中捷股份未來(lái)高增長(zhǎng)源于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化
- 中捷股份是國(guó)內(nèi)工業(yè)縫紉機(jī)行業(yè)后起之秀，產(chǎn)品包括高速平縫機(jī)、包縫機(jī)和各種特種機(jī)等，近年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)迅速。2007年1-9月，收入、凈利潤(rùn)分別增長(zhǎng)13.55%、30.47%。
我國(guó)縫制設(shè)備行業(yè)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)未來(lái)幾年行業(yè)年均復(fù)合增長(zhǎng)率維持在15%以上。近五年行業(yè)收入增速保持在20%左右，出口增速約達(dá)25%。隨著服裝行業(yè)的結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)升級(jí)，加大了對(duì)縫紉機(jī)設(shè)備的更新?lián)Q代，對(duì)上游縫紉機(jī)行業(yè)產(chǎn)生了較大的需求，也不斷推動(dòng)了縫紉機(jī)行業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的不斷優(yōu)化，單機(jī)均價(jià)穩(wěn)步提高。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，公司毛利率逐步提升。2006年公司產(chǎn)品綜合毛利率24.3%，同比提高1.9個(gè)百分點(diǎn);2007年1-9月毛利率25.6%，同比提升1.8個(gè)百分點(diǎn)。毛利率提升主要原因是：產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，提升了產(chǎn)品的盈利能力;有效控制零部件的采購(gòu)成本;電控系統(tǒng)國(guó)產(chǎn)化，成本下降一半。
募集資金項(xiàng)目進(jìn)一步改善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，特種機(jī)業(yè)務(wù)將成為公司業(yè)務(wù)中發(fā)展最快部分。公司此次計(jì)劃募集資金4.5億元，將主要用于特種機(jī)和多頭繡花機(jī)兩個(gè)項(xiàng)目建設(shè)，這兩個(gè)項(xiàng)目由于前期已經(jīng)開始籌建，預(yù)計(jì)項(xiàng)目有望在09年前建成，屆時(shí)特種機(jī)業(yè)務(wù)收入將大幅增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)到2010年將占收入比重為30%左右，同時(shí)毛利率水平維持在40%左右，公司的特種機(jī)業(yè)務(wù)發(fā)展值得期待。
公司未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)將主要依賴產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的不斷優(yōu)化和成本控制。公司通過(guò)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，提升高附加值產(chǎn)品比例，使毛利率維持在25%以上;公司民營(yíng)機(jī)制靈活，管理效率高，成本控制有效。在行業(yè)發(fā)展穩(wěn)定的情況下，預(yù)計(jì)公司未來(lái)幾年利潤(rùn)將保持40%左右的速度增長(zhǎng)。
預(yù)計(jì)公司07年主營(yíng)收入、凈利潤(rùn)將分別增長(zhǎng)19.6%、43.9%。全年業(yè)績(jī)?cè)鏊俑哂谇叭径戎饕蚴怯捎谙掠畏b行業(yè)在四季度對(duì)縫紉機(jī)需求的強(qiáng)盛，公司四季度業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)將明顯高于前三季度增長(zhǎng)水平。
維持"增持"評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司07-09年EPS為0.43元、0.61元/0.86元。按照07年12月4日收盤價(jià)計(jì)算，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈率為34.7倍和24.4倍，遠(yuǎn)低于中小板上市公司市盈率平均水平?？紤]公司較強(qiáng)的產(chǎn)品與技術(shù)儲(chǔ)備和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，我們給予公司08年30倍PE，對(duì)應(yīng)合理股價(jià)18.3元，維持對(duì)公司"增持"的評(píng)級(jí)。
