人民幣加速升值的綜合效應(yīng)

    為克服人民幣加速升值的負(fù)面效應(yīng)，必須進(jìn)一步進(jìn)行匯率制度改革，繼續(xù)按照主動性、可控性和漸進(jìn)性原則，完善人民幣匯率形成機(jī)制，根據(jù)中國的實際承受能力，控制升值的幅度，實現(xiàn)人民幣小幅、穩(wěn)健、可控的升值，增加匯率彈性，避免單邊升值預(yù)期長久存在，降低短期資本流出的風(fēng)險，加強(qiáng)對跨境資本流動和結(jié)匯環(huán)節(jié)的管理，精心設(shè)計金融危機(jī)預(yù)警機(jī)制和防范措施。同時，還要正確把握宏觀調(diào)控的節(jié)奏、重點和力度，使多種調(diào)控政策和手段相配合，并輔以多方位的制度改革和結(jié)構(gòu)調(diào)整。
   
    2008年4月10日，人民幣對美元匯率中間價首度“破7”，為6.9920：1。該消息之所以成為各方關(guān)注的焦點，在于市場普遍把“破7”看作人民幣加速升值的信號。我們認(rèn)為，人民幣對美元匯率突破7整數(shù)關(guān)口，就像股指突破某個千位點，其所引起的心理效應(yīng)通常大于實際效應(yīng)。在目前的全球經(jīng)濟(jì)格局中，一國貨幣對世界主導(dǎo)貨幣美元出現(xiàn)較大幅度的升值或貶值，都是該國經(jīng)濟(jì)內(nèi)部和外部各種表現(xiàn)的集中反映，其所產(chǎn)生的效應(yīng)是多方面的。在現(xiàn)實的經(jīng)濟(jì)社會活動中，我們特別需要觀察和把握人民幣加速升值的綜合效應(yīng)及其影響，并基于這些效應(yīng)和影響，采取必要且可能的對策。
   
     人民幣加速升值的貿(mào)易效應(yīng)
   
    本幣升值會降低出口產(chǎn)品的價格競爭力，特別是，在目前中國相對低級的貿(mào)易結(jié)構(gòu)下，傳統(tǒng)的、低附加值的出口產(chǎn)品在人民幣累計升值面前，利潤空間已被壓縮殆盡，薄利企業(yè)可能被淘汰出局。而國內(nèi)諸多因素推動的勞動力成本的上升，更讓一直以來依賴廉價勞動力創(chuàng)造比較優(yōu)勢的中國出口困難重重。也許有人會說，人民幣對美元升值，但對歐元和日元卻在貶值，對歐盟和日本的出口應(yīng)當(dāng)影響較小。但是，目前很多外國客商都堅持以美元結(jié)算，對于較少討價還價能力的中國出口商而言，理論上的對歐、對日出口競爭力增強(qiáng)，現(xiàn)實中卻難以實現(xiàn)。據(jù)德意志銀行的一份報告預(yù)測，10%-20%的中國出口商，尤其是在家具、紡織、鞋等行業(yè)，將被逐出各自行業(yè)。當(dāng)然，殘酷的淘汰和短期的陣痛后也會看到亮色。隨著生產(chǎn)效率低下、不具有競爭優(yōu)勢的出口企業(yè)的出局，生產(chǎn)要素會重新配置，資源利用效率會有所提高，出口產(chǎn)業(yè)將被重新整合，企業(yè)國際競爭力將逐步增強(qiáng)，長期將有助于中國貿(mào)易結(jié)構(gòu)和增長方式的轉(zhuǎn)變。
   
    再從進(jìn)口來看，由于人民幣升值，那些原材料或設(shè)備依賴在國外采購的行業(yè)，其經(jīng)營成本會因為進(jìn)口價格的下降而相應(yīng)降低，航空、電力、煉油、造紙等行業(yè)會從中受益。但是，我們也要看到，人民幣升值所帶來的購買力的提高，會激發(fā)國內(nèi)需求，在漲價預(yù)期和投機(jī)資金的共同作用下，價格可能會被迅速推高，從而抵消升值的效力。同時，隨著國際市場大宗商品價格的一路飆升，如原油、鐵礦石、有色金屬、農(nóng)產(chǎn)品等，人民幣的國際購買力并沒有提高，反而是大大下降了。中國是人口大國、制造業(yè)大國，且中國的大部分產(chǎn)業(yè)處于世界產(chǎn)業(yè)價值鏈的中低端，對進(jìn)口產(chǎn)品價格的影響非常微弱，為維持民生和保證生產(chǎn)，不得不承受國際市場價格上漲之痛。這似乎正應(yīng)驗了一句話：“中國人賣什么，什么就降；中國人買什么，什么就漲”。另外，人民幣匯率升值會提高外資的投資成本，其出口卻可能受到一定的抑制，這會減少外商對中國的直接投資。但另一方面，升值可以使中國企業(yè)在國外投資和并購時更富有競爭力。
   
      人民幣加速升值的金融效應(yīng)
   
    一方面，本幣升值有助于提升投資能力。人民幣加速升值使中國可以在全球范圍內(nèi)進(jìn)行更為廣泛的直接和間接投資，通過輸出資本獲取收益。另一方面，“破7”所帶來的升值預(yù)期會吸引更多的海外資金進(jìn)入中國，為金融系統(tǒng)帶來更多的流動性，有利于活躍證券市場，給相關(guān)行業(yè)帶來投資機(jī)會等。但是，這種流動性的增加，有多少是以熱錢的形式進(jìn)入的，又會在多大程度上助吹資產(chǎn)泡沫，我們很難估算。隨著美國經(jīng)濟(jì)衰退及次貸危機(jī)的影響擴(kuò)散蔓延，全球資本市場經(jīng)歷調(diào)整，國際機(jī)構(gòu)投資者開始轉(zhuǎn)移投資陣地，新興市場對其的吸引力大大增強(qiáng)。在央行連續(xù)加息和美聯(lián)儲在次貸危機(jī)影響下連續(xù)降息后，中美利差倒掛，再加上人民幣對美元的持續(xù)升值，利差加匯差，會給涌入中國的熱錢帶來更高的收益。即使不進(jìn)入股市和樓市，只要設(shè)法把美元換成人民幣，然后存入銀行，其無風(fēng)險年收益也將達(dá)到10%以上，這對熱錢的誘惑無疑是巨大的。中金公司的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2008年1月-2月份，中國外匯儲備激增了1189億美元，外貿(mào)順差和外商直接投資僅471億美元，有717億美元無法解釋來源，基本可以認(rèn)定是沖著人民幣升值涌進(jìn)來的熱錢。雖然中國還存在資本項目管制，但通過各種合法的以及非法的渠道已經(jīng)進(jìn)入和將要進(jìn)入的熱錢，會不會在中國豪賭一番，賺得盆滿缽滿后抽身而退，從而引發(fā)中國資產(chǎn)泡沫的突然破裂？這種可能原本就存在，而人民幣加速升值會大大增加這種可能性，若不通過種種手段加以規(guī)避，其對中國經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響將難以估量。