越南經(jīng)濟震蕩探源

圖：通貨膨脹，貿(mào)易逆差和財政赤字是越南頭上的三座“懸湖”

    ■編者按

　　越南與中國，文化傳統(tǒng)相近，政治制度相近，經(jīng)濟體制相近，改革路徑也相近———比中國晚起步8年的越南，其經(jīng)濟改革的每一幕，幾乎都能在此前的中國找到對應場景。如今，中越兩國經(jīng)濟面對的頭號敵人都是通貨膨脹，熱錢也是兩國經(jīng)濟的共同威脅，金融市場的開放節(jié)奏則是兩國共同面對的難題。因此，當越南陷入經(jīng)濟動蕩的消息于5月底傳來之后，許多人的第一反應都是:中國會不會發(fā)生同樣的事情?

　　南方周末記者在越南的十余天采訪表明:越南的危機已經(jīng)得到控制，既不會演變成又一場東南亞金融危機，也不會波及到中國。盡管如此，越南這次的教訓也非常值得中國吸取。

　　在靠外資拉動的經(jīng)濟增長體系中，越南脆弱的工業(yè)基礎直接加劇了龐大的貿(mào)易逆差，龐大的外貿(mào)逆差又造成了越南外匯儲備的極度脆弱，而脆弱的外匯儲備最終動搖了越南盾的根基。越南今天的金融問題，說到底是其經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的問題

    一個億萬富翁的噩夢

　　現(xiàn)在，建材商阿貴卻突然開始感到一種前所未有的恐懼，這是一種從擁有億萬身家突然回到債務纏身的恐懼

　　6月19日傍晚，一場罕見的暴雨突襲河內(nèi)，大街小巷一片汪洋。36歲的阿貴從河內(nèi)東南銀行的大門走出來，推著他的力帆摩托，光腳光頭，一腳扎進水中。

　　對這位曾經(jīng)身家過億的建材商而言，今天的心情遠比天氣還要糟糕。

　　一個星期前，他從南部遙遠的胡志明市跑到首都，以平均每天拜訪4家銀行的速度，迄今已經(jīng)整整跑了20家大大小小的銀行。從18%、28%一直到30%的年利息，他不斷地對各家負責貸款的銀行經(jīng)理們讓步。最后，在他承諾愿意承擔30%的貸款利息卻仍然遭到拒絕后，他開始絕望了。

　　兩年前，年輕氣盛的阿貴懷著對財富的夢想第一次來到南部如火如荼的經(jīng)濟中心胡志明市，承包了一家中型的建材批發(fā)公司，專門向蓋樓的地產(chǎn)開發(fā)商們提供廉價的鋼材和水泥。為了爭奪盡可能多的客戶，他自始至終都堅持以市場最低價出貨的原則。然而，火熱的市場需求居然完全意外地改變了他的命運，短短兩年時間，他的身家已經(jīng)過億。

　　而兩年后的今天，阿貴卻突然開始感到恐懼，這種恐懼是他所沒經(jīng)歷過的。這是一種從擁有億萬身家突然回到債務纏身的恐懼。對他而言，這種恐懼遠比以前的貧窮可怕得多。因為債務纏身意味著他以后要東躲西藏，要失去朋友甚至親人，受人責罵。

　　同他周圍的多數(shù)人一樣，除了做生意掙錢，阿貴對國家大事并不是很關(guān)心，畢竟這些離他似乎太遙遠了。然而，他對自己國家的總理阮晉勇這個名字卻很有好感。“我從電視里看到，他是2006年6月當上總理的，我也是2006年6月去胡志明市做生意的，是他給我?guī)砹撕眠\。”然而，當阿貴再次在電視里看到他們的總理時，情況卻已經(jīng)不妙。他記得那是在4月初，電視里忽然出現(xiàn)了阮晉勇總理表情嚴肅的鏡頭，隨后的電視新聞用了很長的時間在宣讀總理發(fā)布的《告全國人民書》，總理要求各地方政府官員壓縮開支，減少預算，并明確要求減少對鋼材的進口，嚴厲打擊走私和投機。

　　那個時候，雖然胡志明市的股市已經(jīng)從最高峰的1170點一路下跌到530點附近，中心地段的房價也從每平方米5000美元回落到3000美元附近，但是胡志明市的建筑工地仍然一片忙碌，找他訂貨的客戶仍然絡繹不絕。對他而言，只要能按時從其他的批發(fā)商那里拿到鋼材，他就能保證自己有錢可賺。

　　一個星期后，阿貴開始陸續(xù)從其他批發(fā)商那里接到被退回的訂單。一開始他還能通過主動提價的方式繼續(xù)拿到鋼材，但現(xiàn)在即使加價，他也無貨可提。而自己已經(jīng)支出的訂金卻遲遲不能回款，下游的客戶又不斷上門催債，阿貴的資金鏈忽然面臨危機。而銀行也開始變得不講情面。在以前，像阿貴這樣的客戶，各家銀行是求之不得。只要到銀行柜臺出示一下訂單，貸款當時就能辦妥，不費絲毫周折。到5月份，當阿貴開始想起到銀行融資的時候，平常對他熱情有加的銀行經(jīng)理們忽然小心翼翼地要求他必須以美元賬戶做擔保才能貸款。阿貴開始意識到，要出事了。

　　6月11日是阿貴真正感到噩夢開始降臨的一天。這一天，越南中央銀行宣布，從即日起開始將基準利率從12%上調(diào)到14%，再貸款利率從原來的13％調(diào)至15％，貼現(xiàn)利率從原來的11％調(diào)到13％。緊接著，從12日起，越南各主要的商業(yè)銀行紛紛開始上調(diào)越南盾的存貸款利率，商業(yè)銀行的平均年利率則由原來的約14％提高到約18％。越南國家銀行規(guī)定，商業(yè)銀行的存貸款利率可以基準利率為基礎上下浮動150%，這就意味著，根據(jù)官方公布的利率水平，商業(yè)銀行的實際貸款利率最高將達到27%。

　　但即使是這樣，像阿貴這樣的客戶，仍然求貸無門。“國有的銀行基本只對國有企業(yè)和國家級的大項目貸款，私人股份制銀行不僅利息高，而且風險意識極強，一旦風聲緊，他們就不敢對私人貸款。“東南銀行是越南最大的私人股份制銀行，如果你要存款在那，現(xiàn)在他們能私下給你30%的利息。但是你要是貸款，30%的利息肯定沒戲。”阿貴說。

　　跨國資本集團故意“唱空”?

　　惡意制造利空，其目的是為配合從越南獲利的投機資金出逃。不過今天，這一說法是否成立顯然已經(jīng)難以考證

　　“直到現(xiàn)在，我還覺得這只是一場夢。我經(jīng)常會夢見第二天一切都會好起來，恢復到原來的樣子。因為這一切來得太莫名奇妙了。”的確，對阿貴這樣的普通商人而言，這一切來得的確太出他們意料了。至今，多數(shù)的觀察家們都把5月27日看成是這場經(jīng)濟震蕩全面爆發(fā)的導火索。這一天，越南國家統(tǒng)計局公布了今年5月份越南居民消費價格指數(shù)(CPI)。在今年頭5個月內(nèi)，越南綜合CPI較去年底上漲了15.96%，幾乎所有的商品價格都出現(xiàn)不同程度的上漲。5月份當月的CPI更是漲幅達25.2%，創(chuàng)下越南近11年的歷史紀錄。其中，漲幅最大的是食品類，同比上漲67.8%，住宅和建材價格同比上漲23%，交通運輸服務類價格同比上漲15.5%。

　　也許是越南居民們早已習慣了漲價。“事后我在報紙上也看到這些，但好像我周圍的人并沒有太大的驚訝。過去的一年，這些東西都在漲，大家對此似乎都習慣了。”阿貴說。

　　然而外界的反應突然變得異常激烈。在越南國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)公布后的第二天，國際投行機構(gòu)摩根士丹利突然發(fā)布報告，稱越南正面臨著一場類似于1997年泰銖的“貨幣危機”。“越南盾可能面臨泰銖的下行風險，它的貶值可能會在本地區(qū)引發(fā)危機的蔓延。”報告說。

　　此后數(shù)天內(nèi)，這份報告在國際范圍內(nèi)被廣為轉(zhuǎn)載，這也是“越南危機說”首次在國際范圍內(nèi)被大范圍傳播。6月4日，彭博社再次發(fā)表題為《亞洲奇跡再次面臨危險》的文章，大量援引國際觀察家和研究機構(gòu)對越南經(jīng)濟的一系列悲觀預期，隨即，國際權(quán)威投資信用評級機構(gòu)開始紛紛降低對越南的信用評級，從積極改為負面。

　　此后，隨著德意志銀行關(guān)于越南盾遠期不可交割匯率(NDF)還將在未來數(shù)月內(nèi)繼續(xù)貶值30%的預測出籠，越南一時從“亞洲奇跡”的巔峰跌至谷底，“越南危機”開始成為全世界關(guān)注的焦點，各國媒體的記者們開始大量云集越南。

　　迄今，仍然有為數(shù)不少的人指責這是跨國資本集團在故意“唱空”越南，其目的是制造利空配合從越南獲利的投機資金從越南獲利了結(jié)出逃。“惡意唱空論”者惟一的理由是:摩根士丹利在越南國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)公布之前，就已經(jīng)獲得了相關(guān)的CPI數(shù)據(jù)，否則他們不可能如此及時地發(fā)布出這份報告。他們之所以選擇在5月27日以后才公開發(fā)表，是為了避免越南官方的指責，同時也能為自己的分析和觀點提供合理而強有力的數(shù)據(jù)支持。

　　今天，對“惡意唱空論”是否成立顯然已經(jīng)難以考證。因為除了股市、房市下跌，交易量減少之外，直到今天，各方面的數(shù)據(jù)表明，外資并沒有明顯從越南大規(guī)模撤出的跡象。

　　對投機資金(即“熱錢”)而言，最容易得手的領(lǐng)域是在股市和房地產(chǎn)市場。

　　越南的股市容量極小，稍有大規(guī)模資金的進出，股價要么漲停，要么跌停。而且，直到今天，越南對于資本賬戶也沒有完全開放，這意味著想把股票賬戶的錢短期內(nèi)大量換成外匯匯出境外是不可能的。

　　在房地產(chǎn)市場，越南官方自去年11月份就已經(jīng)出臺政策，對二手房的買賣和轉(zhuǎn)讓課以重稅。自此以后，房價一路走低，交易量也一落千丈，在低迷的市況下，靠拋賣房產(chǎn)變現(xiàn)資金的可能性亦不大。