人民幣升值將加快 央行仍可能相機小幅加息

　　2008年，我國經濟面臨流動性被動生成、全面通脹壓力加大與外需回落壓力加大等熱冷因素并存的復雜形勢。央行在《2007年第四季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》中明確表示將繼續(xù)實施從緊貨幣政策，抑制總需求過度膨脹，同時也將根據國內外經濟形勢的最新變化，科學把握調控的節(jié)奏和力度。央行表示要進一步發(fā)揮匯率在調節(jié)國際收支、引導結構調整和抑制價格上漲中的作用，可以看出，央行將更加重視匯率政策的運用，因此，預期人民幣升值將加快；美國大幅降息總體上制約了人民幣加息的操作空間，但央行繼續(xù)強調穩(wěn)定公眾通脹預期的重要性，因此，央行仍可能根據內外環(huán)境的變化相機小幅加息，以傳遞反通脹政策信號。

　　人民幣升值將加快

　　在當前通脹階段性上升和貿易順差規(guī)模偏大的情況下，適度加快人民幣名義匯率升值步伐以緩和通脹壓力是必然的選擇。人民幣加權名義匯率和實際匯率在2005年下半年經歷持續(xù)升值后便轉入相對平穩(wěn)的緩慢升值運行格局。2006年以來，由于加權匯率比較穩(wěn)定，強勁的外需拉動我國出口、貿易順差以及出口部門投資的快速增長，貿易順差占GDP的比重已由2004年的低于2％上升至2007年的8.1％高水平。

　　2007年4季度以來，能源和黑色金屬價格再度高漲，拉動我國原料購進價格和工業(yè)品出廠價格漲幅大幅提高，輸入型通脹壓力的加大也將促使央行加快人民幣名義匯率升值步伐。由于雪災進一步加大了食品價格結構性通脹壓力，而針對食品價格通脹的合理調控措施是擴大供給，并輔助以適度的總需求控制。在食品價格高通脹仍將持續(xù)較長時間的情況下，防止通脹全面上升意味著要防止工業(yè)消費品價格和公共服務價格通脹的上升。而工業(yè)消費品和公共服務通脹壓力主要來自于國際定價的能源和原材料價格上漲，具有明顯的輸入型通脹特征。2007年12月，進口價格同比上漲8％，出口價格同比上漲6.6％，進口價格漲幅高于出口價格，人民幣升值適度加快有利于緩和輸入型通脹壓力和改善貿易條件。

　　企業(yè)對于人民幣升值進程適應能力的增強也允許央行適度加快人民幣升值步伐。央行調查顯示，匯改以來，我國企業(yè)通過提高生產效率、降低生產成本，積極促進產品升級換代，一定程度上消化了人民幣升值壓力。以紡織企業(yè)為例，64.2％的樣本企業(yè)采用了提高產品檔次、技術含量和產品附加值等經營策略應對人民幣升值；2007年上半年約有55％的紡織企業(yè)出口價格有所上升。