匯率政策“以鄰為壑”真要重來？

　　全球貨幣匯率體系正處于一個非常微妙、非常危險的時期，假若處置不當，“以鄰為壑”的匯率政策和貿(mào)易保護主義將迅速彌漫世界，各國有可能競相出臺各種經(jīng)濟措施，相互掣肘和制裁，全球經(jīng)濟穩(wěn)定持續(xù)增長之前景將異常暗淡。

 

 

　　讓我們看看最近幾周圍繞匯率政策所發(fā)生的全球性事件：其一，前不久結束的西方七國財長和央行行長會議（G7會議）發(fā)表史無前例、措辭嚴厲之聲明，對中國匯率政策再次施壓：“鑒于不斷擴大的經(jīng)常賬戶順差和國內(nèi)通貨膨脹，中國應該讓人民幣的有效匯率加速升值。”與此前不同，此次壓力主要來源于歐洲尤其是法國。

 

　　其二，10月世界銀行和IMF年會舉行前夕，IMF發(fā)表《全球經(jīng)濟展望》，建議中國進一步提高人民幣匯率向上變動的靈活性，采取措施改革匯率體制和刺激消費，說“這不僅有助于中國重新實現(xiàn)需求平衡，并且讓全球失衡得到有序調(diào)整”。當然，也就在半年前，IMF執(zhí)董會就通過了《對成員政策雙邊監(jiān)督的決定》。核心條款是：IMF無須證明一國是否故意，只要其政策造成了“基本匯率失衡”或“經(jīng)常賬戶長期、大規(guī)模赤字或盈余之后果”，IMF就可以認定該國操縱匯率，目標顯然是針對中國。

 

　　其三，美國智庫彼得森國際經(jīng)濟研究所特意選擇世界銀行和IMF年會之前一天，召開“中國匯率政策研討會”，利用學者言論和媒體輿論對中國施壓的味道極其濃厚。中國人民銀行副行長吳曉靈在研討會上表示：“中國這么大的經(jīng)濟實體，如果匯率改革不平穩(wěn)，對自身和世界經(jīng)濟都有害。”

 

　　其四，深受次級債危機困擾的美國金融市場，持續(xù)減息呼聲甚囂塵上，人們普遍預測美聯(lián)儲貨幣政策將進入新一輪減息周期，反觀中國，資產(chǎn)價格泡沫和通貨膨脹預期迫使央行早已進入持續(xù)加息周期，一減一加，進一步強化人民幣繼續(xù)升值之預期。

 

　　其五，自2002年以來，相對一籃子貨幣，美元已經(jīng)貶值了大約25％。外有“全球反恐戰(zhàn)爭”籌資壓力，內(nèi)有次級債券危機揮之不去，弱勢美元政策短期內(nèi)看不到任何逆轉的跡象。各國尤其是歐洲對美元貶值非常不安和不滿，但他們拿美國毫無辦法，卻反過來指責相對美元升值較慢的貨幣（特別是指責人民幣）。

 

　　其六，的確，有許多人士（包括國內(nèi)一些頗具名望之學者），認定人民幣快速大幅度升值是遏制資產(chǎn)泡沫和通脹預期的不二法門，正在不遺余力地呼吁人民幣一次性大幅度升值，或至少要立刻加快升值速度。

 

　　然而，人為強制要求他國貨幣升值，正是“以鄰為壑”匯率政策。歷史上，“以鄰為壑”的貨幣政策曾經(jīng)帶給全球經(jīng)濟巨大災難，是上世紀30年代大蕭條的主要導火索。

 

 

 

　　要撥開重重迷霧，看清全球匯率亂局和“以鄰為壑”政策之本質(zhì)，并找到正確的應對策略，我們需要重新思考那些最基本卻又是最困難的問題：匯率是什么？它對調(diào)節(jié)整個經(jīng)濟體系到底起什么作用？它的變動究竟如何影響企業(yè)決策和整體經(jīng)濟活動？

 

　　我曾經(jīng)說過：匯率其實是人類迫不得已的“自找麻煩之價”。假若全人類通行同一種貨幣，世界經(jīng)濟之交易費用將大大降低，人類經(jīng)濟活動之效率將大大提高（世界單一貨幣鑄幣稅收入之分配是另一個問題）?，F(xiàn)實是：各國都有自己的貨幣（穆勒曾經(jīng)稱此為“野蠻人的遺跡”），匯率問題就應運而生。

 

　　先不考慮中央銀行和外匯市場。以美國和中國為例（暫時假設世界只有中美兩國），美元和人民幣之匯率則純粹取決于中美真實商品貿(mào)易之需求，即取決于兩國對對方產(chǎn)品的相對需求，亦即取決于兩國貨幣之相對購買力。假設沒有中央銀行和外匯市場、忽略交易費用、不考慮貨幣需求和真實商品需求之間的時間差、不考慮貨幣之財富或價值儲存功能，經(jīng)濟學模型可以證明：美元和人民幣之間，將立刻達到一個名義均衡匯率水平。中美貿(mào)易持續(xù)進行過程中，名義均衡匯率將維持不變，兩國真實需求和生產(chǎn)力之相對變動，將完全體現(xiàn)為兩國通脹水平之差異。易言之，此時的美元和人民幣，恰如李嘉圖所說，只不過是真實經(jīng)濟活動上面的“一層面紗”。人民幣真實匯率（又稱實際匯率Real Exchange Rates，它等于名義匯率乘以兩國通脹之比例）之升值，則代表世界對中國產(chǎn)品真實需求上升、中國生產(chǎn)力和創(chuàng)新能力提高、中國生產(chǎn)要素價格上升（尤其是勞動者工資之上升）。