PTA反彈空間不宜樂觀
春節(jié)過后，PTA交易日趨活躍，期價小幅反彈。筆者認(rèn)為，目前PTA市場并不具備大幅走高的基礎(chǔ)，投資者對反彈空間不可過于樂觀。
筆者先對近期PTA行情回暖的原因作一簡單闡述，這對于后市判斷十分關(guān)鍵。自2007年12月中旬以來，PTA期現(xiàn)價格均探底回升，而后經(jīng)歷了較長時間的振蕩整理，春節(jié)過后再度小幅上行，價格回暖的主要原因如下：
首先，供求關(guān)系出現(xiàn)了變化。國內(nèi)PTA生產(chǎn)商經(jīng)歷了2007年的巨虧后，降負(fù)減產(chǎn)保價的決心異常堅決，由此帶來的國內(nèi)產(chǎn)量減少加上2007年12月生產(chǎn)商、貿(mào)易商相對集中清庫，PTA生產(chǎn)商的庫存以及社會庫存明顯下降。而需求方面，盡管下游紡織產(chǎn)業(yè)依然維持困頓的局面，但兩大利好因素不容忽視：一是2008年開始后聚酯工廠的資金壓力有所緩解；二是聚酯工廠在春節(jié)前會有一輪采購進(jìn)行備料，供求關(guān)系共同作用，在原油、PX高位運行和PTA成本壓力巨大的背景下，PTA價格重心的上移顯得理所當(dāng)然。
其次，MEG(化學(xué)名乙二醇，和PTA是最主要的兩種聚酯原料，主要用于生產(chǎn)聚酯切片，生產(chǎn)1噸的PET需要0.86噸的PTA和0.34噸的MEG)一段時間以來的暴跌對PTA價格起到了助推的作用。2007年8月因沙特工廠故障原因?qū)е翸EG暫時供應(yīng)短缺，投機(jī)力量趁機(jī)推波助瀾。一路狂漲的MEG在供應(yīng)量開始增加、做空力量出現(xiàn)、需求開始萎縮的三大壓力下泡沫破滅，從2007年11月的最高點15500元/噸滑落到目前的10000元/噸左右。MEG的如此暴跌毫無疑問地為PTA的上漲打開了一定的空間。
闡述完前期PTA行情走勢的原因，筆者試圖由此分析其性質(zhì)并且對未來的行情作出判斷。PTA前期行情走勢的性質(zhì)是對2007年下半年熊市格局中某些特殊利空因素的修復(fù)，主要表現(xiàn)為以下三點：一是國內(nèi)PTA生產(chǎn)商對市場格局、市場心態(tài)認(rèn)識清楚后采取了降負(fù)限產(chǎn)的措施；二是MEG價格的理性回歸；三是由于國家宏觀調(diào)控、下游不暢等因素造成的聚酯工廠資金壓力在2008年有所緩解
在對前期PTA行情性質(zhì)作出分析后，未來行情判斷的關(guān)鍵就凸顯出來：PTA在2007年下半年走熊的內(nèi)因在于供求格局，而前期PTA上漲牽扯到了供求的變化，短期內(nèi)PTA價格的變化將是判斷市場格局的關(guān)鍵依據(jù)。具體而言，在PTA生產(chǎn)商理性減產(chǎn)后，PTA市場是否會出現(xiàn)熊市筑底并完成轉(zhuǎn)慢牛的轉(zhuǎn)換呢？筆者認(rèn)為為時尚早，論據(jù)如下：
首先，熊市格局的實質(zhì)需要重新思考。筆者認(rèn)為這一熊市格局的實質(zhì)是國內(nèi)新崛起的產(chǎn)量大、技術(shù)先進(jìn)的民營PTA生產(chǎn)廠商對老的規(guī)模小、效益差的中國以外的亞洲PTA生產(chǎn)商的沖擊。這是一個PTA產(chǎn)業(yè)優(yōu)勝劣汰的洗牌整合過程，只有目前虧損較為嚴(yán)重、競爭能力差的亞洲PTA生產(chǎn)商(中國外)逐漸關(guān)閉裝置，中國PTA市場供求基本達(dá)到平衡后，整合過程才算基本結(jié)束。而前期供應(yīng)方面的減少在于國內(nèi)生產(chǎn)商的降負(fù)限產(chǎn)。在國內(nèi)產(chǎn)能巨大、人民幣不斷升值造成外盤PTA競爭力不斷增強(qiáng)的大背景下，前期國內(nèi)PTA生產(chǎn)商的限產(chǎn)只是在巨額虧損下的休養(yǎng)生息，內(nèi)外盤之間的爭奪還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有結(jié)束。如果國內(nèi)PTA生產(chǎn)商一直采取限產(chǎn)措施，2007年的巨額虧損將毫無意義。
其次，PTA需求方面也是不容樂觀。目前國內(nèi)織機(jī)開機(jī)率并不高，而新《勞動法》實施后織造企業(yè)的招工難情況會變得更加嚴(yán)重，加之人民幣的不斷升值、周邊國家紡織競爭力的增強(qiáng)，市場人士普遍預(yù)計春節(jié)長假之后紡企的復(fù)蘇進(jìn)程緩慢。
最后，MEG價格基本回歸理性，繼續(xù)下跌的空間已經(jīng)很小。
綜上所述，基本面決定了PTA現(xiàn)貨價格不會大幅走高，下跌可能不斷加大。而在PTA期貨市場上，長期以來的過高庫存以及過大的期現(xiàn)價差使得本輪PTA價格反彈隨時有調(diào)整出現(xiàn)，并且可能會有超過現(xiàn)貨價格下跌的幅度.
