信貸緊縮誤傷企業(yè) 預(yù)計(jì)下半年日子更難過(guò)

　信貸過(guò)度控制可能誤傷宏觀經(jīng)濟(jì) 預(yù)計(jì)下半年日子更難過(guò)

　　6月12日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布5月份的CPI為7.7%.之前，央行已宣布提高準(zhǔn)備金率一個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到17.5%.這表明，央行認(rèn)為通脹壓力很大，進(jìn)一步的貨幣緊縮仍有必要。然而在微觀層面，大多數(shù)企業(yè)都在抱怨資金緊張，流動(dòng)性出現(xiàn)困難。

　　為什么會(huì)出現(xiàn)這樣全然不同的感受？一個(gè)原因是，連續(xù)上調(diào)準(zhǔn)備金率緩解了金融市場(chǎng)的流動(dòng)性過(guò)剩局面，但是對(duì)信貸緊縮作用不大。如果考慮到PPI的持續(xù)上升，信貸規(guī)?？刂茀s會(huì)使企業(yè)的間接融資規(guī)模緊縮，再加上股市不景氣導(dǎo)致的直接融資減少，這將對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生“誤傷”。

　　從這個(gè)角度看，如果繼續(xù)采取這樣的調(diào)控方式，企業(yè)最困難的日子將在下半年來(lái)臨。

　　上調(diào)存款準(zhǔn)備金：只針對(duì)流動(dòng)性

　　目前，銀行存款準(zhǔn)備金率已經(jīng)達(dá)到17.5%，不過(guò)從數(shù)據(jù)分析來(lái)看，提高存款準(zhǔn)備金率極大地吸收了金融市場(chǎng)的流動(dòng)性，但是對(duì)銀行的信貸活動(dòng)影響不大。

　　今年5月末，金融機(jī)構(gòu)人民幣各項(xiàng)存款余額43.11萬(wàn)億元，比年初增加41761億元。在上繳了1%的存款準(zhǔn)備金之后，今年金融機(jī)構(gòu)累計(jì)繳納的存款準(zhǔn)備金將達(dá)到18978億元。今年前5個(gè)月新增貸款21201億元，與今年上繳的存款準(zhǔn)備金相加為40179億元，比新增存款少1582億元，這意味著今年前五個(gè)月，銀行有1582億元的資金可用于債券市場(chǎng)投資和金融同業(yè)拆借。由于前5個(gè)月新增存款巨大，提高存款準(zhǔn)備金對(duì)于銀行間市場(chǎng)和債券市場(chǎng)的緊縮效應(yīng)比較明顯，并進(jìn)而影響了證券公司等金融機(jī)構(gòu)從銀行拆入資金，這也是整個(gè)金融市場(chǎng)上流動(dòng)性減少的主要原因。

　　但是在存款準(zhǔn)備金率提高之后，商業(yè)銀行平均的貸存比也只有65.62%，低于去年年末的67.35%，距離75%的上限還有相當(dāng)距離，并沒(méi)有對(duì)銀行的信貸活動(dòng)產(chǎn)生緊縮效應(yīng)。

　　信貸規(guī)?？刂疲航档唾J款真實(shí)需求

　　真正對(duì)銀行的信貸活動(dòng)產(chǎn)生重大影響的，是信貸規(guī)?？刂?mdash;—今年銀行新增貸款不能超過(guò)去年的水平——3.6萬(wàn)億元。

　　今年前五個(gè)月，金融機(jī)構(gòu)的非金融性公司及其他部門貸款（簡(jiǎn)稱企業(yè)貸款）增加了17340億元，去年前五個(gè)月增加了15458億元。簡(jiǎn)單的比較會(huì)得出結(jié)論：到5月底企業(yè)的資金面不應(yīng)該很緊張，因?yàn)橘J款規(guī)模同比增加了12.2%.但是考慮到今年以來(lái)持續(xù)上升的工業(yè)品出廠價(jià)格（PPI）和原材料、燃料、動(dòng)力購(gòu)進(jìn)價(jià)格之后，就會(huì)發(fā)現(xiàn)情況沒(méi)有那么樂(lè)觀。

　　前五個(gè)月累計(jì)，PPI同比上漲7.4%，原材料、燃料、動(dòng)力購(gòu)進(jìn)價(jià)格上漲10.6%.購(gòu)買工業(yè)品和原材料、燃料是企業(yè)貸款的主要用途。假定企業(yè)貸款全部用于購(gòu)買工業(yè)品，如果要滿足去年同期的信貸需求，企業(yè)貸款應(yīng)該不低于16602億元；假定企業(yè)貸款全部用于購(gòu)買原材料和燃料，要滿足去年同期的信貸需求，企業(yè)貸款不應(yīng)少于17097億元。也就是說(shuō)，假定企業(yè)的信貸需求不變，今年前五個(gè)月銀行對(duì)企業(yè)貸款應(yīng)該在16602億元至17097億元之間，而不是去年同期的15458億元。如果考慮到價(jià)格因素，前五個(gè)月企業(yè)貸款僅僅略高于去年同期企業(yè)貸款需求。實(shí)際上，企業(yè)要保持正常的經(jīng)營(yíng)和合理的規(guī)模增長(zhǎng)的，貸款需求必然會(huì)有所增加。

　今年前五個(gè)月，金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款新增21201億元，已經(jīng)占到了全年貸款限額的59%.未來(lái)幾個(gè)月企業(yè)會(huì)感到信貸資金更加緊張。去年，銀行的企業(yè)貸款新增2.5萬(wàn)億元。要滿足企業(yè)去年同樣的真實(shí)信貸需求，今年的企業(yè)貸款必須考慮通脹因素——PPI和原材料、燃料價(jià)格的不斷走高。如果今年全年的PPI和原材料、燃料價(jià)格漲幅與前五個(gè)月相同，要滿足這一需求的話，今年企業(yè)貸款應(yīng)該在26850億-27650億元之間；如果今年企業(yè)貸款的規(guī)模仍然是2.5萬(wàn)億元，意味著企業(yè)將有1850億-2650億元的信貸需求缺口得不到滿足。