人民幣如何跳下"對外升值、對內(nèi)貶值"翹翹板?

　　11月26日，人民幣對美元匯率中間價報(bào)出7.3942，再創(chuàng)匯改以來的新高。

　　不過，同日，中國外匯交易中心公布1歐元對人民幣是10.9700，仍然維持貶值的勢頭。分析人士稱，自匯改以來，人民幣對歐元貶值了8%以上。

　　據(jù)外電報(bào)道，正在訪華的法國總統(tǒng)尼古拉·薩科齊要求人民幣兌歐元匯率加速升值。在同中國國家主席胡錦濤會晤之后，薩科齊呼吁施行“和諧與公平的”匯率機(jī)制。中國總理溫家寶表示，中國政府將按照漸進(jìn)性原則推進(jìn)匯率機(jī)制改革。中方?jīng)]有承諾改變?nèi)嗣駧艃稓W元匯率近期走弱的趨勢。

　　另一方面，中國國內(nèi)CPI持續(xù)出現(xiàn)較大漲幅。10月份CPI為6.5%，比9月份上升了0.3個百分點(diǎn)，國家統(tǒng)計(jì)局局長謝伏瞻日前表示，CPI月度同比漲幅在6%左右可能要持續(xù)一段時間，預(yù)計(jì)今年全年CPI漲幅4.5%-4.6%。

　　中金公司董事總經(jīng)理貝多廣，從2002年開始，出現(xiàn)了一個重要的貨幣現(xiàn)象，即人民幣一方面對外升值，同時又對內(nèi)貶值。他認(rèn)為，衡量通貨膨脹要用一個廣義的概念，不能狹義地關(guān)注消費(fèi)品。

　　他說，官方確定的人民幣匯率從2005年開始往下走，但是，12個月的遠(yuǎn)期交割合約價格，這是國際資本市場上對人民幣相對比較接近市場化的價格。在2002年之前，遠(yuǎn)期交割合約價格高過官方價格，市場判斷人民幣是要貶值的。到了2002年以后，國際市場上對人民幣的估計(jì)，認(rèn)為它會升值，盡管兩條線都是往下走，遠(yuǎn)期價格線走到官方匯率的下面，意味著人民幣升值的幅度還不夠高，大概有40—50基點(diǎn)。最近半年，人民幣浮動的頻率在加快，升值的節(jié)奏也在加快，我們預(yù)期還會進(jìn)一步加快。但是，對于人民幣在國內(nèi)貶值，許多人卻沒有足夠的認(rèn)識。

　　他的觀點(diǎn)是，人民幣對內(nèi)貶值不是簡單的、傳統(tǒng)意義上的通貨膨脹，主要是指人民幣購買力趨于下降。老百姓不是簡單去購買CPI指數(shù)中的食品或者服裝等等各種消費(fèi)品，居民可支配收入中越來越大的比例用于投資，這些資產(chǎn)價格明顯上升，這也標(biāo)志著人民幣對內(nèi)貶值。

　　他認(rèn)為，衡量通貨膨脹要用一個廣義的概念，不能狹義地關(guān)注消費(fèi)品。

　　他指出，跟其他亞洲發(fā)展中國家比較，我國的貨幣供應(yīng)量與股市市值之比還是相當(dāng)高的。一旦銀行中的貨幣流出來，對股票市場的沖擊就相當(dāng)大，會帶來資產(chǎn)價格的急劇提高。宏觀調(diào)控會面臨比較重大的挑戰(zhàn)。對于企業(yè)來說，情況比較復(fù)雜。在人民幣對外升值的情況下，出口企業(yè)跟進(jìn)口企業(yè)的狀況是不一樣的；如果再深入觀察的話，會發(fā)現(xiàn)不能簡單地以出口企業(yè)和進(jìn)口企業(yè)來劃線。在人民幣升值時，很多國內(nèi)出口企業(yè)沒有遭受太大損失。中國大概有60%的出口企業(yè)是來料加工企業(yè)，它的大量原材料設(shè)備都是從國外進(jìn)口的，當(dāng)人民幣升值的時候，進(jìn)口原材料是便宜的，抵消了出口時的價格上漲帶來的不利。人民幣對內(nèi)貶值，對高負(fù)債的企業(yè)和低負(fù)債的企業(yè)，情況也是很不一樣的。

　　他強(qiáng)調(diào)說，尤其要關(guān)注的是，在對外升值和對內(nèi)貶值同時并存的情況下，這兩股導(dǎo)向盡管有矛盾，但是對一種企業(yè)是非常有利的，就是所謂資產(chǎn)類的生產(chǎn)商。比如房地產(chǎn)商，無論是外國人追逐人民幣升值，還是中國人防范人民幣對內(nèi)的貶值，都要買不動產(chǎn)，當(dāng)然也包括其他有保值價值、增值價值的各種各樣的資產(chǎn)。

　　總體來說，在目前這種宏觀的背景下，我們覺得問題的關(guān)鍵是低利率。低利率環(huán)境對于絕大部分企業(yè)是有利的。但是，如果國內(nèi)的通貨膨脹變成比較嚴(yán)重的問題，超過現(xiàn)在的6.5%到7%、8%，甚至到兩位數(shù)的話，所有的人都將是失敗者。