我國(guó)仍應(yīng)堅(jiān)持從緊貨幣政策

　　歐美釋放流動(dòng)性增大全球“過(guò)剩”壓力國(guó)內(nèi)投資熱情偏高仍將持續(xù)

　　自美國(guó)次貸危機(jī)爆發(fā)以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)和歐洲央行采取各種措施增加市場(chǎng)流動(dòng)性，加劇了全球流動(dòng)性過(guò)剩問(wèn)題，這給包括中國(guó)在內(nèi)的新興市場(chǎng)國(guó)家調(diào)控流動(dòng)性帶來(lái)了新的挑戰(zhàn)。而由于我國(guó)外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)過(guò)快、儲(chǔ)蓄率偏高等原因，經(jīng)濟(jì)可能在相當(dāng)一段時(shí)間內(nèi)都存在流動(dòng)性過(guò)剩問(wèn)題，仍需大力回收過(guò)剩流動(dòng)性。

　　歐美央行持續(xù)釋放流動(dòng)性

　　美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)2日宣布，將擴(kuò)大定期拍賣(mài)工具規(guī)模，擴(kuò)大與歐洲央行及瑞士央行的貨幣互換額度，并擴(kuò)大貸款拍賣(mài)所接受的抵押證券種類(lèi)范圍。此外，美聯(lián)儲(chǔ)還于1日通過(guò)招標(biāo)拍賣(mài)國(guó)債方式再向大型投資銀行提供了241.2億美元貸款。這一系列措施都是為了進(jìn)一步增加市場(chǎng)流動(dòng)性，以緩解信貸危機(jī)。

　　自2007年9月美國(guó)次貸危機(jī)爆發(fā)以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)通過(guò)一攬子財(cái)政和貨幣措施持續(xù)釋放流動(dòng)性。主要措施包括退稅、財(cái)政融資、向投資銀行注資、短期標(biāo)售工具、28天回購(gòu)計(jì)劃、定期證券借貸工具、一級(jí)交易商信用工具等。同時(shí)加強(qiáng)同歐洲和瑞士等央行的合作來(lái)緩解由于次貸問(wèn)題造成的流動(dòng)性短缺的壓力。

　　此外，在過(guò)去幾個(gè)月中，歐洲央行等多家中央銀行已多次向金融系統(tǒng)注資，以緩解信貸緊張問(wèn)題。

　　亞洲開(kāi)發(fā)銀行高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家莊健認(rèn)為，歐美等中央銀行的注資舉措，在緩解本國(guó)信貸壓力的同時(shí)，也加劇了全球流動(dòng)性過(guò)剩風(fēng)險(xiǎn)。通過(guò)貿(mào)易和資本流動(dòng)，全球過(guò)剩流動(dòng)性逐漸進(jìn)入包括中國(guó)在內(nèi)的新興市場(chǎng)國(guó)家。

　　為應(yīng)對(duì)流動(dòng)性過(guò)剩問(wèn)題，這些新興市場(chǎng)國(guó)家不得不采取緊縮措施，這在一定程度上抑制了國(guó)內(nèi)需求，使經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，給全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶來(lái)了不確定性。

　　由于美國(guó)經(jīng)濟(jì)的不景氣，新興市場(chǎng)國(guó)家的出口受到很大影響，給包括中國(guó)在內(nèi)的新興市場(chǎng)貿(mào)易性管理造成困難。同時(shí)，這些國(guó)家的外部需求減少，吸附流動(dòng)性的能力減弱，給這些國(guó)家?guī)?lái)經(jīng)濟(jì)硬著陸的隱患。

　　我國(guó)流動(dòng)性過(guò)剩壓力不減

　　近年來(lái)，我國(guó)外匯儲(chǔ)備一直增長(zhǎng)較快。2000年末，我國(guó)外匯儲(chǔ)備余額僅為1656億美元。2008年3月末，我國(guó)外匯儲(chǔ)備已經(jīng)增至1.68萬(wàn)億美元，同比增長(zhǎng)39.94%，增速依然較快。

　　外匯儲(chǔ)備增加，需要中央銀行發(fā)行央票等手段對(duì)沖，如果沒(méi)有完全對(duì)沖，就會(huì)加劇流動(dòng)性過(guò)剩，增加通貨膨脹的壓力，不利于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定。

　　由于美國(guó)最新公布的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行數(shù)據(jù)顯示美國(guó)經(jīng)濟(jì)比預(yù)想的樂(lè)觀，導(dǎo)致美元在上周反彈。隨著今后美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和美元反彈，我國(guó)貿(mào)易順差增長(zhǎng)存在反彈的壓力，外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)過(guò)快壓力依然較大。

　　除了貿(mào)易方式，資本方式輸入的流動(dòng)性也需要關(guān)注，一季度我國(guó)實(shí)際使用外資金額約274億美元，同比增長(zhǎng)近61.3%，增速比去年同期高49.7個(gè)百分點(diǎn)，不排除其中暗含國(guó)際短期資本借道流入，也不排除部分境外熱錢(qián)通過(guò)貿(mào)易途徑進(jìn)入我國(guó)，主要是通過(guò)出口企業(yè)高報(bào)出口價(jià)格、低報(bào)進(jìn)口價(jià)格等方式。

　　從我國(guó)的特點(diǎn)來(lái)看，儲(chǔ)蓄率居高不下等深層次原因也是導(dǎo)致流動(dòng)性過(guò)剩問(wèn)題一直存在的因素。去年由于資本市場(chǎng)的火爆，出現(xiàn)了“儲(chǔ)蓄搬家”現(xiàn)象。但在今年，由于資本市場(chǎng)波動(dòng)加大，儲(chǔ)蓄出現(xiàn)向銀行體系的回流。同時(shí)，由于今年信貸緊縮下貸款增速放緩，導(dǎo)致存貸差不斷擴(kuò)大。交通銀行西安分行副行長(zhǎng)程清潔認(rèn)為，目前我國(guó)銀行體系，特別是大型銀行流動(dòng)性過(guò)剩問(wèn)題依然存在。

　　從緊的貨幣政策應(yīng)堅(jiān)定執(zhí)行

　　今年以來(lái)，央行引導(dǎo)商業(yè)銀行控制貸款增速，利用發(fā)行央票、提高存款準(zhǔn)備金率等數(shù)量型貨幣工具有效地回收了流動(dòng)性。已經(jīng)3次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率共凍結(jié)約6000億元資金，通過(guò)發(fā)行央票和正回購(gòu)操作回籠資金約4.5萬(wàn)億元。

　　從緊貨幣政策在一季度調(diào)控效果顯現(xiàn)，2月份起貸款增速下降，3月份貨幣供應(yīng)量增速也出現(xiàn)回落。

　　但我國(guó)投資反彈壓力依然較大，價(jià)格總水平依然居于高位。中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)周小川日前指出，下一步，中國(guó)人民銀行將繼續(xù)堅(jiān)持從緊的貨幣政策，控制貨幣供應(yīng)量和信貸過(guò)快增長(zhǎng)。

　　如果全球流動(dòng)性過(guò)剩的問(wèn)題進(jìn)一步加劇的話(huà)，那對(duì)我國(guó)的貨幣政策也會(huì)有進(jìn)一步的影響。因此，我國(guó)需要密切關(guān)注歐美央行增加市場(chǎng)流動(dòng)性的措施和影響，以及世界主要經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化。

　　我國(guó)的儲(chǔ)蓄率比較高，有推動(dòng)投資的基礎(chǔ)，所以經(jīng)濟(jì)可能在相當(dāng)一段時(shí)間內(nèi)都存在流動(dòng)性偏多、投資熱情偏高的過(guò)程，需要不斷調(diào)整，繼續(xù)大力回收銀行體系的過(guò)剩流動(dòng)性。

　　此外，熱錢(qián)的流入給股市、房市帶來(lái)不穩(wěn)定因素，加大了通貨膨脹壓力，給金融體系穩(wěn)定帶來(lái)沖擊。需要加強(qiáng)防范通過(guò)貿(mào)易手段和直接投資等途徑混入的境外熱錢(qián)，減少其在貨幣層面對(duì)我國(guó)金融體系的沖擊。