人民幣升值應(yīng)“適度加速”
剛剛閉幕的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議明確表示，2008年中國宏觀調(diào)控的首要任務(wù)防止經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)向過熱和明顯通脹，并將實(shí)施了十年之久的“穩(wěn)健的貨幣政策”調(diào)整為“從緊的貨幣政策”。面對這一政策的十年首變，市場廣泛關(guān)注。多位接受記者采訪的業(yè)內(nèi)資深研究人士預(yù)期，在綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具的基礎(chǔ)上，數(shù)量型手段可能將繼續(xù)占據(jù)主導(dǎo)地位。
仍以數(shù)量控制為重
分析人士表示，會(huì)議提出“兩防”和“從緊的貨幣政策”意味著明年宏觀調(diào)控的力度將進(jìn)一步加大，我國宏觀經(jīng)濟(jì)面臨著通貨膨脹壓力加大、外貿(mào)順差過大、投資增長過快以及信貸投放過多等主要問題。不過在中美利差縮小、非食品價(jià)格上漲有限的預(yù)期下，加息趨于謹(jǐn)慎，同時(shí)人民幣升值對流動(dòng)性影響具“雙向性”，預(yù)計(jì)貨幣政策仍將偏重?cái)?shù)量型調(diào)控手段。
“現(xiàn)在預(yù)計(jì)物價(jià)上漲會(huì)比較有限，但若控制不住，加息也在所難免”，申萬研究所宏觀分析師梁福濤預(yù)計(jì)，基準(zhǔn)利率可能將在目前基礎(chǔ)上再提高81個(gè)基點(diǎn)，但梁福濤認(rèn)為，這個(gè)預(yù)期值有可能成為近期高點(diǎn)，隨后基準(zhǔn)利率將可能步入下滑階段。
國泰君安固定收益部分析師林朝暉告訴記者，由于美國降息對國內(nèi)加息的牽制作用，數(shù)量型手段可能居于更主導(dǎo)地位。他預(yù)計(jì)，準(zhǔn)備金率調(diào)整將作為貨幣對沖的主要手段之一，但受明年央票到期數(shù)量明顯低于今年的影響，預(yù)計(jì)其操作壓力將不會(huì)大于今年。除準(zhǔn)備金率工具操作以外，常規(guī)公開市場操作、定向央票發(fā)行、基于特別國債的正回購以及直接賣斷特別國債等都有望成為央行的對沖工具，此外包括特種存款、貨幣互換等也都存在用武之地。
信貸投放或?qū)醇竟芾?/strong>
某大行資深交易員接受記者采訪時(shí)表示，雖然目前就明年將采取何種方式來收緊政策還不得而知，但幾乎可以肯定的是，央行將更直接地對銀行放貸行為進(jìn)行控制，貸款控制行政化手段將更頻繁地被使用。該交易員透露，央行可能將采取貸款投放額度按季度管理手段，以避免按年管理容易造成的上半年經(jīng)濟(jì)過熱，年底又不得不急剎車帶來的經(jīng)濟(jì)波動(dòng)；同時(shí)，可以起到提前預(yù)防的效果，因?yàn)榘醇竟芾淼挠?jì)劃就要比按年管理更加周詳，這樣可以提前考慮資金需求變化的波動(dòng)，均勻分布放貸額度，并且能從年初就緊抓信貸投放量。
不過梁福濤也指出，雖然按季管理對市場的影響比按年管理更大些，但是畢竟季度長達(dá)三個(gè)月，銀行還是可以調(diào)節(jié)頭寸。關(guān)鍵在于各銀行是否能執(zhí)行日平均貸款余額指標(biāo)，用以確保各商業(yè)銀行明年嚴(yán)格遵守以往常常被忽略的貸款額度限制。
人民幣升值應(yīng)“適度加速”
由于人民幣匯率在調(diào)解貿(mào)易順差、緩解輸入型通脹方面具有從緊作用，市場上絕大多數(shù)機(jī)構(gòu)均預(yù)期2008年人民幣對美元升值幅度將較今年明顯提升。但上海地區(qū)某大型基金公司資深研究人士指出，人民幣單邊升值的穩(wěn)定預(yù)期可能會(huì)促使外資流入增加，所以在保持適度加速升值的同時(shí)還應(yīng)當(dāng)加大人民幣雙向波動(dòng)幅度，這樣可以給以人民幣計(jì)價(jià)的國內(nèi)過熱固定資產(chǎn)投資“降溫”；同時(shí)還應(yīng)鼓勵(lì)消費(fèi)，通過增加政府大型采購等緩解收支順差問題。
林朝暉則認(rèn)為，目前人民幣匯率難以獨(dú)立擔(dān)當(dāng)起貨幣政策工具的作用，主要是因?yàn)槿嗣駧艆R率制度本身目前處于循序漸進(jìn)的推進(jìn)階段。
