人民幣不能無(wú)休止升值

    2008年4月7日銀行間外匯市場(chǎng)美元等交易貨幣對(duì)人民幣匯率的中間價(jià)為：1美元對(duì)人民幣7.0020元，匯率中間價(jià)突破7.01關(guān)口，再創(chuàng)匯改以來(lái)新高。今年一季度，人民幣對(duì)美元的升值幅度超過(guò)4％，不僅刷新了去年四季度剛剛創(chuàng)下的季升幅2.77％的記錄，也是1994年中國(guó)外匯市場(chǎng)建立以來(lái)，人民幣升值幅度最大的一個(gè)季度。 中新社發(fā) 呂建設(shè) 攝


　　中新網(wǎng)4月9日電 香港《大公報(bào)》4月9日發(fā)表題為《人民幣不能無(wú)休止升值》的社評(píng)說(shuō)，美國(guó)放手讓美元貶值，其真正目的是迫他國(guó)升值，從而可輸出衰退和打擊歐盟及中國(guó)等經(jīng)貿(mào)對(duì)手。因此，美國(guó)不斷向中國(guó)兜售升值有利論，而國(guó)內(nèi)亦多“內(nèi)應(yīng)”附和。歐盟對(duì)美元大貶已表不滿，但中國(guó)仍未有明確表態(tài)?？磥?lái)，無(wú)論從經(jīng)濟(jì)及對(duì)美地緣戰(zhàn)略角度看，爬行升值的政策都已到了需要重新檢視之時(shí)。

　　社評(píng)原文摘錄如下：

　　人民幣兌美元在過(guò)去兩天中，報(bào)價(jià)均曾破七算關(guān)口，昨日收市時(shí)更只有七點(diǎn)○○○八，破七只是遲早問(wèn)題。但人民幣不斷升值是否合理卻值得探討。

　　人民幣匯率機(jī)制在二○○五年中作出了重大改革，與美元脫鉤而改與一籃子貨幣掛鉤，實(shí)時(shí)兌美元升值百分二后便穩(wěn)定地爬行升值，至今累計(jì)升幅達(dá)一成八，今年來(lái)升值步伐加快，首季便升約百分之四。爬行升值與一籃子掛鉤的關(guān)系一直令人迷惑，這其實(shí)頗簡(jiǎn)單：一籃子主要為美元、歐元兩只貨幣，各占一半權(quán)重，人民幣匯價(jià)變動(dòng)則中間落墨，為歐元兌美元升幅的一半。去年歐元升約一成四，人民幣便升約百分七；今年首季歐元升約百分八，人民幣便升約百分四。此外，匯率機(jī)制還把歐元兌美元的波動(dòng)刪掉。

　　這樣的模式操作簡(jiǎn)單，而且漸進(jìn)的匯率變動(dòng)也令各方(如外貿(mào)企業(yè)及跨國(guó)投資者等)有充分時(shí)間適應(yīng)，從而可減少震蕩。但另方面卻也有不少弊端：(一)加強(qiáng)人民幣升值預(yù)期，鼓勵(lì)炒作人民幣。這種不會(huì)輸?shù)耐稒C(jī)自令人民幣升值的壓力增加。(二)形成單邊市場(chǎng)，匯率對(duì)沖機(jī)制無(wú)法形成，而對(duì)外經(jīng)貿(mào)營(yíng)運(yùn)者也難于培養(yǎng)出匯率風(fēng)險(xiǎn)管理經(jīng)驗(yàn)，令外匯體系無(wú)法真正市場(chǎng)化。(三)人民幣直線上升的預(yù)期一旦因政策轉(zhuǎn)變而破壞，或?qū)⒁l(fā)拋售潮，成為破壞金融體系穩(wěn)定的計(jì)時(shí)炸彈。

　　除了上述的技術(shù)性缺點(diǎn)外，更深層的問(wèn)題是人民幣應(yīng)否持續(xù)升值。升值對(duì)出口不利眾所周知，現(xiàn)時(shí)許多較低增值的出口商已深感壓力。更大的問(wèn)題是升值未帶來(lái)預(yù)計(jì)中的好處：(一)無(wú)助促進(jìn)國(guó)際收支平衡。經(jīng)常賬方面，因中美外貿(mào)高度互補(bǔ)，故在人民幣升值下中方順差仍在擴(kuò)大；資金流入更因吸引游資而加大。結(jié)果是外匯儲(chǔ)備增加更急，去年達(dá)四千多億美元，今年頭兩月又大增一千一百多億。(二)無(wú)助紓緩貨幣調(diào)控壓力，外儲(chǔ)急增又令沖銷的需要加大。(三)無(wú)助強(qiáng)化貨幣政策自主?，F(xiàn)時(shí)中國(guó)本應(yīng)隨通脹上升加息，但在人民幣升值及美國(guó)不斷減息下，加息必將引來(lái)更多游資。(四)無(wú)助緩解通脹，漲價(jià)幅度正與升值同時(shí)加快。

　　總之，升值不單未帶來(lái)預(yù)期效果，倒似有負(fù)相關(guān)而帶來(lái)反效果。這或因預(yù)期的理?yè)?jù)錯(cuò)誤，或因其它因素掩蓋抵銷，結(jié)果是升值的調(diào)控功能失效。在這情況下，中國(guó)已不應(yīng)繼續(xù)讓人民幣升值。自然，有人會(huì)認(rèn)為問(wèn)題在于升值不夠，若加大升幅或可見(jiàn)效。但這乃風(fēng)險(xiǎn)極大之舉，且無(wú)堅(jiān)實(shí)論據(jù)支持，反可能愈升不利影響愈大。

　　何況目前中國(guó)還要面對(duì)美元大貶的挑戰(zhàn)。美國(guó)放手讓美元貶值，其真正目的是迫他國(guó)升值，從而可輸出衰退和打擊歐盟及中國(guó)等經(jīng)貿(mào)對(duì)手。因此，美國(guó)不斷向中國(guó)兜售升值有利論，而國(guó)內(nèi)亦多“內(nèi)應(yīng)”附和。歐盟對(duì)美元大貶已表不滿，但中國(guó)仍未有明確表態(tài)。看來(lái)，無(wú)論從經(jīng)濟(jì)及對(duì)美地緣戰(zhàn)略角度看，爬行升值的政策都已到了需要重新檢視之時(shí)。