紡織服裝業(yè)，模式為王品牌研究

　　本文主要有兩大特點：一是，結(jié)合美日品牌崛起的歷史以及國內(nèi)領(lǐng)先品牌的情況，提出現(xiàn)階段我國品牌之爭的實質(zhì)是模式之爭；二是，提出品牌競爭五階段論，對服裝品牌所處領(lǐng)域和所處階段綜合分析，合理判斷投資價值。據(jù)此邏輯，08年看好的行業(yè)有品牌服裝（鞋）、配飾以及品牌家紡行業(yè)，重點推薦的上市公司主要是：七匹狼、大楊創(chuàng)世、中國鉛筆和偉星股份，同時等待優(yōu)質(zhì)品牌資產(chǎn)上市。

　　服裝行業(yè)：模式為王。通過對國際著名品牌模式和國內(nèi)領(lǐng)先品牌模式的分析，我們認(rèn)為目前國內(nèi)品牌之爭的實質(zhì)是模式之爭。結(jié)合五階段論與服裝不同領(lǐng)域的模式特點，提出我國在中低檔男休閑裝領(lǐng)域（規(guī)模先行，精細(xì)化與差異化隨后）以及高檔男正裝領(lǐng)域（修煉內(nèi)功，等待騰飛）的兩大模式。七匹狼（先做品牌再修內(nèi)功）和大楊創(chuàng)世（先修內(nèi)功再做品牌）是我們據(jù)此選擇出來的投資品種。

　　配飾行業(yè)：具品牌效應(yīng)與高成長的龍頭。我們重點推薦首飾行業(yè)，其目前正處于品牌競爭的初級階段，品牌企業(yè)數(shù)量不多，集中度低。在這個階段，規(guī)模擴張是首要任務(wù)，而對營銷網(wǎng)絡(luò)與供應(yīng)鏈的精細(xì)化管理不是最主要的矛盾。老鳳祥通過批發(fā)快速提高市場份額與擴大網(wǎng)絡(luò)的戰(zhàn)略是符合現(xiàn)實情況的。

　　輔料行業(yè)：一站式稱王以及成長快的細(xì)分行業(yè)龍頭企業(yè)。我們看好采取一站式經(jīng)營模式的企業(yè)，強烈推薦偉星股份；拉鏈龍頭潯興股份，利用行業(yè)整合收購或聯(lián)合辦廠擴大規(guī)模，實現(xiàn)了快速成長，我們也建議關(guān)注。

　　家紡行業(yè)：“家紡無品牌”的突破，龍頭的品牌機遇。目前我國家紡行業(yè)處于競爭的初級階段，尚無領(lǐng)導(dǎo)品牌出現(xiàn)，品牌集中度很低，這對于具有一定品牌優(yōu)勢的龍頭企業(yè)是個絕好的機遇，看好品牌家紡企業(yè)。

　　紡織印染行業(yè)：先進(jìn)盈利模式者取勝。同時關(guān)注節(jié)能減排，環(huán)保要求日趨嚴(yán)格的投資機會。

　　一、總論

　　1、本文的獨特之處

　　1）、結(jié)合美日品牌崛起的歷史，提出現(xiàn)階段我國品牌之爭的實質(zhì)是模式之爭，并指出大眾領(lǐng)域是品牌最好的突破口。通過對國際著名品牌模式以及國內(nèi)領(lǐng)先品牌模式進(jìn)行精辟闡述，深刻揭示出模式為王的道理：在產(chǎn)業(yè)鏈的任何一個環(huán)節(jié)上，誰能抓住自己擅長的領(lǐng)域，創(chuàng)新適合自己的模式，誰就能主導(dǎo)一個品牌。

　　2）、創(chuàng)新性提出品牌競爭五階段論，在業(yè)內(nèi)首位系統(tǒng)分析各子行業(yè)的競爭階段情況。通過對服裝不同領(lǐng)域的模式特點與品牌所處階段綜合判斷，提出我國在中低檔男休閑裝領(lǐng)域和高檔男正裝領(lǐng)域適合的兩大模式，并結(jié)合有代表性的上市公司—七匹狼和大楊創(chuàng)世對此詳細(xì)論述。

　　3）、提出完整的行業(yè)分析和估值框架，在前期策略報告的基礎(chǔ)上，以中間產(chǎn)品、半消費品與終端消費品三種分類為基點，結(jié)合階段論，完善行業(yè)與公司分析的邏輯框架圖以及“V式估值法”。

　　2、投資策略

　　處于不同階段的品牌面臨不同的發(fā)展機遇，我們推薦用階段論來分析不同領(lǐng)域的品牌競爭，針對終端消費品領(lǐng)域，對行業(yè)和公司投資價值進(jìn)行綜合判斷。

　　同時，不同的服裝領(lǐng)域有各自的品牌運營特點與模式，通過歸納男休閑裝與男正裝，分別在中低檔領(lǐng)域和高檔領(lǐng)域的運作模式區(qū)別，對品牌投資價值進(jìn)行綜合分析。

　　根據(jù)以上邏輯，我們在08年看好的行業(yè)有品牌服裝（鞋）、配飾以及品牌家紡行業(yè)，重點推薦的上市公司主要是：七匹狼、大楊創(chuàng)世、中國鉛筆和偉星股份。同時08年將會有一些優(yōu)質(zhì)品牌資產(chǎn)上市，比如星期六鞋業(yè)、夢潔等，我們建議可重點關(guān)注。具體見下表：

　　3、“V式估值法”

　　在07年四季度策略報告中，以我們行業(yè)分析的邏輯框架圖為基礎(chǔ)，根據(jù)微笑曲線與國際同類公司可比估值，結(jié)合國內(nèi)公司業(yè)績增長速度，我們提出了“V式估值法”。

　　二、服裝行業(yè):模式為王

　　1、歷史的借鑒：美日品牌之崛起

　?。?）國產(chǎn)品牌繁榮與經(jīng)濟強大息息相關(guān)

　　服裝產(chǎn)業(yè)與歷史文化和時尚傳統(tǒng)緊密相連，而經(jīng)濟發(fā)展也與之息息相關(guān)。從歷史宏觀來看，從法國和意大利獨霸高級時裝的時代，到1969年Gap在美國開拓大眾休閑市場，順應(yīng)了二戰(zhàn)后全球經(jīng)濟復(fù)蘇所帶來的消費需求；1996年，Uniqlo在日本悄然崛起，是新經(jīng)濟條件下經(jīng)濟資源轉(zhuǎn)移的顯在詮釋。

　　當(dāng)一個國家的經(jīng)濟發(fā)展強大以后，國民意識開始轉(zhuǎn)變，偏向于消費國內(nèi)品牌，也為本國服裝品牌的國際化提供了支持。通過對美國和日本服裝品牌的分析，我們發(fā)現(xiàn)兩個國家的服裝品牌崛起基本在60、70年代，這與兩國的經(jīng)濟發(fā)展不無關(guān)系，美國借助二戰(zhàn)成為世界經(jīng)濟無所匹敵的老大，日本經(jīng)歷了二戰(zhàn)后的經(jīng)濟恢復(fù)與高速發(fā)展，兩國的品牌也在這個時期開始大放異彩。

　　（2）以大眾文化為突破口，大眾服飾取代高級時裝

　　除了經(jīng)濟的強盛，美日的服裝界又是憑著什么特色突圍而出的呢？—我們找到了大眾服飾這個突破口。

　　20世紀(jì)上半葉是高級時裝不斷發(fā)展，并達(dá)到鼎盛的時代。20世紀(jì)20年代西方女裝的現(xiàn)代形態(tài)得到了真正的確立，同時也迎來了巴黎高級時裝20世紀(jì)的第一次興盛。到50年代是西方高級時裝最輝煌的時代，成為永遠(yuǎn)的經(jīng)典，也使高級時裝業(yè)的發(fā)展達(dá)到了劃時代的高峰。

　　社會變化帶來新的生活方式，改變了人們的著裝觀念，20世紀(jì)60年代開始，伴隨著大眾文化的興起，高級時裝一統(tǒng)天下的時代宣告結(jié)束。利用大眾文化為突破點，原本在服裝界沒有地位的美國與日本等后起之秀開始崛起。

　　大眾文化亦稱通俗、流行文化，是指當(dāng)代的一種生活狀態(tài)，是為廣大民眾所能接受和能夠參與消費的各種活動形式。從大眾文化的流行模式看，他具有自下而上的特點。這樣的流行模式對高級時裝具有極大的沖擊，顛覆了傳統(tǒng)的設(shè)計理念，設(shè)計師們不斷地從街頭時裝中汲取靈感，植根于平民階層中的大眾時尚具有越來越強的吸引力。

　　隨著財富結(jié)構(gòu)演變與新興中產(chǎn)階級的崛起，大眾曾經(jīng)被禁錮的需求成為巨大的驅(qū)動力。美國利用這個機會，工業(yè)化大規(guī)模生產(chǎn)成衣，打破了高級時裝一統(tǒng)天下的格局。美國以其簡潔的結(jié)構(gòu)、隨意的設(shè)計對時裝進(jìn)行獨特的詮釋，展開以便裝為主的時裝成衣化設(shè)計，面向平民大眾，使得美國成為工業(yè)制衣王國的又一大主力軍。催生了美國一大代表品牌GAP。

　　尤其值得注意的是，與我國歷史文化相近的東京時裝業(yè)于1973年開始大規(guī)模崛起，具有東方民族風(fēng)韻的時裝風(fēng)格受到了西方的青睞，這與日本設(shè)計師在高級時裝王國的崛起有關(guān)。森英惠、三宅一生、高田賢三、川久保齡和山本耀司等，都成為高級時裝界響當(dāng)當(dāng)?shù)钠放?。而其后發(fā)展起來的大眾流行品牌UNIQLO更是叱咤一時。

　　可以說，西方20世紀(jì)下半葉的服裝史是一部大眾服裝文化的歷史，也是一部流行時尚的生活史。在21世紀(jì)，大眾文化仍將在時尚舞臺上繼續(xù)展現(xiàn)它們的魅力。

　?。?）大眾文化時代模式為王

　　當(dāng)今服裝界的老大為誰?我們的老師又該是誰？—由GAP與UNIQLO到ZARA和H&M的思考。

　　Dior、Gucci、Armani，這些經(jīng)典奢侈品牌，在中國服裝界倍受追捧，他們的歷史、文化、動態(tài)為人們津津樂道，他們的每一場秀都倍受關(guān)注，許多經(jīng)營者也把它們作為自己品牌的效仿對象。

　　然而，環(huán)顧目前世界服裝界的出名品牌，我們發(fā)現(xiàn)世界服裝的老大，是西班牙的ZARA、瑞典的H&M、美國的GAP、德國的C&A等，他們的平民時尚、快速時尚的理念，抓主流人群（中產(chǎn)階層）的定位，更快、更近、更便宜的特點，興起了全球轟轟烈烈的服裝界革命。

　　而經(jīng)典奢侈品牌，把時尚定位于經(jīng)典、永恒、奢華，就是全力以赴為現(xiàn)代貴族服務(wù)，他們消費群體被窄化了，限定于了特定人群。而且，國外的奢侈品牌大多有百年以上的歷史，他們的經(jīng)典與奢華，是靠歷史的沉淀一點點形成的。

　　以中國目前的背景成就這樣的品牌尚為時過早，而大眾服裝品牌則非常適合我國目前的狀況。國際著名大眾品牌的興起都是走模式創(chuàng)新的道路，大眾文化時代模式為王，這樣的經(jīng)驗非常值得我們借鑒，我們在下表中例舉了這些世界著名大眾品牌的模式要點。

　　ZARA和H&M是繼GAP和UNIQLO之后最炙手可熱的品牌，它們都是平價時尚的代表，目前ZARA全球營業(yè)額高達(dá)70億歐元、H&M90億歐元、GAP全年159億美金，任何頂級奢侈品牌都望塵興嘆。

　　(4)品牌服裝到底有多少價值

　　在A股的投資市場上，服裝紡織板塊一直處于不太被關(guān)注的地位，這和我國服飾品牌所處的階段以及缺乏優(yōu)秀的品牌投資標(biāo)的有關(guān)，但是縱觀國際上的服裝品牌，尤其在品牌上升階段的投資價值是非常大的。

　　如下圖所示，GAP股價5年翻了約11倍，UNIQLO股價在3年中翻了約60倍。目前在我國，消費升級對服裝紡織業(yè)的拉動已較為清晰地展現(xiàn)出來，且已經(jīng)出現(xiàn)了不少蓬勃發(fā)展的國內(nèi)品牌，網(wǎng)點快速擴張和銷售、利潤快速增長。我們相信隨著我國服飾品牌的發(fā)展，將會出現(xiàn)越來越多具有高投資價值的品牌服飾，并隨著優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的不斷上市，整個行業(yè)出現(xiàn)更大的投資機會。

　　2、我國品牌服裝投資價值將日益顯現(xiàn)

　?。?）經(jīng)濟日益強大是國產(chǎn)品牌繁榮的基礎(chǔ)

　　從200年前的歐洲，到100多年前的美國，再到最近50年的日本，接下來的50年，中國市場正在以其巨大的潛在勢能成為全球商業(yè)矚目的焦點和品牌兵家必爭之地。

　　經(jīng)濟資源同其他生態(tài)資源一樣，在不斷地消耗與轉(zhuǎn)移，“日升日落”亦是全球經(jīng)濟發(fā)展的常態(tài)。下一個太陽升起的地方在哪里？中國巨大的市場潛能和驚人的發(fā)展速度，使世人有理由把目光聚焦東方。21世紀(jì)，全球一體化的加速度已將各國的服裝品牌帶入一個前所未遇的生態(tài)世界，中國的本土優(yōu)勢、資源優(yōu)勢正在國際化的過程中不斷轉(zhuǎn)化，多年來“中國制造”的積累已經(jīng)為“中國創(chuàng)造”的應(yīng)運薄發(fā)奠定了堅實的基礎(chǔ)，東方的這個生產(chǎn)大國已經(jīng)準(zhǔn)備好在新一輪的生態(tài)變遷中實現(xiàn)崛起。

　?。?）品牌崛起之路開始鋪就需求方面：品牌消費已經(jīng)成為主流

　　在中期策略報告中，我們從需求角度詳細(xì)論述了我國品牌崛起之路開始鋪就的必要條件：國內(nèi)品牌消費日益顯現(xiàn)。消費大升級對人們的服飾消費產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響，財富增加使得人們有能力消費品牌以及高檔產(chǎn)品；城市化進(jìn)程使人們向享受型消費過渡，注重品牌體驗；中青年與女性成為新消費主體，其消費具有時尚化、品牌化與高檔化的特征。在這樣的背景下，品牌消費日益顯現(xiàn)。如下圖所示：

　　在服裝市場迅速成長的過程中，服裝消費者的消費行為日趨成熟，他們在品牌服裝消費的經(jīng)歷中逐漸建立了品牌消費信心，并形成了品牌消費的習(xí)慣。據(jù)統(tǒng)計，在我國襯衫消費中，中高檔襯衫100%為品牌消費行為。服裝消費者的品牌消費行為是服裝品牌經(jīng)營的客觀基礎(chǔ)。

　　供應(yīng)方面：品牌競爭別有洞天

　　—大眾領(lǐng)域品牌生機勃勃，品牌意識空前強烈，尤其是福建運動

　　休閑的造牌運動服裝經(jīng)營者的品牌意識是品牌經(jīng)營的另一必要條件。服裝市場的迅速發(fā)展與激烈的競爭孕育了服裝品牌經(jīng)營的理念。由于服裝企業(yè)投資較少，回收期短，導(dǎo)致了迅速發(fā)展以及各類服裝品牌在市場中的激烈競爭，服裝企業(yè)的生產(chǎn)能力出現(xiàn)了大量的閑置，正是這種巨大的市場經(jīng)營風(fēng)險為服裝品牌經(jīng)營創(chuàng)造了機遇。經(jīng)過多年競爭，目前國內(nèi)服裝經(jīng)營者的品牌意識空前強烈。中國品牌的崛起之路已經(jīng)開始鋪就，這從國內(nèi)品牌競爭呈現(xiàn)一番別有洞天的景象可見端倪。

　　以下我們列舉了我國在服裝各領(lǐng)域的一些代表性出名品牌，其中象百麗、李寧、安踏等優(yōu)秀的品牌企業(yè)雖然不在A股上市，但都是我們國內(nèi)的企業(yè)家精心運營的品牌資產(chǎn)，代表了我們國內(nèi)的服裝品牌蓬勃的生命力，從這些充滿生機的品牌企業(yè)看到，不能因為目前A股市場的品牌企業(yè)不多，就無視我國品牌企業(yè)的蓬勃生機，以及這個產(chǎn)業(yè)的價值。

　　隨著更多的品牌企業(yè)上市，我們相信這個板塊的投資價值將會日益突顯。

　　品牌之間的競爭你追我趕，不再是無秩序的雜亂競爭，尤其是福建運動休閑的造牌運動，呈現(xiàn)出品牌文化的勃勃生機。其中一些充滿活力的品牌企業(yè)更象一顆顆發(fā)亮的珍珠，提醒著大家的關(guān)注，比如07年服裝界聲勢最旺的PPG，在短短兩年間以迅雷不及掩耳的速度在服裝界刮起了一陣旋風(fēng)；依靠中國服裝行業(yè)過剩的產(chǎn)能以及IT帶來的透明商業(yè)模式的代表ITAT；借助快餐連鎖方式發(fā)展的海瀾之家；引領(lǐng)年輕人時尚的中國H&M：美特斯.邦威等。以下就其中有代表性的品牌亮點作一說明。

　　我們以上例舉的公司都是國內(nèi)品牌模式創(chuàng)新的佼佼者，不乏可圈可點之處。年50倍的增長速度使PPG獲得了TDF、JAFCO Asia和KPCB三大風(fēng)險投資的青睞；ITAT自04年9月開設(shè)第一家服裝零售店以來，也創(chuàng)下了07年預(yù)計銷售額42億、門店1100家的神話。然而，這些戴著光環(huán)的品牌也都有其天生的內(nèi)傷與詬病，PPG的“品質(zhì)硬傷”、“資本泡沫”、“傳播誠信”的問題一直讓它處在風(fēng)口浪尖，表現(xiàn)出“快公司”在品牌綜合實力方面的先天缺陷；ITAT低端的產(chǎn)品、旗下過多的品牌和店面的設(shè)計在創(chuàng)造消費者價值方面顯得有些捉襟見肘。但是，依然不能否認(rèn)這些品牌帶給我們的創(chuàng)新思考。

　　3、模式為王：我國現(xiàn)階段品牌為王的實質(zhì) 

　　縱觀以上例舉的品牌，它們都以獨特的商業(yè)模式，創(chuàng)造了新的價值曲線。其神話般的商業(yè)模式的背后，其實就是企業(yè)和品牌如何在所在行業(yè)的價值鏈中找到自己的獨特位置，為消費者創(chuàng)造價值?？梢娔Ｊ絼?chuàng)新才是靈魂。

　　正如管理學(xué)大師彼得·德魯克所說，“當(dāng)今企業(yè)之間的競爭，不是產(chǎn)品之間的競爭，而是商業(yè)模式之間的競爭。”沒有萬能的商業(yè)模式，商業(yè)模式也沒有一個所謂的固定版本。

　　在產(chǎn)業(yè)鏈的任何一個環(huán)節(jié)上，都可以做出品牌。誰能抓住自己擅長的領(lǐng)域，創(chuàng)新適合自己的模式，誰就能主導(dǎo)一個品牌。中國的服裝業(yè)，“品牌為王”還為時過早，現(xiàn)在是“模式為王”的時代。誰能夠在這個巨變的時代創(chuàng)新有價值的商業(yè)模式，誰就能創(chuàng)造品牌奇跡。

　　（1）仍應(yīng)以大眾領(lǐng)域為品牌突破口

　　—葫蘆“大肚子”是容量最大的市場，葫蘆型社會流行“麥時尚”

　　我國財富結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)葫蘆型

　　根據(jù)一份關(guān)于中國城市消費市場的研究報告顯示，改革開放三十年來中國的財富結(jié)構(gòu)形態(tài)可以直觀、準(zhǔn)確地由葫蘆型態(tài)描述。一個葫蘆，從上到下，分別對應(yīng)著富豪、中富、中產(chǎn)、準(zhǔn)中產(chǎn)、小康、中下、底層七大階層。葫蘆的動態(tài)形狀，讓我們清晰地看到葫蘆底端是極少數(shù)的弱勢群體，隨著葫蘆曲線的變化，代表葫蘆中大多數(shù)的中下層，其社會地位將隨著曲線的攀升不斷向上遞進(jìn)。而葫蘆中富階層的數(shù)量顯然也比西方金字塔財富結(jié)構(gòu)的數(shù)量要龐大的多，也符合當(dāng)今中國社會財富結(jié)構(gòu)特征。

　　葫蘆大肚子—國內(nèi)大眾品牌突破的堅實基礎(chǔ)

　　與中國社會財富結(jié)構(gòu)相對應(yīng)的是，中國市場結(jié)構(gòu)分布也呈現(xiàn)為一個巨大的葫蘆形。經(jīng)濟型消費已成為這個時代最強勁的商業(yè)脈搏，大眾化消費更是如魚得水。我們在07年12月24日《七匹狼—“麥時尚”時代大眾休閑盛行修內(nèi)功求差異化突破》中提出的“麥時尚”就是最好的例證，閩派男裝在業(yè)界的成功，其中一個主要原因可以歸結(jié)為其定位，走大眾化的消費路線。

　　我們國內(nèi)的中低檔品牌和“麥時尚”品牌比，肯定還有著相當(dāng)大的差距。沒有如此快速的時尚反應(yīng)速度，款式的時尚度更是有著差距。但是在“麥時尚”流行的今天，國內(nèi)的中低檔品牌也有著很大的市場空間，因為“麥時尚”反映出來的是一種消費現(xiàn)象，反映出中國葫蘆型社會下的大眾經(jīng)濟型消費將成為中國商業(yè)“和諧”的主旋律。未來20年，曾經(jīng)被視為雞肋但數(shù)量龐大的中國二、三級城市將成為中國品牌和世界品牌爭霸的主戰(zhàn)場。誰能成為中國式大葫蘆市場的主控方，誰就能成為中國品牌服裝行業(yè)的王者。

　　大葫蘆“大肚子”龐大的市場容量是蘊育國內(nèi)品牌的堅實基礎(chǔ)，尤其是大眾品牌。大葫蘆部位的二三線城市不象一線大城市那樣與國際潮流接軌緊密，還沒有形成明顯的品牌消費趨向性，國際一、二線品牌尚集中精力于一線市場也將為國內(nèi)品牌贏得相應(yīng)的市場機會和時間，使國內(nèi)品牌有機會率先在二三四線市場坐實位置。

　?。?）我國服裝品牌競爭的階段論初探

　　根據(jù)品牌發(fā)展的一般狀況，我們創(chuàng)新性提出了品牌競爭五階段論，如下圖所示，我國服裝品牌發(fā)展將經(jīng)歷OEM生產(chǎn)、初級階段、競爭升級、穩(wěn)定階段與國際化五個階段，不同的服裝領(lǐng)域處于不同的階段，面臨不同的發(fā)展機遇，我們推薦用階段論來分析不同領(lǐng)域的品牌競爭，對公司投資價值進(jìn)行綜合判斷。

　　對于各階段的劃分，我們主要采用的界定指標(biāo)包括：品牌企業(yè)或強勢品牌企業(yè)的數(shù)量、市場占有率（集中度）、供應(yīng)鏈與營銷網(wǎng)絡(luò)管理的精細(xì)化程度等。在此我們僅作一初探，對各指標(biāo)數(shù)據(jù)進(jìn)行大致說明，主要采用階段論的邏輯來對各領(lǐng)域品牌進(jìn)行投資價值的分析。

　　在品牌競爭五階段中，OEM是服裝產(chǎn)業(yè)的野草期，這一時期服裝產(chǎn)業(yè)的門檻很低，各種服裝加工企業(yè)就像野草一樣迅速蔓延，雖然看起來很繁盛，但是整體水平不高、企業(yè)規(guī)模較小，技術(shù)含量很低，沒有自主品牌，處于價值鏈的最低端；與之相對，最終品牌競爭格局形成的穩(wěn)定階段是服裝產(chǎn)業(yè)的喬木期，這一時期的服裝企業(yè)就像喬木一樣，不一定很龐雜，但是都已形成自己的品牌，可以獨立撐起自己的一片市場天空，整個產(chǎn)業(yè)實現(xiàn)了資源的優(yōu)勢集中；而處在這兩者之間的初級階段和競爭升級階段則屬于灌木期，我們國內(nèi)的服裝品牌基本處于這兩個階段，正開始逐步步入價值鏈的高端。

　　在五階段中，主要有兩次最佳投資機會：一是在進(jìn)入競爭升級階段的初期，此時一些突出品牌初步形成，將經(jīng)歷一個收入與規(guī)模快速增長的時期；二是在競爭升級階段末期，向穩(wěn)定階段過渡，此時最終的強勢品牌逐漸形成，強勢品牌的優(yōu)勢日漸明顯，將經(jīng)歷快速發(fā)展。

　　A股的服裝公司主要處于三個領(lǐng)域，具體見下表：

　?。?）模式為王：我國高檔和中低檔領(lǐng)域的模式選擇

　　以上我們針對主要服裝品牌領(lǐng)域，所處階段進(jìn)行了論述。而不同的服裝領(lǐng)域有各自的品牌運營特點與模式，下表我們初步歸納了男休閑裝與男正裝，分別在中低檔領(lǐng)域和高檔領(lǐng)域的運作模式區(qū)別。

　　對服裝品牌所處領(lǐng)域和所處階段進(jìn)行綜合分析，是合理判斷品牌價值的關(guān)鍵。目前A股服裝上市公司的投資價值主要在兩個領(lǐng)域，我們總結(jié)在中低檔男休閑裝領(lǐng)域和高檔男正裝領(lǐng)域適合的兩種模式。

　　中低檔男休閑裝領(lǐng)域：規(guī)模先行，精細(xì)化與差異化隨后

　　根據(jù)以上階段論的論述，我國中低檔休閑男裝處于競爭升級的初期，創(chuàng)品牌已經(jīng)形成行業(yè)共識，很多品牌不斷產(chǎn)生，也有很多品牌不斷消亡。國內(nèi)服飾品牌格局初步形成，出現(xiàn)了福建幾大休閑男裝品牌為突出品牌的局面。在這個階段：企業(yè)首要的任務(wù)是擴張規(guī)模，并逐步開始精細(xì)化管理。

　　我們在12月24日《七匹狼—“麥時尚”時代大眾休閑盛行修內(nèi)功求差異化突破》的報告中提出，福建幾大突出休閑男裝品牌雖然發(fā)展迅速，也形成了一定的品牌壁壘，但各品牌之間面臨同質(zhì)化的困惑。所以差異化經(jīng)營是福建服裝企業(yè)品牌突圍與品牌提升的重要工具。當(dāng)進(jìn)入競爭升級中期后，優(yōu)勢品牌之間的競爭被凸現(xiàn)出來，開始互相搶占地盤的時刻大舉到來。精細(xì)化深入與實現(xiàn)差異化。最關(guān)鍵的就在于利用這幾年時間實現(xiàn)自己的差異化，在陣營內(nèi)部的競爭中勝出，并且積聚實力與國外二線品牌抗衡。

　　高檔男正裝領(lǐng)域：修煉內(nèi)功，等待騰飛

　　根據(jù)我們的階段論，國內(nèi)高檔男正裝目前處于品牌競爭的初級階段，在這個階段，大部分品牌尚處于導(dǎo)入期或者鋪墊期，投入大并且不確定性大，因此缺乏很好的投資標(biāo)的。那么我們?yōu)槭裁催€要在這個領(lǐng)域選擇股票投資呢？根據(jù)國外品牌發(fā)展的歷史，高檔品牌的生命力更持久與強盛，縱觀目前存活上百年左右的品牌都以高檔及奢侈品牌為主，所以一旦這個領(lǐng)域產(chǎn)生的品牌，其扎實的底質(zhì)將使其獲得更持久有力的生命，是非常適合價值投資的品種，所以我們對于這個領(lǐng)域保持了高度重視。

　　具體如下表所示：

　　在這樣模式邏輯下，我們選擇七匹狼和大楊創(chuàng)世作為合適的投資標(biāo)的。

　　七匹狼作為中低檔領(lǐng)域先做品牌再修內(nèi)功的典型，其發(fā)展策略是符合市場競爭階段的。公司以規(guī)模擴張為首要目標(biāo)的策略，有利于優(yōu)先占領(lǐng)市場，占據(jù)有利地位，并在未來兩到三年保持高速的增長速度。

　　但是這種模式也有其天生的缺陷，就是在于不扎實的內(nèi)功，如果沒有核心的內(nèi)功修為，品質(zhì)沒有保證，時尚度不足夠，僅依靠廣告投入的方式是容易被復(fù)制與取代的，品牌的持久延續(xù)性并不強。品牌美譽度和品牌忠誠度也將滯后于品牌知名度建立。

　　所以這類企業(yè)在品牌建設(shè)已經(jīng)有所成效之后，一定要花大成本補足內(nèi)功，以保證品牌的生命力以及品牌運營效率的不斷提高。這也就是我們所論述的七匹狼在第二子階段需要重點做的事情。修煉內(nèi)功主要可以在這三方面下功夫：一方面針對營銷渠道，多建直營店與旗艦店樹立與充分傳達(dá)品牌形象，或者改變終端布局改善形象；一方面針對供應(yīng)鏈管理，縮短渠道環(huán)節(jié)，提高渠道運營效率，或者強化供應(yīng)鏈以進(jìn)行嚴(yán)格的質(zhì)量控制，同時也提升效率；另一方面在產(chǎn)品上下工夫，提高品質(zhì)，在設(shè)計上，無論是否是設(shè)計師品牌，設(shè)計都必須跟的上時尚。

　　大楊創(chuàng)世作為高檔領(lǐng)域先修內(nèi)功再做品牌的典型。我國的服裝企業(yè)有歷史與文化、設(shè)計、生產(chǎn)工藝檔次等短腿，但是創(chuàng)世卻是一道獨特的風(fēng)景，公司為國際高檔品牌代工約30年，有深厚的品質(zhì)與工藝沉淀，在設(shè)計上也是從一開始就立足于國際水平。要成就中國自己的高檔品牌，比較可行的方式就是對西方品牌的經(jīng)驗學(xué)習(xí)與融合。創(chuàng)世具有國內(nèi)其他服裝企業(yè)不具備的優(yōu)勢，將為國內(nèi)的品牌建設(shè)帶來一種全新的思路。

　　4、重點公司

　　七匹狼：“麥時尚”時代大眾休閑盛行，修內(nèi)功求差異化突破（強烈推薦-A）

　　“麥時尚”時代的中低檔休閑服市場，一塊巨大的蛋糕。休閑風(fēng)潮在我國獲得蓬勃發(fā)展，我國葫蘆型的財富結(jié)構(gòu)體現(xiàn)出“麥時尚”時代中低檔休閑服裝的巨大市場容量。

　　我國中低檔休閑男裝進(jìn)入競爭升級階段。福建品牌在中低檔休閑男裝中占絕對主導(dǎo)，但競爭日趨激烈，領(lǐng)先品牌也在面臨同質(zhì)化的困惑。由于剛剛進(jìn)入競爭升級階段，市場容量的龐大使得初步形成的突出品牌在未來兩到三年將獲得快速發(fā)展。而成為最終突出品牌的關(guān)鍵就在于尋求適合自身的差異化。

　　“狼行天下”17年—公司綜合實力領(lǐng)先。從市場占有率、品牌價值以及每年訂貨會都拔得頭籌、品牌升級動作等可看出，公司綜合實力還是處于領(lǐng)先的地位，主要優(yōu)勢表現(xiàn)為更精準(zhǔn)的目標(biāo)定位、更時尚的品牌形象塑造、人才優(yōu)勢與領(lǐng)先的管理制度以及多品牌戰(zhàn)略體現(xiàn)出的更強的整體實力與前沿理念。

　　公司修煉內(nèi)功尋求差異化突破。作為我國“先做品牌再修內(nèi)功”模式的典型，我們贊同公司以規(guī)模擴張為首要目標(biāo)的策略，有利于公司優(yōu)先占領(lǐng)市場，占據(jù)有利地位，并在未來兩到三年保持高速的增長速度。但在此期間，我們也會重點關(guān)注公司補足內(nèi)功的舉措，以尋求出符合自身的差異化的競爭模式。近期增發(fā)將大力提高公司營銷渠道的內(nèi)功修為，而在產(chǎn)品與供應(yīng)鏈上的進(jìn)步也將持續(xù)進(jìn)行。