人民幣稍息
即便是在2005年前后堅持人民幣應(yīng)當(dāng)升值的大多數(shù)學(xué)者，目前都已經(jīng)承認(rèn)，人民幣放緩升值步伐，已經(jīng)是形勢所迫
□實習(xí)記者 郭靜 本刊記者 倪金節(jié)/文
在不到半個月的時間里，央行先是增加了一個司長，又傳出消息將減少一個副行長的職位。但在這個習(xí)慣于官本位思維的國度，前者引發(fā)的關(guān)注度卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了后者。
因為，這個司的名字叫匯率司。
市場人士普遍認(rèn)為，央行增設(shè)匯率司，意味著匯率政策在國家宏觀調(diào)控的工具箱中，將扮演更加重要和復(fù)雜的角色。這也使得一直保持單邊上漲態(tài)勢的人民幣匯率預(yù)期，也愈發(fā)得模糊起來。
事實上，這種預(yù)期已經(jīng)受到了市場空前的沖擊。
預(yù)期改變
沖擊始于7月中旬。從7月16日起，人民幣對美元匯率的升值趨勢突然放緩，甚至出現(xiàn)反向波動。7月28日，人民幣兌美元匯率大跌221個基點，創(chuàng)下2005年7月匯改以來的單日最大跌幅；而從7月31日開始，至8月12日，人民幣兌美元匯率更是創(chuàng)下了十連陰的紀(jì)錄。這種走勢，據(jù)說甚至在外匯黑市上，都屬于空前。
“匯改以后，我們拿到貨都會立刻轉(zhuǎn)給下家，一般是上午拿到貨（美元）不過午，下午到貨不過夜，否則十有八九會砸在手里。”一位長期在雅寶路附近的外匯黃牛稱，“但最近一個月大家都沒那么著急了，有些人甚至開始主動屯貨了”。顯然，國內(nèi)對實際匯率風(fēng)吹草動最為敏感的外匯黑市，已經(jīng)開始重新適應(yīng)風(fēng)向的轉(zhuǎn)變。
國際市場的反應(yīng)同樣迅速。境外離岸市場上，對人民幣升值的預(yù)期也在減弱。境外無本金交割（NDF）人民幣兌美元匯率也出現(xiàn)持續(xù)下挫。7月18日，NDF一年期美元兌人民幣報于6.4025元，而8月12日，NDF一年期美元兌人民幣為6.6255元，則暗示人民幣升幅一度降至3.5％。而在4個月前，境外市場對未來一年人民幣升值預(yù)期還曾經(jīng)高達10％左右。
至少對于人民幣升值趨勢中期放緩甚至走弱的預(yù)期，國內(nèi)外的最敏感市場已經(jīng)不約而同地形成了一致。
市場頂，政策頂？
事實上，中國官方機構(gòu)也已經(jīng)做出了微妙的反應(yīng)。在7月底，央行二季度貨幣政策委員會對匯率的表述，是“按照主動性、可控性、漸進性的原則，保持人民幣匯率在合理、均衡水平上的基本穩(wěn)定”，并沒有之前反復(fù)提及的“完善有管理的浮動匯率制度，更大程度地發(fā)揮市場供求的作用，增強人民幣匯率彈性。”有學(xué)者據(jù)此認(rèn)為，最近人民幣走勢的突變，來自中國政府的干預(yù)。
不過獨立經(jīng)濟學(xué)家謝國忠近日表示，人民幣匯率的下降主要還是市場的一種變化，不是政府的干預(yù)行為。因為中國出口的下降，所以早在6月份人民幣NDF就已經(jīng)出現(xiàn)了下降，部分熱錢需要平倉。所以，可以說最近人民幣匯率的下跌，是對人民幣NDF下跌的一種跟進。市場的力量始終會是先行的。”
8月4日，中國社科院世界經(jīng)濟與政治研究所發(fā)布研究報告稱，最近人民幣升值放緩，甚至出現(xiàn)大幅下跌的反向波動走勢，與中國經(jīng)濟基本面的重大變動有直接聯(lián)系。
“我們認(rèn)為宏觀經(jīng)濟情況是人民幣匯率下滑的主要原因，NDF匯率作為一個指標(biāo)，應(yīng)該是對中國經(jīng)濟基本面的一種反映。”中國社科院國際金融研究中心秘書長張明在接受《環(huán)球財經(jīng)》記者采訪時說。
張明認(rèn)為，有三個因素導(dǎo)致外匯儲備的增速下降，客觀上減緩了人民幣的升值壓力。首先是貿(mào)易順差實際增速下降，其次是資本管制力度的加強遏制了短期國際資本的流入。再者，央行用存款準(zhǔn)備金的形式，降低了外匯儲備的增長率，也對人民幣的匯率波動有一定的向下壓力。
但按照張明的推測，也不能排除另一種可能性，即央行在宏觀調(diào)控思路可能轉(zhuǎn)變的前提下，加大了對外匯市場的干預(yù)力度，即在市場上買入更多的美元，導(dǎo)致美元對人民幣匯率上升。
被迫還是主動？
事實上，近期人民幣走弱是市場推動還是政府干預(yù)的爭論，實質(zhì)上也就是在爭論人民幣是在“被動貶值”還是“主動貶值”。而一個有趣的現(xiàn)象是，即便是在2005年前后堅持人民幣應(yīng)當(dāng)升值的大多數(shù)學(xué)者，目前都已經(jīng)承認(rèn)，人民幣放緩升值步伐，已經(jīng)是形勢所迫。
目前，國內(nèi)反對人民幣進一步升值的主要理由，是人民幣升值已經(jīng)嚴(yán)重影響了中國的出口行業(yè)，貿(mào)易順差的下降將拖累整體經(jīng)濟增長，導(dǎo)致就業(yè)壓力加大。來自海關(guān)總署的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，受人民幣持續(xù)升值等因素的影響，今年上半年，中國實現(xiàn)貿(mào)易順差990.3億美元，較上年同期下降11.8%。
而上半年的匯率走勢，也確實超過了不少出口企業(yè)的預(yù)想，導(dǎo)致企業(yè)應(yīng)對準(zhǔn)備不足。寧波恒大針織有限公司董事長鄭建范在接受記者采訪時說，“2005年中國進行匯改時，業(yè)內(nèi)預(yù)測人民幣將升到與港幣差不多，但目前匯率變動已大大超出預(yù)期。”
事實上，從去年起，珠三角、山東半島等一些外貿(mào)企業(yè)，特別是紡織服裝類勞動密集型企業(yè)紛紛倒閉，或者轉(zhuǎn)移外出。這一現(xiàn)象的背后，人民幣升值加快使企業(yè)利潤壓縮被認(rèn)為是其中最為重要的原因。
著名經(jīng)濟學(xué)家向松祚教授在接受《環(huán)球財經(jīng)》記者采訪時表示，“我同意中國的企業(yè)需要升級換代、中國需要降低能耗，但是通過升值的辦法來迫使企業(yè)實現(xiàn)這些目標(biāo)，卻不是一個好辦法”。
回調(diào)還是轉(zhuǎn)勢？
盡管對于人民幣中期“緩升值”，市場和學(xué)術(shù)界基本取得一致，但對于中國長期的匯率政策的爭論，卻反而更趨激烈和分化。
國家信息中心經(jīng)濟預(yù)測部發(fā)展戰(zhàn)略處處長高輝清在接受《環(huán)球財經(jīng)》采訪時表示，人民幣升值趨勢不會發(fā)生逆轉(zhuǎn)。如果發(fā)生逆轉(zhuǎn)，只有兩個可能：一是中國經(jīng)濟確實很糟糕；二是中國經(jīng)濟仍能保持8%～9%的增長速度，同時美元重新走強。但從目前國內(nèi)經(jīng)濟運行的情況來看，都未達到這些條件。
此外，部分經(jīng)濟學(xué)者針對人民幣匯率，已提出了匯率超調(diào)和幣值高估的風(fēng)險正在萌發(fā)的警告，一旦這類風(fēng)險出現(xiàn)，將可能導(dǎo)致嚴(yán)重的金融危機。目前，國際市場上原油等大宗商品價格盡管有相當(dāng)程度的回落，但仍處于絕對高位，并推動PPI增速上行導(dǎo)致通脹壓力增大。而人民幣升值無疑是緩解輸入型通脹壓力的最直接有效的手段。
人民幣下一步是漲是跌，會以什么樣的速度漲跌？市場和政府誰將獲得匯率的主導(dǎo)權(quán)？盡管這些問題仍然籠罩在迷霧之中，但有一個推斷則是確鑿無疑的，那就是隨著匯率司的設(shè)立，匯率手段已經(jīng)正式成為與利率、準(zhǔn)備金率和公開市場業(yè)務(wù)并列的央行貨幣調(diào)控工具。而在此前，央行只是在貨幣政策司下面設(shè)有匯率政策處。
不過有意思的是，隨著企業(yè)強制結(jié)匯制度和個人換匯額度的實際取消，許多中國居民和企業(yè)與央行一樣，以后都得不斷加強對匯率問題的重視了。
