美元走向牽動人民幣匯率神經(jīng)

    2008年4月的頭一個交易日，人民幣對美元未能創(chuàng)造歷史，中間價回落28個基點報7.0218。但市場相信，人民幣近期將進入“6時代”。盡管有分析認(rèn)為，來自國內(nèi)的要求正在主導(dǎo)人民幣升值進程與形成機制改革，但不可否認(rèn)的是，前期美元的極其疲軟是人民幣加速升值的推手，而人民幣匯率的未來走勢以及形成機制的完善都將在很大程度上受到美元匯率影響。

    慘烈下跌的美元

    從2002年初的高點到現(xiàn)在，美元指數(shù)的最大跌幅超過了40%，其間雖有反彈，但未能改變美元貶值的趨勢。

 
    最近一波的慘烈下跌由次貸危機引發(fā)。次貸危機已經(jīng)蔓延到了實體經(jīng)濟領(lǐng)域。美國去年四季度GDP增速回落，消費信心指數(shù)和個人消費支出持續(xù)下降，失業(yè)率持續(xù)上升，非農(nóng)就業(yè)人數(shù)持續(xù)負(fù)增長，房地產(chǎn)市場依然萎靡，經(jīng)濟步入衰退的特征已經(jīng)開始顯現(xiàn)。為了拯救經(jīng)濟增長，美聯(lián)儲自去年9月至今已經(jīng)連續(xù)6次降息300個基點。

    今年第一季度，歐元對美元上漲7.6%，為2004年以來的最大漲幅；美元對日元下跌10.8%，為近10年來之最；美元指數(shù)則下跌了6.5%，為2004年第四季度以來的最差表現(xiàn)。

    其他數(shù)據(jù)也證明美元正在遭到市場拋售。國際貨幣基金組織昨日表示，截至去年末，各國和各大央行的全部外匯儲備中美元所占份額為63.9%，接近歷史最低，外匯儲備的多元化是重要原因。

    美元能否企穩(wěn)

    全球最大的外匯交易商德意志銀行剛剛調(diào)降了對美元的預(yù)期值。該行認(rèn)為，全球信貸市場虧損擴大至2000億美元之上，美國經(jīng)濟也日益下滑，將促使美元更加虛弱，預(yù)計歐元對美元第二季度將上漲至1.60，刷新歷史新高。

    紐約銀行梅隆公司外匯策略分析師Michael Woolfolk表示了類似的觀點：美元作為全球金融系統(tǒng)獨一無二的貨幣角色正開始失去分量，預(yù)計美元今年將維持下跌勢頭。

    但部分經(jīng)濟學(xué)家相信美元離企穩(wěn)上行會越來越近，最早的時點可能在年中，支持這種判斷的證據(jù)也不少。

    一是從歷史上看，美國經(jīng)濟的衰退周期一般為11-12個月，以此估計，美國經(jīng)濟有可能在下半年走出衰退，為美元提供支撐；二是與美元利率下降速度超過歐元等貨幣的判斷不同，巴克萊資本表示，如果美國經(jīng)濟下滑擴散到其他國家，并造成這些國家的貨幣貶值，屆時美元將會復(fù)蘇；三是1990年以來的經(jīng)驗表明，美元利率與匯率的走勢并不同步，美元利率下降的過程中有可能伴隨著美元匯率的升值；四是機構(gòu)的研究顯示，從多種估值模型來看，美元都被極端地低估了，美元幣值存在向合理水平修正的需要。

    美元牽動人民幣匯率神經(jīng)

    今年一季度，人民幣對美元升值加速，但人民幣漲勢與歐元、日元等相去甚遠(yuǎn)，這也使得一季度人民幣對歐元和日元分別貶值3.74%和8.75%。由此可見，人民幣今年以來的快速升值與美元的疲弱脫不開干系，而且美元的快速貶值使得人民幣的雙邊匯率之間呈現(xiàn)明顯的非均衡現(xiàn)象。在缺乏有效匯率的情況下，普通投資者評估匯率走勢變得越發(fā)困難。

    如果美元繼續(xù)貶值，勢必加大人民幣的被動升值壓力。人民幣匯率實行參照一籃子貨幣進行調(diào)節(jié)的原則，在美元快速貶值的情況下，為了實現(xiàn)有效匯率一定的升幅，人民幣必須對美元加速升值從而帶動人民幣對其他貨幣的小幅升值或減小貶值幅度，這有可能使得市場產(chǎn)生誤判，并加劇投機資本的流動，給宏觀調(diào)控帶來更大的挑戰(zhàn)。

    正是基于美元繼續(xù)貶值的判斷，不少研究人員近期調(diào)整了人民幣對美元的升值幅度。如渣打銀行將升值預(yù)測值上調(diào)至15%，預(yù)期年末人民幣對美元匯率將升至6.35。而8%-10%則為年初較為中性的預(yù)期。

    業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，如果美元能夠如期企穩(wěn)，人民幣匯率將會迎來良好的市場環(huán)境，有助于匯率形成機制的改革；就人民幣對美元匯率走勢來說，下半年將會適當(dāng)放緩。