如果人民幣對(duì)外升值7%-10% 企業(yè)利潤會(huì)怎樣
經(jīng)過人民幣較大幅度的升值,中國的對(duì)外貿(mào)易到底發(fā)生了什么變化?
首先看出口方面。從大類商品(根據(jù)SITC分類準(zhǔn)則)來看,我國出口結(jié)構(gòu)正朝著優(yōu)化的方向發(fā)展。2000年以來,工業(yè)制成品的出口增速一直快于初級(jí)產(chǎn)品,正因?yàn)槿绱?,工業(yè)制成品的出口比例從2000年的90%增加到95%。
從小行業(yè)分類(HS準(zhǔn)則)來看,2007年我國出口總值前四位的行業(yè)為機(jī)械電氣(簡稱,HS分類十六類,以下同)、紡織(十一類)、賤金屬(十五類)和車輛及其他運(yùn)輸設(shè)備行業(yè)(十七類),它們占2007年總出口的比重分別為43.4%、13.6%、9.5%和4.5%,這四個(gè)行業(yè)的出口占總出口的比重達(dá)71%。
不難發(fā)現(xiàn),賤金屬行業(yè)出口增速具有大起大落的特征,而其他三個(gè)行業(yè)出口增速有緩慢回落趨勢。這種現(xiàn)象也符合我們的直覺,因?yàn)椋旱谝?,?jīng)過了連續(xù)快速增長,這三個(gè)行業(yè)出口基數(shù)較大;第二,畢竟人民幣對(duì)美元到2007年底已累計(jì)升值13%。
2007年,增速最低的紡織行業(yè)出口增長也達(dá)20%。這種增速是相當(dāng)可觀的,它意味著,即使增速有所回落,2008年我國出口增速也有望保持在20%左右。
那么,是否存在某種可能性,即主要行業(yè)的出口增速較快下降呢?我們從行業(yè)的盈利情況尋找答案。按照正常預(yù)期,2008年人民幣有7%-10%的升值幅度,這一升值幅度對(duì)行業(yè)出口的盈利會(huì)有多大影響?研究結(jié)果表明,如果現(xiàn)有的成本結(jié)構(gòu)和成本控制水平不變,2008年四大行業(yè)的出口利潤將被人民幣升值所抵消,四大行業(yè)的出口將面臨較大的成本壓力。
我們認(rèn)為,如果2008年人民幣對(duì)外升值7%-10%,這種升值幅度對(duì)出口利潤率的侵蝕將是實(shí)質(zhì)性的,出口增速回落的可能性較大。這一判斷基于以下假設(shè):第一,本輪經(jīng)濟(jì)增長已到周期性頂點(diǎn),行業(yè)增長不再享有周期性紅利;第二,產(chǎn)品出口基于成本優(yōu)勢,而不是技術(shù)優(yōu)勢和市場優(yōu)勢;第三,人民幣對(duì)主要貿(mào)易結(jié)算貨幣,而不僅僅釘住美元升值;第四,中國的出口企業(yè)和外國企業(yè)面臨相同的國際市場,國際需求處于一個(gè)穩(wěn)定水平。
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