專家聲音：讓人民幣“正確”升值

  　人民幣加快升值趨勢明顯，今年以來對美元累計升值5%，接近7.40的整數關口。雖然有太多的理由不能讓人民幣升值，但也有同樣大的壓力和同樣多的理由逼迫人民幣升值。

圖表：人民幣對美元匯率中間價大幅回落 新華社發(fā)

    內部壓力是居高不下的外匯儲備壓力。今年三季度末，國家外匯儲備余額為14336億美元，同比增長45.11%。2006年經常項目順差占GDP的比例達8％，2007年可能達10%。進入中國的外資許多以資本形式進來，2007年一季度，中國的外匯儲蓄增加了1400億，而900億是資本賬戶，這些進入中國的外資有一些流入了股票市場。如果中國人民銀行加息，縮窄的利差就是國際熱錢的上佳誘餌。

    外部壓力是急劇緊縮的世界信用導致在資金泛濫的情況下，流動性滯礙。不愿單獨承受美元貶值壓力的歐洲成為催促人民幣升值的急先鋒。繼歐洲央行8月初向市場注入948億歐元之后，將于本月晚些時候和12月分別向市場注入600億歐元。并且歐洲央行執(zhí)委會成員承諾，歐洲央行會提供緊急援助穩(wěn)定市場，“要多久就多久”。

    信用風險超過預計，國際大金融機構花旗、美林、摩根斯坦利的表外損失紛紛浮出水面。美聯(lián)儲主席伯南克近期發(fā)表的國會證詞中對于經濟增長風險的論述要遠遠超過通貨膨脹，使市場再次上調美國減息預期。為避免喪失金融生產力這一塊最重要的盾牌，美國會通過一切機會施壓要求人民幣升值。

    人民幣今年對美元升值幅度達到11%以上，但受美元疲軟拖累，對歐元等貨幣仍然大幅下挫創(chuàng)出新低，這就意味著人民幣升值的壓力在加大而不是減少。以利率政策無法減少人民幣壓力，還會使人民幣在中國的國際資源市場布局中慘遭通脹之災。很簡單，如果人民幣堅持掛靠美元緩慢升值，就不得不付出極高的代價購買國外產品，包括中國經濟發(fā)展“軟肋”的石油、鐵礦石等資源。

    不管是陰謀也罷陽謀也罷，人民幣正在加大其國際化與市場化的腳步，有投行預計，明年人民幣與美元將達到6.5：1左右的水平，比今年升值幅度快一倍以上。人民幣升值將成為明年經濟的重頭戲，許多產業(yè)的價格、贏利、激勵機制將因此調整。

    政府有關方面已經開始布局，以使人民幣升值的負面影響降到最低：一方面加大了人民幣匯率波動區(qū)間，另一方面加快了外匯儲備走出去投資的步伐，同時引進長期資本而嚴控短期熱錢，改變不計成本一味引入外資，以財稅制度引導外資流向。這說明，政府在著眼一個長時段的貨幣戰(zhàn)役的布局，在避免匯率過大波動的前提下，實現(xiàn)匯率的市場化改革。

    此時重提匯率改革較為成功的印度經驗并非浪費時間。印度1991年開始一攬子經濟改革以來，期間實現(xiàn)了從盯住匯率制向管理浮動匯率制的轉變，以及資本項目的穩(wěn)步開放。并且成功應對了東南亞、墨西哥、俄羅斯等歷次金融風暴的沖擊。

    印度2000年的《外匯管理法案》是一次理念上的重大轉折，即從為積累外匯儲備為主轉變?yōu)樵诎l(fā)展金融市場的同時為貿易和支付提供便利。這是因為軟件等新興產業(yè)的發(fā)展使印度從逆差國成為順差國。印度匯率改革較為成功的關鍵經驗在于匯率制度改革為先，放開資本項目管制在后，這就避免了在內部結構不穩(wěn)的前提下國際資金對于印度市場的巨大沖擊。在內部通脹與外部升值壓力的擠壓之下，印度政府在宣布退出盯住匯率制以后，盧比匯價在可以滿足經常賬戶赤字可持續(xù)的前提下，被允許自由浮動。這實際上設定了一個較大的浮動區(qū)間，但是，一旦外匯市場出現(xiàn)異動，印度央行仍然會出面干預。政府徹底盯住匯率政策，改用盯住一籃子貨幣政策，同時考慮國內經濟的實際狀況，因此不會出現(xiàn)人民幣對美元升值而對其他貨幣大幅貶值的情況。

    印度經驗有二，一是擺脫對美元的依賴，轉而以一籃子貨幣和國內經濟狀況為匯率瞄準對象；二是在進行匯率改革的同時不急于放開資本項目。

    中國情況有所不同，外匯儲備、儲蓄率等遠高于印度，但相同的是國內的經濟結構尚未能抵擋數萬億美元的國際資金的沖擊。在中國匯率逐步市場化的過程中，吸取他國的經驗教訓，先實行較大彈性的匯率機制，而后放開資本項目，才是反映中國經濟現(xiàn)狀與人民幣國際購買力的現(xiàn)實、穩(wěn)妥的選擇.