央行的重任：防止通脹的衍生效應(yīng)

　　編者按:這次刊登的文章比較學(xué)術(shù)化，雖然編者已將其中更為技術(shù)化的部分刪除。但歐洲央行掌門人特里謝談的內(nèi)容對今日中國卻有著明顯的借鑒意義。

　　中國央行行長周小川去年公開表示，中國的貨幣政策是在和全球化的速度賽跑。此話不假，去年中國的外匯儲備增長了近5000億美元，即使按照1比7的匯率來結(jié)匯，那么這也相當(dāng)于央行被動向市場投放了3.5萬億元人民幣的貨幣。再看看2008年1月已經(jīng)達(dá)到了7.1%的CPI，就可以想象此舉對國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的壓力了。

　　對于一個日益開放的國際社會來說，中國是通過對外開放發(fā)展經(jīng)濟(jì)的，而且中國的外貿(mào)依存度在大國中是數(shù)一數(shù)二的，那么如何在高度國際化的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中保持國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定，就成了一道相當(dāng)不易回答的難題。

　　在此文中，這位歐洲央行行長先從全球化的一般性特征講起，進(jìn)而談到了全球化與商品價格之間的關(guān)系，然后論及全球化對歐元區(qū)價格以及通脹的具體影響，最后特里謝再次明確了歐洲央行的責(zé)任以及目標(biāo)重點(diǎn)——“以維持中期價格穩(wěn)定為導(dǎo)向，并查明趨勢通脹。因而，采取前瞻性的政策立場將是最為合理的做法，即密切留意全球化使通脹形勢復(fù)雜化的效果，看透暫時的變化，始終保持警覺，并始終堅定地致力于防止‘衍生效應(yīng)’”。

　　這里面至少有兩點(diǎn)值得我們注意，第一，相對于美聯(lián)儲為了挽救經(jīng)濟(jì)而不惜一切代價的降息，歐洲央行的反通脹立場無疑堅定的多。然而，美國1月的CPI同比漲幅已經(jīng)超過了4%，但伯南克最近的表態(tài)依然給市場以降息的預(yù)期，3月18日將是下次聯(lián)儲會議召開的時間，屆時，甚至可能之前，一切就會見分曉。這樣的區(qū)別不但顯示了兩個央行在不同目標(biāo)之間的不同偏好，而且也說明在宏觀經(jīng)濟(jì)多重目標(biāo)抉擇下，央行需要有自己獨(dú)立而堅定的價值判斷，并予以有效執(zhí)行，勿求“魚與熊掌，兼而得之”。

　　第二，遏制通脹的“衍生效應(yīng)”是歐洲央行的重中之重。這話說起來有點(diǎn)繞口，但其實很簡單，就是一定要穩(wěn)定人們的通脹預(yù)期，假如通脹預(yù)期形成，那么即使在沒有其他因素的條件下，通脹形勢也會自我惡化。為此，央行需要通過加息、提高存款準(zhǔn)備金率等方式來堅定的表明自身反通脹的決心，即使這意味著其他方面有所犧牲。因此，相對于美聯(lián)儲的連續(xù)降息，歐洲央行一直沒有降息，而是多次強(qiáng)調(diào)對通脹的關(guān)注，這不是因為歐洲的金融機(jī)構(gòu)不缺乏流動性，沒有在次級債危機(jī)中受到?jīng)_擊，而是因為反通脹在歐洲央行的心目中，本身就是最大的政策目標(biāo)。在過去一年，中國的通脹形勢日益升級，通脹預(yù)期的形成恐怕已經(jīng)不再是一個是否可能的問題了。1月CPI同比上漲7.1%，央行一年期存款利率僅為4.14%，負(fù)利率已經(jīng)達(dá)到了3個百分點(diǎn)，如何有效的遏制通脹預(yù)期，恐怕現(xiàn)在應(yīng)該是央行的首要任務(wù)。