人民幣升值無助抑制通貨膨脹

　　4月8日，中國外匯交易中心美元對人民幣匯率盤中突破國人的心理關(guān)口，達(dá)到6.995。與此同時(shí)，中國的通貨膨脹也到了頂峰，高盛估計(jì)3月份中國CPI將達(dá)到8.4%。一些觀點(diǎn)認(rèn)為，源于進(jìn)口的大宗商品價(jià)格上漲，中國在一定程度上是在進(jìn)口通貨膨脹，而人民幣的升值有可能降低進(jìn)口產(chǎn)品價(jià)格，特別是在央行缺少加息空間的時(shí)候，人民幣匯率升值似乎是一張解決通貨膨脹的“良方”。

　　同日，國際清算銀行公布的3月份真實(shí)有效匯率，中國為99.81，低于2月份的101.75。與1月份的98.52相比，中國僅升了1%。

　　但是，花旗銀行北京分行副總裁沈明高等人認(rèn)為，升值短期內(nèi)不僅無助于緩解通脹，反倒有可能推高通脹?？紤]到國外不確定性等因素，小跑了一陣的人民幣匯率該緩緩勁了。沈明高預(yù)計(jì)今年通脹前高后低，全年為5.8%。沈明高表示，用升值抵制通脹是有條件假設(shè)的，那就是升值會(huì)導(dǎo)致出口明顯下降。但從實(shí)際情況看，企業(yè)生產(chǎn)計(jì)劃都是去年底制定的，在短期內(nèi)很難調(diào)整。其次，出口增長模式有一定依賴性，因此表現(xiàn)為“出口剛性”，短期內(nèi)也不可能改變。

　　中金公司哈繼銘表示，人民幣升值長期來看有利于抑制通貨膨脹，但是短期作用較小。其研究結(jié)果表明，人民幣名義有效匯率升值5%-10%，CPI在半年后僅減少0.2%-0.4%，三年后累計(jì)下降1.5%-3.0%。

　　而中國銀行全球金融市場部此前的一份研究報(bào)告也指出，人民幣加速升值不僅不能使國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)趨熱的局面短期內(nèi)得以緩解，甚至還可能會(huì)對趨熱的宏觀經(jīng)濟(jì)“再添一把火”。用加速人民幣升值的方法來抑制通貨膨脹的政策并不可取。

　　理論上說，如果升值能明顯抑制出口，降低貿(mào)易順差，無疑對抑制通脹有重要作用。

　　然而，國家發(fā)改委宏觀研究院外貿(mào)所研究員張建平通過實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，升值對順差的貢獻(xiàn)僅為20%-25%，而外需等因素占70%以上，后者才是順差快速增長的主因。

　　“去年以來人民幣升值超過10%，但中國對美、歐順差不減反增，事實(shí)上也表明匯率并不是中國對外順差的主因”，張建平說，目前中國制造業(yè)比重占47%，在國際上相當(dāng)高。與此同時(shí)，服務(wù)業(yè)僅占41%，遠(yuǎn)低于印度和墨西哥，甚至比印度尼西亞還低。這種產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)在短期內(nèi)很難改變，因此“即使匯率升值30%，順差也未必發(fā)生逆轉(zhuǎn)，期望通過升值改變順差是不現(xiàn)實(shí)的”。

　　對外經(jīng)貿(mào)大學(xué)金融學(xué)院副院長丁志杰認(rèn)為，人民幣實(shí)際匯率與均衡匯率仍有一段距離。央行此前允許人民幣較快升值，正好搭了通脹的便車，因?yàn)檫@樣“更容易克服來自國內(nèi)的各種阻力”。但他也表示，接下來不會(huì)那么快了，“累積的升值效應(yīng)需要慢慢消化一下”。

　　周小川曾在今年人大會(huì)議期間表示，匯率彈性的增大和人民幣匯率變化的加大，最主要還是從匯率形成的改進(jìn)和逐步更加市場化角度考慮。從分析的角度來看，人民幣適當(dāng)升值或者稍微快一點(diǎn)，有助于抑制中國貨幣的通貨膨脹。但中國是一個(gè)大國，抑制通貨膨脹不會(huì)成為匯率機(jī)制改革或者市場匯率浮動(dòng)變化的主要原因。

　　中國采取釘住以美元為主一攬子貨幣的匯率政策。國際清算銀行8日公布的3月份各國真實(shí)有效匯率，歐洲和日本分別比上月升了2%和3%，英、美分別下降2%和3%。而且，由于美國經(jīng)濟(jì)衰退已成定局，美元指數(shù)近期一直在72左右徘徊，由此看來，人民幣升值似乎應(yīng)該緩緩勁了。

　　張建平認(rèn)為，穩(wěn)定升值是有代價(jià)的，之所以這樣做，主要是為了給企業(yè)一個(gè)穩(wěn)定預(yù)期，以防止受過大沖擊。