下半年宏觀經(jīng)濟(jì)走勢分析
主要觀點
1.下半年央行將有可能繼續(xù)加息，一年期存款利率將在5%以上。人民幣升值加速，08年人民幣升值將超過15%。大宗商品方面，無論是原油還是鐵礦石銅等工業(yè)品，都存在較大的通脹壓力。
2.受通脹壓力和全球經(jīng)濟(jì)不景氣的影響，今年的GDP增長將減緩，但仍保持在10%左右。抑制CPI高速增長成為今年政府工作重中之重，4.8%的通脹目標(biāo)將順利完成，房價上漲得到遏制，但供需關(guān)系使得拐點不會出現(xiàn)。
3.全球經(jīng)濟(jì)增長放緩，次貸危機(jī)的影響遠(yuǎn)沒有結(jié)束，美國經(jīng)濟(jì)或?qū)⒃诿髂暧瓉硭ネ?。原油價格、農(nóng)產(chǎn)品價格成為阻礙世界經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展的主要因素。
一、國內(nèi)宏觀調(diào)控
1.下半年央行加息不確定性較大
整個07年度，央行共加息6次，一年期存款利率由06年的2.52%提高至4.14%，而在07年底的08年全年度預(yù)測中，紛紛預(yù)期08年將加息4-6次，一年期存款利率在原有程度上大幅提高。但從08年至今的4個月中，尤其是年初國內(nèi)CPI出現(xiàn)大幅增長的情況下，央行大出人們預(yù)料，一直沒有加息而是通過提高存款準(zhǔn)備金率。個人認(rèn)為，基于CPI的壓力，下半年央行加息的可能性較大，如果CPI仍居高不下，不排除央行一次性大幅加息的可能；另一方面，為防止人民幣的進(jìn)一步加速升值，加息的頻率又不易過快。早在17 大報告中就提出提高居民的財產(chǎn)性收入，扭轉(zhuǎn)負(fù)利率的現(xiàn)狀，加之今年通貨膨脹率預(yù)期為4.8%，個人認(rèn)為今年下半年將加息2-3次，將一年期存款利率提高到5%以上。
圖1：1996年至07年利率走勢
1996年至07年利率走勢圖。（來源：文華財經(jīng)）
2.人民幣加速升值
07年下半年，人民幣兌美元累計升值3.3%，按年計升值超過6.7%，而從08年至3月底，人民幣兌美元中間價由1月2日的1美元兌7.2996變?yōu)?月31日的7.019，按此速度，預(yù)測今年其升值約17%，大大快于去年，而美元仍處于降息周期人民幣處于加息周期，這個趨勢仍將長期持續(xù)。
圖2
最近一年美元兌人民幣匯率走勢曲線圖。（來源：yahoo財經(jīng)）
二、大宗商品
原油價格目前為120美元下方，處于盤整走勢。個人認(rèn)為下半年原油價格基本處于高位震蕩，上方將屢創(chuàng)新高，下方在90美元附近支撐強(qiáng)烈。具體在下面的國際宏觀經(jīng)濟(jì)中討論。
在供求格局的影響下，鐵礦石在今后兩年連年大幅上漲的幾成定局，其幅度為30%-50%。受礦石價格上漲的影響，鋼鐵企業(yè)的盈利能力將得到考驗。個人認(rèn)為大型鋼鐵企業(yè)規(guī)?；Y(jié)構(gòu)化優(yōu)勢，可以通過提價等手段抵消其礦石成本和海運費的上漲，而小公司的生存空間將受到擠壓。鋼鐵行業(yè)會出現(xiàn)重新布局，原有的大企業(yè)將更大更強(qiáng)。另一方面，原材料價格上漲必將促成鋼價上漲，寶鋼已經(jīng)連續(xù)兩個季度上調(diào)了基本價格，其趨勢將延續(xù)。其成本壓力必然會慢慢轉(zhuǎn)嫁到下游行業(yè)。
圖4：鋼鐵廠各主要產(chǎn)品價格變化圖
鋼鐵廠各主要產(chǎn)品價格變化圖。（來源：中誠期貨）
鋼鐵廠各主要產(chǎn)品價格變化圖。（來源：中誠期貨）
基本金屬價格走勢出現(xiàn)分化。LME市場上，銅鋁價格處于高位運行，而鉛鋅價格一直處于低位，特別是銅，現(xiàn)在位于8500美元上方運行，基本算突破了前期高位，再創(chuàng)新高只是時間問題。國內(nèi)價格略顯偏弱。
稀有金屬價格有望繼續(xù)上漲。國家對稀土資源的開發(fā)實行指令性計劃，嚴(yán)厲打擊私采濫挖，供應(yīng)基本保持穩(wěn)定。下游除了釹鐵硼需求保持旺盛外，傳統(tǒng)低迷的氧化鑭需求出現(xiàn)增加，價格上漲。
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