6月紡服業(yè)報(bào)告：出口持續(xù)回落催生出口退稅新政

　　出口持續(xù)回落，行業(yè)景氣度依然向下：5月份，紡織服裝出口繼續(xù)回落，當(dāng)月紡織服裝出口總額為140.05億美元，同比僅增長8.16%。其中，紡織品出口額為59.68億美元，同比增長23%，增速較往年保持平穩(wěn)；服裝出口額為80.37億美元，同比增速為-0.73%，繼08年2月再次出現(xiàn)負(fù)增長。出口的持續(xù)回落，帶來行業(yè)虧損面積進(jìn)一步加大，5月份紡織和服裝鞋帽行業(yè)虧損企業(yè)比例分別同比增長21.37%和25.70%；利潤總額增速同比回落至16.69%和14.34%；行業(yè)固定資產(chǎn)投資累計(jì)增速進(jìn)一步放緩至10.50%；衣著類消費(fèi)價(jià)格指數(shù)和零售價(jià)格指數(shù)繼續(xù)小幅回落，紡織服裝行業(yè)景氣度依然向下。

　　出口退稅新政或?qū)⒊雠_，短期緩解行業(yè)壓力：市場傳聞，國家有關(guān)部門正在醞釀出臺“出口退稅新政”，將紡織品的出口退稅由目前的11%上調(diào)為13%；服裝的出口退稅率水平由目前的11%上調(diào)到15%。經(jīng)我們測算，如果該政策出臺，將分別增加08年紡織行業(yè)和服裝行業(yè)的凈利潤分別為29.79億元和98.94億元人民幣，提高紡織和服裝行業(yè)的銷售凈利率0.13和0.53個(gè)百分點(diǎn)。盡管對行業(yè)凈利潤的提升作用沒有市場預(yù)期的高，卻能有效遏制行業(yè)虧損面的進(jìn)一步擴(kuò)大，很大程度上將緩解出口依存度較高的中小紡織服裝企業(yè)的生存壓力，幫助企業(yè)度過目前的困難時(shí)期，為整個(gè)行業(yè)的健康、穩(wěn)步升級提供一個(gè)緩沖期；我們不看好該政策的出臺，認(rèn)為長期來看，該政策提振出口企業(yè)信心的作用大于實(shí)質(zhì)性利好，不會從根本上改變服裝行業(yè)景氣度下降的趨勢。但我們可以確定的是，今年行業(yè)將不會下調(diào)出口退稅率。

　　維持行業(yè)“同步大市-A”投資評級：目前紡織服裝行業(yè)07年的靜態(tài)市盈率為27倍左右，略高于市場平均水平。其中，紡織行業(yè)07年的靜態(tài)市盈率為48倍左右，估值明顯偏高，建議回避；而服裝行業(yè)07年的靜態(tài)PE為19倍左右，處于比較合理的位置。在人民幣升值背景下，紡織服裝行業(yè)出口持續(xù)回落帶來整個(gè)行業(yè)景氣度下降的趨勢短期內(nèi)難以扭轉(zhuǎn)。短期內(nèi)，我們建議關(guān)注可能出臺的出口退稅政策給行業(yè)帶來的投資機(jī)會，整體而言，維持行業(yè)“同步大市-A”的投資評級。