紡服出口增速略升　內(nèi)銷利潤空間趨窄

　　1月份我國紡織品服裝出口額同比增長26.34%。受春節(jié)因素影響，1月份紡織品出口同比增速加快。我們預(yù)計到2月份，出口增速會有所回落。

　　1月份紡織品服裝出口占出口總額的比重較上年同期繼續(xù)小幅下降。從往年經(jīng)驗看，1月份紡織品服裝出口占比通常為全年較高值，因此我們判斷：2008年全年紡織品服裝出口占比仍將繼續(xù)降低。

　　人民幣加速升值的同時推動了我國紡織品服裝出口市場的結(jié)構(gòu)性調(diào)整。紡織品主要出口市場：亞洲和北美洲的出口增速都有不同程度下滑，尤其以對北美洲出口下降幅度最大。出口市場的結(jié)構(gòu)性變化顯示出我國紡織品出口正日趨分散和合理化：對香港、日本和美國市場的依賴程度在逐漸降低；歐洲、非洲和拉丁美洲將成為未來我國紡織品出口的主要增長區(qū)域。

　　1月份全國工業(yè)品出廠價格指數(shù)同比上漲6.1%，衣著類出廠價格上漲2.2%。此次衣著類PPI的上漲更多是成本推動型的被動調(diào)整。

　　1月份全國居民消費價格指數(shù)(CPI)同比上漲7.1%，衣著類價格繼續(xù)下降1.9%，其中服裝價格下降1.9%。衣著類PPI和CPI發(fā)生了顯著背離。反映出產(chǎn)業(yè)鏈上價格傳導(dǎo)機制的受阻。

　　本月多家紡織服裝企業(yè)公布了2007年年報或業(yè)績快報。從財務(wù)數(shù)據(jù)看，紡織企業(yè)的業(yè)績表現(xiàn)明顯受到行業(yè)因素影響，這些因素的存在或升級對企業(yè)的2008年經(jīng)營活動提出了更高要求。

　　我們對處于中游制造環(huán)節(jié)的紡織企業(yè)給予中性評級，但同時我們也認為行業(yè)內(nèi)在中高檔品的研發(fā)、設(shè)計和制造方面有領(lǐng)先優(yōu)勢的企業(yè)抗風(fēng)險能力更強，仍有投資機會。對于服裝零售企業(yè)我們則給予增持評級，主要理由仍然來自品牌運營的成功、較強的渠道控制力和融資能力、以及強大的議價能力。對于從事加工貿(mào)易、OEM為主的企業(yè)則適當(dāng)回避。

　　行業(yè)動態(tài)

　　紡織品出口增速1月大幅增長與春節(jié)因素有關(guān)

　　2008年1月份，我國紡織品服裝出口額達到153.35億元，同比增長26.34%；其中紡織品出口53.92億元，同比增長34.73%；服裝出口99.43億元，同比增長22.21%。

　　1月份紡織品出口同比增速加快，我們認為有春節(jié)因素的影響，從往年來看，很多紡織企業(yè)有在春節(jié)前集中出口的習(xí)慣，導(dǎo)致當(dāng)月紡織品服裝出口增速有較大幅度提高，而今年也不例外。我們預(yù)計到2月份，出口增速會有所回落。

　　PPI加速上升生產(chǎn)成本增加毋庸置疑

　　2月18日國家統(tǒng)計局公布今年1月份全國工業(yè)品出廠價格指數(shù)(PPI)，顯示工業(yè)品出廠價格同比上漲6.1%，其中生產(chǎn)資料出廠價格同比上漲6.5%，生活資料出廠價格同比上漲4.6%；衣著類出廠價格上漲2.2%。

　　自去年6月份以來，我國工業(yè)品出廠價格指數(shù)屢創(chuàng)新高，今年1月份總工業(yè)品PPI指數(shù)更是達到2005年以來的最高水平，同時衣著類出廠價格指數(shù)也創(chuàng)出歷史新高。

　　對于不具備議價能力的企業(yè)來說，PPI指數(shù)的加速上漲無疑對利潤提升是雪上加霜，這類企業(yè)只能默默承擔(dān)大部分的成本壓力；而對于具備議價能力的企業(yè)來說，很可能帶來新一輪的漲價風(fēng)潮。

　　衣著類CPI“反其道而行”，生產(chǎn)和零售環(huán)節(jié)利差再度縮小搖錢術(shù)：分層遞進選股法

　　2月19日國家統(tǒng)計局公布1月份全國居民消費價格指數(shù)(CPI)，顯示CPI同比上漲7.1%，其中城市上漲6.8%，農(nóng)村上漲7.7%；但衣著類價格繼續(xù)同比下降1.9%，其中服裝價格下降1.9%。

　　衣著類居民消費價格指數(shù)的同比下降自今年2月份以來一直持續(xù)至今，其中服裝類價格的同比下降仍是指數(shù)走低的主要原因。

　　這樣的背離在近6個月愈演愈烈，反映出產(chǎn)業(yè)鏈上價格傳導(dǎo)機制的受阻，說明行業(yè)內(nèi)大部分企業(yè)正在被動承受著成本上漲的壓力，而難以向終端消費者轉(zhuǎn)嫁。

　　導(dǎo)致這種情況的根本原因是需求的下降和企業(yè)的低議價能力。一方面出口增速的放緩減少了一部分海外需求，而國內(nèi)需求在短期內(nèi)還難以快速增長，從而導(dǎo)致整體需求下滑。部分企業(yè)被迫出口轉(zhuǎn)內(nèi)銷，致使國內(nèi)衣著供給顯著大于需求，價格出現(xiàn)下滑；另一方面行業(yè)內(nèi)同質(zhì)競爭者越來越多，多數(shù)沒有議價能力或者能力較低的企業(yè)，反而要通過降價才能保證銷售的數(shù)量和規(guī)模。