貨幣政策陷入全球性困境 加息將使更多人失業(yè)

　　海關(guān)總署近日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，6月份中國(guó)出口增速大幅下滑，跌落到20%的均勻增速線以下。今年上半年，累計(jì)貿(mào)易順差為990.3億美元，比去年同期下降11.8%，凈減少132.1億美元。這意味著中國(guó)的貿(mào)易順差很可能出現(xiàn)真實(shí)的“拐點(diǎn)”。

　　與之相對(duì)的是，進(jìn)口飆升得越來(lái)越快，以原油為例，1月—6月的原油進(jìn)口增長(zhǎng)高達(dá)11%，至9053萬(wàn)噸；以鐵礦石為例，1月—6月的鐵礦石進(jìn)口量是2.3億噸，較去年同期猛增22.5%。從常理上判斷，這有點(diǎn)令人吃驚。因?yàn)榻衲晟习肽晔氰F礦石和原油價(jià)格增長(zhǎng)最迅猛的時(shí)期，按照一般的供需關(guān)系，價(jià)格上漲將抑制進(jìn)口需求，但是這個(gè)規(guī)律完全失靈，似乎中國(guó)并不想降低總需求，匯率升值唯一的作用是繼續(xù)刺激了進(jìn)口總需求的擴(kuò)大，即使國(guó)際大宗商品價(jià)格猛漲，中國(guó)人也愿意用匯率上調(diào)的做法進(jìn)行“承當(dāng)”。貨幣政策沒(méi)有“免費(fèi)的午餐”，進(jìn)口國(guó)際大宗商品的上游經(jīng)濟(jì)部分(鋼鐵、石化、鋁業(yè)等等)享受了繼續(xù)擴(kuò)大進(jìn)口的好處，而出口部門(mén)(例如服裝衣著、紡織玩具、電子等行業(yè))則承擔(dān)了壓力，它們的出口能力急劇下降。

　　這只是故事的一部分。另外一個(gè)方面是中國(guó)的通脹問(wèn)題。中國(guó)的CPI設(shè)置中食品的權(quán)重為32.7%，食品的價(jià)格變化在很大程度上是有歷史季節(jié)性，一般來(lái)說(shuō)在夏季都會(huì)有一個(gè)短暫回落，但以結(jié)構(gòu)性的觀點(diǎn)看，中國(guó)的上游部門(mén)在接受進(jìn)口總需求擴(kuò)張的信號(hào)下，它們肯定會(huì)不斷將國(guó)際大宗商品的價(jià)格飆升傳導(dǎo)到下游(奧地利學(xué)派非常清晰地刻畫(huà)了這種上下游權(quán)力的博弈)，迫使下游企業(yè)將利潤(rùn)“上交”，這就體現(xiàn)在PPI的繼續(xù)飆升上。這實(shí)際上意味著CPI(下降)和PPI(上升)的背離是虛假的，最后CPI一定會(huì)感知并體現(xiàn)出傳導(dǎo)的所有效應(yīng)。在傳導(dǎo)中，下游企業(yè)利潤(rùn)減少、裁員甚至破產(chǎn)。通脹傳導(dǎo)本身就能非常高效地“消滅”就業(yè)崗位，但人們往往以為控制通脹的有效手段——加息是制造失業(yè)的根本性力量。

　　哈佛大學(xué)教授Kenneth Rogoff在《全球經(jīng)濟(jì)是輛暴走列車》里寫(xiě)到，“該到了剎車的時(shí)候，但卻沒(méi)有一家央行愿意這樣做，各國(guó)政府卻奮力延長(zhǎng)這些不可持續(xù)的繁榮，從而進(jìn)一步推高商品價(jià)格，結(jié)果，越來(lái)越高的商品價(jià)格正在侵蝕著財(cái)政儲(chǔ)備，而沒(méi)有抑制需求。增加了那種千載難逢的經(jīng)濟(jì)和金融混亂的風(fēng)險(xiǎn)”。毫無(wú)疑問(wèn)，目前宛如囚徒困境，理性的做法是各國(guó)應(yīng)該采取緊縮政策來(lái)控制通脹，但是，他們認(rèn)為“如果別的國(guó)家不采取類似緊縮而實(shí)行凱恩斯刺激政策，那么就會(huì)增大單方面緊縮國(guó)的調(diào)整成本”。根據(jù)伯南克最近的國(guó)會(huì)陳詞，可以斷定不要指望美國(guó)會(huì)有領(lǐng)袖風(fēng)范。所以我們看到，世界上大多數(shù)國(guó)家都把增長(zhǎng)的哲學(xué)變成了維持高亢奮的催情術(shù)。

　　著名的經(jīng)濟(jì)學(xué)家斯蒂格利茨將用利率控制通脹的“通脹目標(biāo)制”看作是一場(chǎng)災(zāi)難，他在漏洞百出的《the failure of inflation targeting》一文中大肆嘲笑像英國(guó)、智利和以色列這樣的嚴(yán)控通脹的國(guó)家，并認(rèn)為所有的問(wèn)題都是美國(guó)造成的，美國(guó)應(yīng)該提高利率。他的話有一小半是對(duì)的。美國(guó)人肯定不會(huì)像歐洲人那樣提高利率的，美國(guó)人的算盤(pán)是，盡量用貨幣注入的方式來(lái)穩(wěn)定美國(guó)的金融資產(chǎn)，并讓那些貨幣寬松國(guó)來(lái)接盤(pán)，同時(shí)用美元貶值的手段使得美國(guó)資產(chǎn)正在打折(增強(qiáng)吸引力)，另外也可以促進(jìn)美國(guó)出口(這也離不開(kāi)其他國(guó)家的刺激需求政策，因?yàn)槊绹?guó)出口需要對(duì)家來(lái)消化)。坦率地說(shuō)，新興市場(chǎng)國(guó)家似乎正在進(jìn)入美國(guó)人的“甕中”。對(duì)于這些經(jīng)濟(jì)體來(lái)說(shuō)，任何維持亢奮的做法都會(huì)讓經(jīng)濟(jì)的合理因素折損，使得未來(lái)經(jīng)濟(jì)衰退的時(shí)間和底部更長(zhǎng)更深。