人民幣升值為何導致貿(mào)易順差居高不下

　　自從2005年7月啟動人民幣匯率機制改革以來，我國貿(mào)易順差非但沒有下降，反而出現(xiàn)了快速增長。我國貿(mào)易順差對人民幣匯率所表現(xiàn)出的剛性特征，一方面對傳統(tǒng)金融理論提出了嚴重挑戰(zhàn)，另一方面從國家金融安全角度考慮，也是一個值得深入思考和研究的課題。

　　筆者認為，在人民幣對外大幅升值的條件下，我國貿(mào)易順差依然居高不下，主要原因在于以下幾點：

　　目前國際貨幣體系構(gòu)成的復雜性，對傳統(tǒng)金融貿(mào)易理論形成嚴重挑戰(zhàn)，中美貿(mào)易順差不會隨著人民幣兌美元大幅升值而縮減。理論上而言，在金本位制或本幣與黃金(223.58,2.79,1.26%,吧)掛鉤的聯(lián)系匯率制度下，根據(jù)休謨的黃金輸入、輸出點理論，一國本幣對外升值，對本國貿(mào)易會起到抑制出口、刺激進口的作用。而從現(xiàn)實國際貨幣體系構(gòu)成來看，自布雷頓森林體系崩潰以后，以美元與黃金脫鉤為標志，世界各國貨幣與黃金之間完全脫鉤。理論上而言，在各國貨幣與黃金脫鉤的背景下，衡量各國貨幣幣值水平的標的應(yīng)該是其國內(nèi)GDP水平或貨幣實際購買力水平。然而從布雷頓森林體系崩潰之后國際貨幣體系構(gòu)成來看，美元在與黃金脫鉤的同時，卻依然充當了世界貨幣的職能，世界各國依然實行以美元為中介的匯兌制度。在各國一籃子外幣儲蓄中，美元依然占有很大比例。美元與黃金脫鉤、美元在國際貿(mào)易體系中又充當了黃金的職能，使傳統(tǒng)金融貿(mào)易理論面臨嚴重挑戰(zhàn)，在很大程度上使世界各國與美國之間的貿(mào)易不再遵循本幣升值抑制出口、促進進口的理論規(guī)則。對于出口國而言，通過向美元出口商品，換取美元，可以在全球采購商品。對于進口商品的美國而言，在美元與黃金脫鉤的條件下，美元的濫發(fā)不再受其本國黃金儲備限制，在美元以全球商品為價值支撐的貨幣體系下，美國對進口商品的需求與本國匯率升、貶值與否沒有任何關(guān)系，美國本土的市場需求成為決定美國是否從他國進口商品的關(guān)鍵因素。有鑒于此，隨著美國經(jīng)濟增長方式轉(zhuǎn)型及國內(nèi)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的外移，在全球經(jīng)濟一體化背景下，中美貿(mào)易發(fā)展進程在很大程度上受雙方需求制約。一方面美國對于中國的出口商品存在剛性需求，另一方面美元的特殊地位及美國在高科技產(chǎn)品領(lǐng)域?qū)χ袊南蕹稣?，使得中美之間呈現(xiàn)明顯的貿(mào)易順差單向流動。實際上，在目前這種特殊的國際貨幣體系構(gòu)成下，中國對于美國的出口是一種單向的商品輸出行為，鑒于美國國內(nèi)對中國商品的剛性需求，預計中國對美國這種單邊的商品輸出行為不會隨著人民幣匯率對美元大幅升值而發(fā)生改變。在美元濫發(fā)大幅貶值的背景下，中國實際上是這種不合理貿(mào)易體系的受害者。

　　全球經(jīng)濟一體化，世界傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)向中國大規(guī)模轉(zhuǎn)移，形成了中國現(xiàn)階段巨額貿(mào)易順差，這種貿(mào)易順差不是中國所獨自享有的，而是各國企業(yè)共同努力的結(jié)果。改革開放以來，尤其是中國加入WTO以后，世界傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)向中國大規(guī)模轉(zhuǎn)移，中國作為全球制造中心的地位基本確立。作為全球制造業(yè)中心，向全球出口商品在所難免。由于中國全球制造中心地位的確立主要是依附資源和廉價勞動力而取得的，因此，制造業(yè)的出口形成大量貿(mào)易順差在所難免。從近年貿(mào)易順差構(gòu)成來看，機電產(chǎn)品在出口貿(mào)易中所占份額大幅上升，便是很好的例證。需要特別一提的是，在機電產(chǎn)品出口形成的貿(mào)易順差中，合資企業(yè)和外資企業(yè)占有很大比重，就此而言，我國現(xiàn)階段積累的巨額貿(mào)易順差與日本上世紀中后期所累積的巨額貿(mào)易順差有著本質(zhì)區(qū)別，因為現(xiàn)階段的貿(mào)易順差不能由我國企業(yè)獨自享有，而是各國在華企業(yè)共同作用的結(jié)果。因此，從貿(mào)易順差終極所有權(quán)來看，我國現(xiàn)階段出現(xiàn)的巨額貿(mào)易順差并不是全部屬中國自己，而是多國企業(yè)共同努力的結(jié)果，隨著時間推移，一部分貿(mào)易順差最終會流出海外。

　　實體經(jīng)濟與虛擬經(jīng)濟的交錯運行，一些國外投機性資金的介入，使得我國目前貿(mào)易順差存在虛增成分。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，自2005年7月啟動匯改以來，我國貿(mào)易順差出現(xiàn)了跳躍性增長，與此同時，國內(nèi)房地產(chǎn)、股票價格也出現(xiàn)大幅上漲。貿(mào)易順差對人民幣匯率的剛性特征，貿(mào)易順差、人民幣匯率、A股市場三者之間的正相關(guān)性在很大程度上預示已有部分投機性外資借助虛假貿(mào)易渠道進入了中國資本市場，在中國房地產(chǎn)市場、證券市場掀起波瀾。

　　筆者認為，鑒于我國前期貿(mào)易順差形成的特殊性，我國在資本項目對外開放過程中必須加強金融風險防范，以全新的思維方式實現(xiàn)國際收支平衡。目前單純依靠人民幣匯率升值的方式很難解決國際收支不平衡問題，相反，受我國現(xiàn)行外匯結(jié)算體系影響，人民幣大幅升值之后的資本項目對外開放，將使我國面臨較大的金融風險，原因有三：第一、我國目前所形成的貿(mào)易順差是多國企業(yè)共同努力的結(jié)果，其終極所有權(quán)不屬于中國一家；第二、我國現(xiàn)階段所形成的貿(mào)易順差不是中國企業(yè)創(chuàng)造的利潤，其中一大部分要參與企業(yè)再生產(chǎn)的循環(huán)；第三、在外匯統(tǒng)一結(jié)算制度下，我國通過經(jīng)常項目和資本項目的雙順差積累了巨額外匯儲備，截至2007年9月末，外匯儲備資產(chǎn)達到14336億美元，應(yīng)當清醒地看到，這部分外匯儲備也不是由我國企業(yè)創(chuàng)造凈利潤的累積，部分外匯儲備是對外部流入資本的負債。如果外匯儲備資金利用效率不高，人民幣對外大幅升值將使部分外資坐享其成地享有巨額匯兌收益，同時我國外匯儲備也遭受了重大損失。

　　鑒于目前我國經(jīng)濟發(fā)展所面臨的復雜內(nèi)外部環(huán)境，筆者認為，在加強投機性資金入境監(jiān)管的前提下，短期而言，提高出口商品口價格、以通脹對通脹、提高居民收入水平是應(yīng)對貿(mào)易順差的必要措施；中期來看，提高貿(mào)易出口商品質(zhì)量和檔次，改善貿(mào)易收支結(jié)構(gòu)勢在必行。