投資越南凸顯五大風(fēng)險 港商須慎行
《香港商報》6月11日發(fā)表評論文章說，近年來，被視為替代中國成為最佳投資地的越南風(fēng)頭強(qiáng)勁，吸引全球各路資金來此角逐，越南經(jīng)濟(jì)持續(xù)高速增長，給人以“投資天堂”之感，也吸引更多國際熱錢來此淘金。不料，悄然而至的一場危機(jī)令到人人垂涎的“餡餅”變成陷阱。短短兩個月，越南股市下跌逾六成，樓市價格跌五成，越南盾急劇貶值，所有跡象都預(yù)示著越南金融體系正陷于崩潰的邊緣。內(nèi)外交困中的越南市場，港企應(yīng)對其進(jìn)行重新評估，尋求最佳對策。
文章摘錄如下：
正如尼羅河水每次泛濫都會帶來大量肥沃的土壤一樣，遭遇金融危機(jī)的越南目前也似乎處在泛濫期，泛濫過后，新的商機(jī)便隨之而來。
對亞洲經(jīng)濟(jì)甚有研究的謝國忠說，任何一個發(fā)展中國家在經(jīng)濟(jì)高速增長中都必要要經(jīng)歷這樣的階段。他認(rèn)為，陷入低谷的越南會再次迎來下一個高潮。
越南會否成為點燃下輪東南亞經(jīng)濟(jì)危機(jī)的導(dǎo)火索?國內(nèi)經(jīng)濟(jì)界對此持否定態(tài)度。有學(xué)者認(rèn)為，雖然同樣面臨通脹難題，但越南更多是由于自身的經(jīng)濟(jì)矛盾而引發(fā)危機(jī)；越南實行的社會主義定向市場經(jīng)濟(jì)也與東南亞各國的市場經(jīng)濟(jì)有本質(zhì)區(qū)別，政府可使用強(qiáng)有力管理措施，甚至?xí)?jīng)濟(jì)緊急剎車。專家認(rèn)為，越南的海外依存度仍較東南亞鄰國為弱，而且其經(jīng)濟(jì)規(guī)模有限，未達(dá)到將危機(jī)向外大規(guī)模擴(kuò)散的程度。
對東南半島有30年研究經(jīng)驗的云南社科院朱振明教授，談及越南時更多地看到了它的機(jī)會。他說，越南政局出現(xiàn)戰(zhàn)后少有的穩(wěn)定，全國專注于經(jīng)濟(jì)發(fā)展。而且越南處在中國東盟自貿(mào)區(qū)、大湄公河次區(qū)域、北部灣經(jīng)濟(jì)帶三個經(jīng)濟(jì)區(qū)的交接點上，戰(zhàn)略地位無一能比。越南作為東亞最具活力的新興經(jīng)濟(jì)體，對外資的吸引力不會減退。對于目前的困境，國世平也不認(rèn)為是一盤漆黑，他說，越南資產(chǎn)大跌，實際上給很多國際資金提供了再次抄底的機(jī)會，而且，越南的情況也較當(dāng)年的泰國稍好，一是此次越南經(jīng)常項目赤字接近5%，而當(dāng)年泰國為6.5%；二是越南貨幣依舊可控制，不是完全可自由兌換的貨幣，遭遇對沖基金沖擊的機(jī)會不大。他認(rèn)為，越南復(fù)蘇的進(jìn)程可能會加快。
統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，越南經(jīng)濟(jì)近年每年的年均增長率都在7%以上，在全球的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)僅次于中國。越南政府也在推動經(jīng)濟(jì)增長上不遺余力，不斷加大國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的開放程度，令到越南成為國際資金淘金的樂園，這與十年前的泰國較為相似。
不僅成就相似，災(zāi)難也同樣來得相似，如疾風(fēng)暴雨一般，越南股市連跌21天，指數(shù)已跌去五成。樓市也同樣凄涼，越南最為繁華的胡志明市樓價已跌去了一半以上。各項資產(chǎn)在大幅縮水的同時，高通脹卻如同另一個魔咒，困擾著這個國家，自今年2月通脹率超過了15%，創(chuàng)出12年的新高后，通脹就如同搭上了快車，4月份超過了21%，5月份漲逾25%，物價的飛漲又從另一方面大幅蒸發(fā)財富。
而所有這一切的災(zāi)難幾乎都源于越南對經(jīng)濟(jì)增長的過急期待。從各項數(shù)據(jù)可以看出，越南通脹去年已有蔓延之勢，但越南政府并未給予足夠重視，在加息、緊縮信貸方面遲遲難以作出決定，擔(dān)心由于這些行為而導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長的放慢，在一定程度上助長了通脹的氣焰。另外，越南政府聽任與美元掛鉤的越南盾回軟，以刺激出口增長，也帶來了相當(dāng)大的副作用。
欲速則不達(dá)，越南就是很好的例子。通脹失控，其貨幣越南盾更有加快貶值之勢，不論是一年期的遠(yuǎn)期合約，還是摩根士丹利所做的研究報告，一切都預(yù)示著越南盾的貶值僅僅是一個開始，在未來一年時間里可能貶值40%，這使得其經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期也變得黯淡無光。遭此重創(chuàng)，多數(shù)被訪者都認(rèn)為越南經(jīng)濟(jì)在短期內(nèi)難以恢復(fù)元氣，經(jīng)濟(jì)增長速度將由此放緩。
實際上，今日越南上演的一切，早在10年前，就在1997年亞洲金融風(fēng)暴時上演過。因此不少人借此發(fā)出警告，稱越南有可能是亞洲又一次金融風(fēng)暴的第一塊多米諾骨牌。
歷史會不會再現(xiàn)很難預(yù)測，但是越南的經(jīng)驗再次證明，任何小的經(jīng)濟(jì)體無法應(yīng)對龐大國際熱錢，是一條難以改變的真理。泰國如此，馬來西亞如此，越南自然也不例外。國際熱錢此番在越南再次施展了雙向做空的“提款機(jī)戰(zhàn)術(shù)”：一方面在匯率上大肆做空----目前，12個月期海外無本金交割遠(yuǎn)期報價顯示，市場押注越南盾兌美元未來一年會貶值39%；另一方面在證券市場上大肆做空越南股票。這樣，如果越南政府棄守匯率政策，放任本幣貶值，則國際熱錢可以在匯市上有所斬獲；而越南政府若堅守匯率和利率政策，則通脹勢必大幅削減企業(yè)盈利，做空股票同樣有利可圖。
那么國際熱錢是如何進(jìn)來的呢？統(tǒng)計顯示，2006年越南吸引外國投資102億美元，較2005年同期增長了約50%，2007年，外國直接投資于越南的資金高達(dá)203億美元，而今年首五個月，這個數(shù)字更急增至148億美元，其中真正用于實業(yè)投資的不足20%，八成以上都投向了服務(wù)和貿(mào)易。越南中國商會的一位副會長說，根據(jù)他平時的接觸，其中相當(dāng)一部分是國際投機(jī)的熱錢。
從越南盾年初緊缺演變?yōu)楝F(xiàn)在的美元緊缺，也可看出國際熱錢在越南“上下其手”。
深圳大學(xué)國際金融研究所國世平教授說，越南外匯儲備本來有限，自然經(jīng)不起國際熱錢的折騰。
而且，現(xiàn)在國際熱錢從越南的撤離，正由投資、貿(mào)易領(lǐng)域，向制造業(yè)領(lǐng)域蔓延，一些大型跨國企業(yè)也相繼裁員，這些都直接動搖著越南經(jīng)濟(jì)的根基。
在珠三角產(chǎn)業(yè)升級的背景下，部分港臺企業(yè)紛紛選擇越南為新的投資地，然而這場危機(jī)阻礙了港商繼續(xù)向越南轉(zhuǎn)移的腳步。
在東莞經(jīng)營鞋類來料加工的港企華堅集團(tuán)，早在多年前就開始了珠三角工廠向越南轉(zhuǎn)移的進(jìn)程，并成功在越南開設(shè)了新的生產(chǎn)車間，該公司總經(jīng)理張華融稱，正是基于當(dāng)?shù)夭惶€(wěn)定的社會和經(jīng)濟(jì)環(huán)境，該集團(tuán)現(xiàn)已停止轉(zhuǎn)移步伐。
專家認(rèn)為，港臺企業(yè)把越南當(dāng)做產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的理想之地，如今要重新考慮。在貨幣持續(xù)大幅貶值和劇烈通脹之下，越南原來人力成本低廉的比較優(yōu)勢大打折扣，珠三角傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)要轉(zhuǎn)移越南，需要更加慎重。
內(nèi)憂通脹、資產(chǎn)縮水，外患國際資本撤離，面對雙重夾擊，越南經(jīng)濟(jì)再想回到高增長的通道內(nèi)，非短時間內(nèi)可以實現(xiàn)。國世平說，泰國1997年爆發(fā)金融危機(jī)，2003年才全面復(fù)蘇，依此來看，越南振興可能也需要五六年時間。專家提醒說，盡管風(fēng)險已在一定程度上得到釋放，但越南經(jīng)濟(jì)仍處在高風(fēng)險期，現(xiàn)時投資越南需要防范五大風(fēng)險。
國世平認(rèn)為，越南股市已初步見底，樓市再暴跌的可能性也不大，現(xiàn)在最大的威脅來自于越南盾的持續(xù)貶值。越南盾貶值，未來將有更多投資越南的企業(yè)提出以美元結(jié)算，同時，越南盾貶值還將吞食利潤。在這樣的情況下，國世平說，現(xiàn)在越南美元緊缺，為了防止因擠兌潮引發(fā)的負(fù)面影響，投資者不妨將手中的越南盾投資于不動產(chǎn)，比如房產(chǎn)，未來可以在一定程度上承接因越南盾貶值所帶來的風(fēng)險。
實際上，在防范貶值風(fēng)險的同時，越南的政策風(fēng)險也不得不納入重新考慮之中。在此次風(fēng)波中，越南政府被各界炮轟，指責(zé)其對經(jīng)濟(jì)管理不力，不能駕馭宏觀經(jīng)濟(jì)大局。暨南大學(xué)東南亞研究所張明亮博士表示，越南素來政策多變，經(jīng)此風(fēng)波，越南會不會走向另一個極端----吸引外資方面由寬松變?yōu)閺木o，值得關(guān)注，另外，一些行業(yè)準(zhǔn)入門坎會否抬高也值得關(guān)注。他說，香港是個法治社會，而越南法律法規(guī)執(zhí)行寬松，又是人情社會，彈性很大，港商可能多少會不適應(yīng)。
第三個需要提防的風(fēng)險是工荒----罷工潮。在通脹高漲的壓力下，越南罷工潮愈演愈烈，今年前三個月已累計發(fā)生270多宗罷工事件。而3年前，越南一年的罷工事件不到100宗。即便是與2007年的500宗相比，這個數(shù)字也顯得增長過快。
第四個是防電荒----基礎(chǔ)設(shè)施不足成投資瓶頸。越南是個農(nóng)業(yè)國家，因此與工業(yè)相配套的基礎(chǔ)設(shè)施相當(dāng)薄弱，這與改革開放初期的中國較為類似。而在基礎(chǔ)設(shè)施不足方面，尤其以電力不足影響最大，直接制約了制造業(yè)的發(fā)展。根據(jù)越南政府計劃，未來5年，將投資200億美元于電力方面。此次金融風(fēng)暴會否拖緩基礎(chǔ)設(shè)施的配套建設(shè)，亦令人擔(dān)憂。
第五，市場容量有多大也是值得重點考慮的投資風(fēng)險之一。隨著越南加入WTO，世界上越來越多的國家和地區(qū)把投資目光聚焦到了越南，日本知名企業(yè)豐田、本田、鈴木、雅馬哈，美國巨頭福特、耐克，以及韓國的一些大企業(yè)都在越南設(shè)廠。但越南人口只有8000萬，人均工資只及中國廣西的二分之一到三分之一，人均購買力極低，故市場容量有限。而此輪危機(jī)中相當(dāng)一部分跨國公司裁員，亦顯示越南市場還待進(jìn)一步的培育。
2006年7月1日越南正式頒布實施內(nèi)外資統(tǒng)一的越南《投資法》。2007年1月越南政府頒布法令，允許貿(mào)易和投資目的的外匯自由流動。2007年1月11日越南成為世界貿(mào)易組織的第150位成員。2007年7月越南樓市向國際資金開放，越南樓價因此跳升1倍多。
