中國宏觀經(jīng)濟(jì)金融面臨的十個問題

　　去年我們曾對2007年中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展作了展望，記得當(dāng)時(shí)我是非常樂觀的，現(xiàn)在我也依然非常樂觀，但有些不安的情緒。我認(rèn)為，中國經(jīng)濟(jì)現(xiàn)在進(jìn)入了一個新的階段，一個比較微妙的階段。在這個階段中，我們需要作出調(diào)整，同時(shí)需要準(zhǔn)備應(yīng)付一些不測事件。最近一段時(shí)間以來，在中國的經(jīng)濟(jì)學(xué)家之間、經(jīng)濟(jì)學(xué)家和決策者之間的討論中，我們涉及了許多問題。我認(rèn)為其中有十個主要問題。

　　一、潛在經(jīng)濟(jì)增速是否已升至10%~11%

　　直到2003年以前，大家都公認(rèn)中國的潛在經(jīng)濟(jì)增長速度是7%~8%。2002年以后，中國經(jīng)濟(jì)增長出現(xiàn)了過去沒有的勢頭，已經(jīng)連續(xù)5年經(jīng)濟(jì)增長速度超過10%，而且沒有出現(xiàn)嚴(yán)重的通貨膨脹。非常自然地，人們會提出一個問題：中國的潛在經(jīng)濟(jì)增長速度是否有了明顯的提高？我認(rèn)為是有提高，但我不相信有大幅度的跳躍，我認(rèn)為從8%跳到10%是不大可能的。最近一段時(shí)間，中國經(jīng)濟(jì)增長速度快，在一定程度上是周期的結(jié)果，當(dāng)然這有趨勢的變化，必須把這兩者都考慮進(jìn)去。如果根據(jù)現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)增長速度是11%，就斷言中國潛在經(jīng)濟(jì)增長速度已經(jīng)達(dá)到了10%~11%，是比較冒險(xiǎn)的。

　　二、當(dāng)前通脹是孤立、一次性的還是普遍的

　　關(guān)于通貨膨脹的性質(zhì)，在前兩個月之前的討論中，大部分經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為中國不存在通貨膨脹的問題，通貨膨脹很大程度是一次性的，是與豬肉和糧食供給造成的。我認(rèn)為中國的通貨膨脹實(shí)際上是比較嚴(yán)重的，我們應(yīng)該對此感到擔(dān)心。為什么應(yīng)該擔(dān)心？有這樣一些理由。

　　第一，中國經(jīng)濟(jì)增長速度已經(jīng)明顯超過潛在的經(jīng)濟(jì)增長速度。根據(jù)一般的經(jīng)濟(jì)理論，在經(jīng)過一段時(shí)間的滯后之后，我們會看到通貨膨脹的發(fā)生。

　　第二，農(nóng)產(chǎn)品(24.50,-0.49,-1.96%,進(jìn)入該吧)投入價(jià)格普遍上漲，它不僅僅是一個具體的農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的上漲，而是所有農(nóng)產(chǎn)品投入價(jià)格都在上漲。與此同時(shí)我們看到，PPI也在上漲。所有這些指標(biāo)都告訴我們，我們必須對通貨膨脹的長期性、持續(xù)性有高度的警惕。

　　第三，更令人憂慮的是，在老百姓中已經(jīng)形成了通貨膨脹預(yù)期，通貨膨脹預(yù)期一旦形成，消除預(yù)期是比較困難的。

　　第四，工資增長速度明顯高于勞動力生產(chǎn)速度。

　　第五，中國存在嚴(yán)重的價(jià)格扭曲，我們需要調(diào)整相對價(jià)格。相對價(jià)格調(diào)整，我們必然要面臨一些通貨膨脹的問題。還有一點(diǎn)，通貨膨脹跟貨幣性是相關(guān)的，不能說它僅僅是貨幣現(xiàn)象。我們看到貨幣供給速度是相當(dāng)高的，最近超過18%，說明通貨膨脹和貨幣的速度過快增長是有密切關(guān)系的。同時(shí)，股市非?；鸨?、房地產(chǎn)市場也比較熱，在中國出現(xiàn)了財(cái)富效應(yīng)。最后我們也應(yīng)看到，全世界出現(xiàn)了比較嚴(yán)重的通貨膨脹的趨勢，原材料價(jià)格在上漲、石油價(jià)格在上漲、農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格在上漲，而中國經(jīng)濟(jì)是十分開放的，這樣一種普遍的價(jià)格上漲不可避免地對中國的物價(jià)上漲造成影響。

　　歸納起來，我們應(yīng)該對中國通貨膨脹的前景表示擔(dān)憂，必須采取堅(jiān)決的措施把通貨膨脹壓下去。

　　三、為實(shí)現(xiàn)相對價(jià)格調(diào)整，通脹可容忍度是多少

　　相對物價(jià)的調(diào)整，這在和決策者的討論過程中也是經(jīng)常問到的一個問題。就是說，我們現(xiàn)在有許多價(jià)格扭曲，我們應(yīng)不應(yīng)該對這些價(jià)格扭曲進(jìn)行調(diào)整。在前兩年這不是問題，在現(xiàn)在來說我們有點(diǎn)問題，因?yàn)槲覀円呀?jīng)面臨了通貨膨脹。我認(rèn)為，我們應(yīng)該繼續(xù)進(jìn)行價(jià)格的調(diào)整，我們應(yīng)該考慮中國所能容忍的通貨膨脹率到底是多少？過去央行的參考目標(biāo)是3%，現(xiàn)在有些經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為容忍度是6%，有些人認(rèn)為是7%……我覺得這不是個純粹的理論問題，但是根據(jù)中國的經(jīng)驗(yàn)，我認(rèn)為6%是不可取的，4%已經(jīng)是極限，我認(rèn)為應(yīng)該保持在4%以下。它超過4%，就給中央銀行提出非常明確的方向，那就是必須采取緊縮政策，使通貨膨脹率降下來。至于我們是否應(yīng)該采取通貨膨脹目標(biāo)這樣一種政策，這是值得大家進(jìn)一步討論的問題?？赡墚?dāng)前還不太適用，但這是我們應(yīng)該仔細(xì)考慮的問題。

　　四、資本市場是否存在嚴(yán)重泡沫，對資本市場價(jià)格大起大落是否不應(yīng)干預(yù)

　　關(guān)于資產(chǎn)價(jià)格泡沫的問題，我們現(xiàn)在許多人認(rèn)為政府對資產(chǎn)價(jià)格不應(yīng)該進(jìn)行干預(yù)。我們可以干預(yù)通貨膨脹，對資產(chǎn)價(jià)格可以關(guān)注。我覺得政府確確實(shí)實(shí)應(yīng)該盡可能避免對資本市場的干預(yù)，但是在必要的時(shí)間，我們不應(yīng)該自己束縛住自己的手腳?？纯雌渌麌艺诠墒邪l(fā)生劇烈波動時(shí)的政策，我覺得我們不難找到答案。另外，比較長期的擔(dān)心就是，我們發(fā)展資本市場特別是股票市場的初衷，是為了改善資源配置，改善公司治理結(jié)構(gòu)，我們并不是把股票作為財(cái)產(chǎn)再分配的途徑。如果大家一心一意地投機(jī)股票，忘掉了真實(shí)經(jīng)濟(jì)，企業(yè)把資金用來投資于股票，而不是投資于實(shí)業(yè)，對中國長期經(jīng)濟(jì)增長是非常有害的。