紡織服裝：紡織工業(yè)向中部地區(qū)梯度轉(zhuǎn)移

　事件描述：

　　財政部、國家稅務總局最近出臺《中部地區(qū)擴大增值稅抵扣范圍暫行辦法》(以下簡稱《辦法》)，決定從今年7月1日起，中部地區(qū)26個老工業(yè)基地城市的八大行業(yè)實行擴大增值稅抵扣范圍的試點改革。

　　評論：

　　1.根據(jù)《辦法》規(guī)定，“八大行業(yè)”是指從事裝備制造業(yè)、石油化工業(yè)、冶金業(yè)、汽車制造業(yè)、農(nóng)產(chǎn)品加工業(yè)、電力業(yè)、采掘業(yè)以及高新技術產(chǎn)業(yè)。在中部六省26個老工業(yè)基地城市從事上述八大行業(yè)為主的增值稅一般納稅人，即，其生產(chǎn)銷售八大行業(yè)年銷售額占同期全部銷售額50%(含50%)以上的，才能納入試點范圍。

　　2.“八大行業(yè)”之一的農(nóng)產(chǎn)品加工業(yè)中，共細分為10個子行業(yè)，“紡織業(yè)，紡織服裝、鞋、帽制造業(yè)，皮革、皮毛、羽毛(絨)及其制品業(yè)”也列在其中。

　　3.我們認為，此次中部地區(qū)增值稅改革將令紡織服裝企業(yè)受益。最主要的原因在于紡織服裝行業(yè)的梯度轉(zhuǎn)移趨勢明顯。隨著東部地區(qū)土地、勞動力、能源等要素制約的加劇，紡織投資逐步向近鄰的中部地區(qū)轉(zhuǎn)移。2007年一季度，東部沿海地區(qū)實際完成投資中，除浙江、江蘇仍保持50%以上的較高增長外，上海、廣東均出現(xiàn)較大負增長，山東投資增幅也回落至11.73%。而向中西部產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移性投資仍在提速，廣西、云南投資增速分別達到183.98%、168.94%，安徽、河南實際完成投資額10.60億元及17.63億元，增速分別達到97.25%、76.70%。中部地區(qū)增值稅改革的實施，無疑將加快紡織服裝行業(yè)的梯度轉(zhuǎn)移，中部紡織服裝企業(yè)將直接獲益。

　　4.其次，增值稅改革的實施將有利于紡織服裝行業(yè)轉(zhuǎn)變增長方式，加快產(chǎn)業(yè)升級。增值稅扣除外購固定資產(chǎn)的價值，使企業(yè)在引進新的技術和新技術伴隨的設備外購或進口免扣增值稅，使得企業(yè)的技術改造和結(jié)構(gòu)調(diào)整的成本大大降低。中部地區(qū)增值稅改革將起到鼓勵技術革新，加大技術研發(fā)投入，從而提高紡織行業(yè)的科技貢獻率的積極作用。

　　5.從微觀層面來看，增值稅改革可以使紡織服裝企業(yè)獲得直接的稅收受惠，現(xiàn)金流更為充裕。由于企業(yè)獲益主要來源固定資產(chǎn)項目進項稅額的抵扣，所以我們用固定資產(chǎn)折舊占主營業(yè)務成本的比重作為評價指標，分析上市公司中哪些企業(yè)可能受益較大。

　　6.天相證券分析系統(tǒng)統(tǒng)計結(jié)果顯示：按天相行業(yè)劃分的紡織服裝板塊內(nèi)的上市公司中，注冊地在中部地區(qū)(湖南、湖北、江西、山西、安徽、河南)的共有8家，其中注冊地所在城市屬于《辦法》規(guī)定的26個老工業(yè)基地城市的有3家：美爾雅(600107)、S*ST天華(600745)和華升股份(600156)。(詳細情況見附表3) 

　　◆S*ST天華(600745)：連續(xù)三年虧損，公司股票已于2007年4月30日被暫停上市。目前公司正在進行重組，立足蘇州的地產(chǎn)開發(fā)商中茵集團成為公司第一大股東，集團未來將通過定向發(fā)行股票的方式向S*ST天華注入房地產(chǎn)資產(chǎn)。若重組成功，S*ST天華將不會因《辦法》的實施而受益。

　　◆美爾雅(600107)：公司固定資產(chǎn)折舊占主營業(yè)務成本的比重較大，2004年至2007年一季度該比重分別為14.8%、18.1%、17.1%和10.4%。預計公司未來因增值稅改革獲益較大。

　　◆華升股份(600156)：公司固定資產(chǎn)折舊占主營業(yè)務成本的比重很小，2004年至2006年該比重為3.1%、0.8%和1.3%，公司未來將受益于增值稅改革，但從歷史數(shù)據(jù)分析，影響有限。