次貸危機、人民幣升值寒流考驗皮革外貿(mào)企業(yè)

   2008年4月10日，美元兌人民幣十幾年來首次跌破7元大關(guān)：根據(jù)中國人民銀行授權(quán)中國外匯交易中心公布的最新數(shù)據(jù)，銀行間外匯市場人民幣對美元匯率中間價首度“破7”，為6.9920元人民幣兌換1美元。

    不斷升值的人民幣兌美元匯率跌破7.0大關(guān)。對于以美元計價的出口紡織皮革企業(yè)來說，人民幣匯率每升值1%，銷售利潤率就會下降2%-6%。在人民幣升值預(yù)期下，出口紡織皮革企業(yè)積極采取縮短報價有效期、爭取非美元報價、靈活運用金融工具等多種方法來應(yīng)對匯率風(fēng)險。

    人民幣對美元匯率中間價如今“破7”，已在市場人士預(yù)料之中。最近數(shù)月來，人民幣一直在加速升值，繼去年全年兌美元升值7%之后，今年以來人民幣兌美元升值步伐進(jìn)一步加快，已經(jīng)累計升值4.47%。2005年7月，我國啟動人民幣匯率形成機制改革，美元兌人民幣匯率不再被限于8.28元。以2005年匯改前的人民幣兌美元比價計算，目前人民幣兌美元累計升值超過18%。也就是說，同樣兌換1美元，如今可以少花1.28元人民幣。

    當(dāng)前，世界經(jīng)濟形勢不確定因素增多，美元持續(xù)貶值，人民幣匯率走勢格外引人關(guān)注。今年政府工作報告指出，2008年將“完善人民幣匯率形成機制，增強匯率彈性”。這意味著，人民幣匯率波幅將進(jìn)一步加大。

    人民幣“破7”影響有多大？

    4月10日，人民幣兌美元匯率達(dá)到6.9920：1，至此，人民幣兌美元匯率“破7”。2005年7月21日，中國人民銀行宣布美元兌人民幣官方匯率由8.27調(diào)整為8.11，人民幣升幅約為2.1%，同時廢除原先盯住單一美元的貨幣政策，開始實行以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度，至今還不足3年。

    對于人民幣升值，很多專家學(xué)者從理論上推論對中國經(jīng)濟的影響，比如影響中國出口，改變貿(mào)易順差局面等。但在過去的3年里，人們看到，中國進(jìn)出口順差的局面并沒有被改變。此次人民幣兌美元的升值，一方面固然是大勢所趨，但另一方面，與美國遭遇次貸危機，經(jīng)濟衰退，放任美元貶值也有密不可分的關(guān)系。

    2007年中國累計貿(mào)易順差為2622億美元，其中中國從美國進(jìn)口693.8億美元，出口2327.0億美元，順差1633.2億美元。這也就意味著，中國出口的產(chǎn)品一半是在美國市場上被消費的。然而隨著美國次貸危機所引發(fā)的消費危機從去年年底開始大規(guī)模蔓延，最新調(diào)查顯示，美國3月份消費者信心指數(shù)只有64.5，為2003年以來的最低水平，已是連續(xù)第三個月大幅下降。

    在世界經(jīng)濟日趨全球化的今天，大量的中國外貿(mào)企業(yè)正逐漸感受到這股外在壓力。而除了國外客戶捂緊了錢袋，2007年人民幣累計升值達(dá)到6.42%，為2006年的兩倍，直接的后果導(dǎo)致企業(yè)成本上升。2007年的冬天，對仍依賴出口的中國企業(yè)而言異常寒冷。

    從理論上說，人民幣兌美元的升值，會改變中美雙方貿(mào)易格局。人民幣升值后，中國出口產(chǎn)品的價格在美國會升高，而進(jìn)口美國商品的價格，會變得更便宜。這樣一來，產(chǎn)品出口會受人民幣升值負(fù)面影響，而對產(chǎn)品進(jìn)口及中國人持人民幣到美國消費會有利。

    通過行業(yè)出口依存度，可以知道中國哪些行業(yè)與出口的關(guān)聯(lián)度比較高。2006年，中國超過40%出口依存度的工業(yè)行業(yè)分別是電子設(shè)備、儀器儀表及辦公設(shè)備、皮革皮毛制品業(yè)、家具制造業(yè)、紡織服裝鞋帽制造業(yè)。此外，航運業(yè)的出口依存度也相當(dāng)高。在這些行業(yè)中，美國市場占了中國出口總量的大約30%。

  但僅看行業(yè)出口依存度，并不能完全說明人民幣升值后，行業(yè)出口會受到影響。其原因有二：其一，如果與國外產(chǎn)品相比，產(chǎn)品本身性價比優(yōu)勢足夠大，且通過加強管理及用足各種政策，能夠適時降低成本的話，就不會受到太大的影響；其二，在產(chǎn)品生產(chǎn)過程中，有多少原材料和技術(shù)是來自于進(jìn)口的，如果原材料和技術(shù)進(jìn)口量比較大，那么其生產(chǎn)成本反而會大幅降低。

    人民幣升值有助于中國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的提升。長期以來，中國產(chǎn)品借助于低廉的勞動力價格，獲得了大量的國際市場競爭優(yōu)勢。在市場情況良好的情況下，企業(yè)主動提升技術(shù)水平的沖動并不強烈。人民幣不斷升值，出口企業(yè)能獲得的利潤將越來越少。為維持企業(yè)正常運轉(zhuǎn)，提升產(chǎn)業(yè)技術(shù)是一個不錯的機會。由于人民幣升值，購買能力增強，獲得國外先進(jìn)技術(shù)的成本會降低。

    人民幣升值影響多數(shù)行業(yè)：

    業(yè)內(nèi)人士稱，人民幣升值將會推動上市公司股價走勢呈現(xiàn)更大分化：由于不同行業(yè)對人民幣升值的敏感度不同，相關(guān)上市公司所受影響也會有所差異。整體來看，出口導(dǎo)向型企業(yè)的產(chǎn)銷量可能因為產(chǎn)品價格上升而縮減，從而導(dǎo)致經(jīng)營業(yè)績在短期內(nèi)受到較大沖擊；而以進(jìn)口原材料為主的企業(yè)則會因為原材料成本降低而不同程度受益。業(yè)內(nèi)人士稱，從這個角度講，人民幣升值將會推動上市公司股價走勢呈現(xiàn)更大分化。

    紡織行業(yè)：負(fù)面影響不可忽視。整體來看，人民幣匯率升值對紡織行業(yè)有較大沖擊，但龍頭企業(yè)的利潤率較高，且與國際廠商和零售商的議價能力較強，因而受升值的負(fù)面影響小于全行業(yè)。根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)，紡織行業(yè)的國際依存度是40%，而服裝行業(yè)更高，僅從產(chǎn)品價格而言，人民幣升值將不可避免地削弱紡織行業(yè)的國際競爭力。例外情況是我國的毛紡類上市公司，這些公司所需羊毛70%以上從澳州等地進(jìn)口，產(chǎn)品以內(nèi)銷為主，因此這部分上市公司將受益于人民幣升值。

    銀行業(yè)：總體影響有限。人民幣升值對銀行的影響主要有5個方面，即資產(chǎn)負(fù)債凈額、資產(chǎn)負(fù)債幣種結(jié)構(gòu)調(diào)整、收入結(jié)構(gòu)、資本充足率以及來自客戶的間接影響。從收入結(jié)構(gòu)上看，人民幣升值將導(dǎo)致各銀行的匯兌收益增加，外匯理財風(fēng)險上升。

    石化行業(yè)：影響稍偏正面。石化行業(yè)對國際市場的依賴性比較強，特別是大宗原材料部分，因此，人民幣匯率變動會直接構(gòu)成對企業(yè)利潤的影響。但是，不同子行業(yè)對國際市場的依賴程度不同，人民幣升值對這些子行業(yè)的影響也有所差異。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，人民幣持續(xù)升值必然進(jìn)一步強化附加值高的產(chǎn)品進(jìn)口（例如合成橡膠和合成樹脂），提高國際產(chǎn)品在國內(nèi)市場的占有率，與此同時，資源類化工產(chǎn)品的利潤空間會進(jìn)一步壓縮。

    鋼鐵行業(yè)：中性偏良好，但影響程度有限。匯率調(diào)整對鋼鐵行業(yè)的影響集中體現(xiàn)在原料進(jìn)口和產(chǎn)成品的進(jìn)出口。對于產(chǎn)成品的進(jìn)口，人民幣匯率上升將導(dǎo)致進(jìn)口產(chǎn)品的價格下調(diào)，如果忽略交易成本，匯率升值的比例即是進(jìn)口價格下跌的比例。對于產(chǎn)成品的出口，人民幣匯率上調(diào)將產(chǎn)生不利影響，削弱國內(nèi)產(chǎn)品出口的動機，但程度也很有限。

    電力行業(yè)：總體影響正面。部分電力公司將從人民幣升值中受益，大致可以分為以下幾種情況。公司外幣負(fù)債大于外幣存款，升值獲取匯兌收益，如漳澤電力、華能國際、國電電力、上海電力和申能股份等。燃油發(fā)電機組重油依賴進(jìn)口，升值后燃料成本壓力略有緩解，如深南電和深能源。總體看來，多數(shù)發(fā)電類公司產(chǎn)銷均在國內(nèi)，人民幣升值對發(fā)電業(yè)務(wù)直接影響不大。