看，美元弱勢(shì)的格局不會(huì)改變。
由于預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)將減息，美元兌非美貨幣持續(xù)走低。１０月２６日，歐元兌美元?jiǎng)?chuàng)出歷史新高，美元兌加拿大元?jiǎng)?chuàng)出３３年新低，兌澳元?jiǎng)t跌至２３年新低，兌英鎊也跌至３個(gè)月來的低點(diǎn)。我國開始人民幣匯率制度改革以來，人民幣對(duì)美元匯率升值幅度超過８．５％，但這段時(shí)期人民幣兌歐元匯率下跌逾５％。今年人民幣對(duì)美元的升值幅度已經(jīng)超過去年全年的升值水平，但今年以來人民幣對(duì)歐元和日元還在貶值。這意味著有效匯率升值十分有限。從這個(gè)角度來看，今后人民幣升值加快的可能性還將很大。
●貿(mào)易順差和美元貶值導(dǎo)致人民幣升值
據(jù)權(quán)威機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，美元對(duì)人民幣在今年年底的中間價(jià)簡(jiǎn)單平均值將達(dá)到７．３８元，加權(quán)平均值為７．３７元。這意味著第四季度人民幣對(duì)美元的升值幅度可能達(dá)到１．９１％。如果今年底人民幣匯率果真達(dá)到７．３８元，那么相對(duì)今年１月４日美元兌人民幣７．８０７３的匯率水平來說，人民幣匯率全年將升值５．４７％。
“探究人民幣對(duì)美元升值的原因，無外乎貿(mào)易順差和美元貶值這兩大因素。”申銀萬國宏觀經(jīng)濟(jì)研究員梁福濤認(rèn)為，從內(nèi)部動(dòng)因來看，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)高位運(yùn)行的宏觀環(huán)境下，我國對(duì)外貿(mào)易順差將長(zhǎng)期存在，人民幣升值作為必要的緊縮手段，對(duì)平抑物價(jià)也會(huì)起到相應(yīng)的作用。在貿(mào)易順差持續(xù)高位，９月份外匯儲(chǔ)備增加依然在３００億以上的內(nèi)外雙重因素作用下，將進(jìn)一步增加近期人民幣的升值壓力。從外部因素看，美元近期持續(xù)走弱使得人民幣升值壓力加大。如果人民幣對(duì)歐元轉(zhuǎn)貶值為升值，那么對(duì)美元的升值速度會(huì)更快。
“人民幣升值速度應(yīng)該加快，希望能通過兩年時(shí)間，基本上升值到經(jīng)常賬戶的順差可降到５％以下。”中國國際金融有限公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家哈繼銘表示，解決目前流動(dòng)性過剩，央行需要在升值幅度和升值長(zhǎng)度上做出選擇。如果升值幅度小，雖然對(duì)外貿(mào)和出口的影響比較小，但可能會(huì)延長(zhǎng)升值的時(shí)間長(zhǎng)度。而在這個(gè)時(shí)間區(qū)里還會(huì)不斷有外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)和熱錢流入。這會(huì)對(duì)流動(dòng)性造成更大的壓力，長(zhǎng)此以往不利于中國的資產(chǎn)穩(wěn)定、價(jià)格穩(wěn)定。實(shí)行固定匯率將會(huì)使中國的通貨膨脹變得更高，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)學(xué)上認(rèn)為匯率不動(dòng)，就需要調(diào)整價(jià)格。我國目前實(shí)際匯率上升速度要快于名義匯率，更應(yīng)該用匯率的手段進(jìn)行調(diào)整。
國家信息中心經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)部首席經(jīng)濟(jì)師祝寶良認(rèn)為，在遵循人民幣匯率改革主動(dòng)性、可控性和漸進(jìn)性原則的基礎(chǔ)上，人民幣對(duì)歐元、日元等一籃子貨幣應(yīng)稍微加快升值幅度。
●人民幣升值對(duì)股票價(jià)格產(chǎn)生重要影響
“人民幣升值將通過對(duì)成本的影響、對(duì)價(jià)格的影響和對(duì)資產(chǎn)負(fù)債定價(jià)的影響等三方面的效應(yīng)，從而形成對(duì)各個(gè)行業(yè)的股票產(chǎn)生不同的影響和機(jī)會(huì)。”中國社科院研究員杜承駿分析說，人民幣升值對(duì)股市的影響，首先是通過對(duì)進(jìn)出口商品與服務(wù)價(jià)格的影響，從而影響相關(guān)行業(yè)和上市公司的競(jìng)爭(zhēng)力和經(jīng)營業(yè)績(jī)，間接影響股價(jià)的變化。那些具有外幣債務(wù)和本幣資產(chǎn)較多的行業(yè)將從中受益，而本幣債務(wù)和外幣資產(chǎn)較多的行業(yè)則處于不利地位。
人民幣升值預(yù)期很明顯可以刺激境外資金不斷流入資本市場(chǎng)，并且追捧境內(nèi)流動(dòng)性強(qiáng)的資產(chǎn)。實(shí)際上，目前能支持牛市繼續(xù)發(fā)展的主要因素之一，就是人民幣持續(xù)升值帶來的推動(dòng)力?？紤]到投資收益對(duì)目前上市公司整體業(yè)績(jī)的貢獻(xiàn)度，上市公司業(yè)績(jī)能否繼續(xù)保持高增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，是和資產(chǎn)價(jià)格能否持續(xù)上漲緊密聯(lián)系的。人民幣升值趨勢(shì)維持甚至加快，對(duì)上市公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的間接刺激作用十分明顯，可有效降低目前股市的動(dòng)態(tài)市盈率水平。
人民幣升值對(duì)于資源進(jìn)口型企業(yè)是重大的利好，金融、地產(chǎn)、航空、汽車、石油加工、高檔造紙、技術(shù)引進(jìn)型高科技、資源引進(jìn)型的金屬加工等行業(yè)將受益。以人民幣標(biāo)價(jià)的土地和房屋的資產(chǎn)價(jià)格，必然隨著人民幣升值預(yù)期的不斷增加而更具吸引力，因此房地產(chǎn)股仍將成為最有吸引力的投資品種之一。航空運(yùn)輸業(yè)因國際債務(wù)較多、飛機(jī)裝備進(jìn)口規(guī)模大，而成為人民幣升值受惠行業(yè)。人民幣加速升值，購買飛機(jī)、燃油或配件等以美元計(jì)價(jià)的進(jìn)口商品付出成本相對(duì)降低，行業(yè)毛利相應(yīng)擴(kuò)大。
人民幣升值對(duì)出口導(dǎo)向型行業(yè)最直接的影響就是出口價(jià)格相對(duì)提高，這意味著中國產(chǎn)品在國外價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力的下降。出口企業(yè)還會(huì)遭受出口收入轉(zhuǎn)化成人民幣時(shí)的匯兌損失，以及由于出口量減少而造成的損失。我國紡織服裝業(yè)出口依存度達(dá)５０％左右，而且附加值低，主要以價(jià)格低為競(jìng)爭(zhēng)手段，人民幣升值后將削弱紡織服裝產(chǎn)品在國際市場(chǎng)的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力。
●持有Ｈ股可能會(huì)比持有Ａ股獲得更多收益
“在人民幣持續(xù)升值趨勢(shì)中，內(nèi)地投資者持有Ｈ股可能會(huì)比持有Ａ股獲得更多的收益。”西南證券宏觀分析師周興政認(rèn)為，在“港股直通車”開通之后，內(nèi)地居民將人民幣換成港幣，然后投資于Ｈ股、紅籌股等以人民幣計(jì)算收益的中資公司，并不會(huì)承擔(dān)人民幣升值帶來的匯兌損失。因?yàn)樵谏鲜鰮Q匯和投資的過程中，人民幣換成的港幣僅僅起到一種媒介的作用。除換匯后和投資前這段時(shí)間之外，投資者在大部分時(shí)間內(nèi)將持有Ｈ股或者紅籌股這些人民幣資產(chǎn)，并因此成為人民幣升值的受益者。
在人民幣升值的過程中，對(duì)于“Ａ＋Ｈ”股份而言，Ｈ股可能較對(duì)應(yīng)的Ａ股擁有更多的股價(jià)上升空間。目前Ａ股與Ｈ股相比具有很高的溢價(jià)，從長(zhǎng)期來看，隨著兩地市場(chǎng)之間資本流動(dòng)自由性的加大，Ｈ股股價(jià)將逐漸向?qū)?yīng)Ａ股股價(jià)靠攏，因此投資Ｈ股擁有更大的收益空間。
