紡織服裝股：成敗系于投資收益

      　一直以來，我們大家都認為紡織行業(yè)2008年的經(jīng)營情況可能會陷入僵局；但令人感到意外的是，紡織服裝行業(yè)半年報主營收入并沒有出現(xiàn)太大的下滑，維持2007年全年的增速13.1%；凈利潤的增速也遠遠高于主營收入的增速，達到36.47%。其中，紡織子行業(yè)收入和凈利潤增速分別為-0.44%和37.85%；服裝子行業(yè)增幅分別為35.96%和36.16%。不過，扣除非經(jīng)常性損益后的紡織子行業(yè)凈利潤出現(xiàn)大幅下滑，說明確實存在問題。

　　撇除了非經(jīng)常性收益后，我們發(fā)現(xiàn)紡織子行業(yè)主營業(yè)務(wù)利潤同比下滑4.3%，凈利潤大幅下滑21.65%。反觀服裝子行業(yè)，兩項指標均呈現(xiàn)高速增長，分別達到49.71%和102.37%。我們認為成本不斷上升、低檔產(chǎn)品充斥市場且紡織產(chǎn)品價格偏低，以及難以轉(zhuǎn)移成本壓力等，應(yīng)是紡織子行業(yè)落敗的主要原因。

　　出口繼續(xù)沉悶———源于美國經(jīng)濟和人民幣因素，紡織服裝行業(yè)出口增速繼續(xù)回落，上半年出口增速已經(jīng)下滑到9.69%，這是近年來的較低水平。其中，服裝出口增速下滑更為明顯，上半年出口增速僅1.58%。美國經(jīng)濟不景氣消費需求疲軟，導(dǎo)致出口美國的服裝數(shù)量和金額均在下降，這應(yīng)該是服裝出口額下跌的最重要因素。服裝出口美國的增速已經(jīng)出現(xiàn)負增長，前7個月增速為-4.28%。前8個月，人民幣對美元升值幅度達到6.3%，這對于以出口為主的紡織服裝行業(yè)來說，形成了較大打擊。

　　固定資產(chǎn)投資增速分化。前6個月全國紡織行業(yè)規(guī)模以上(500萬元)固定資產(chǎn)完成投資同比增長14.24%，增速同比下降了11.37%，增速明顯回落。紡織業(yè)和服裝鞋帽業(yè)上半年累計固定資產(chǎn)投資增速分別為6.3%和24.7%，分化明顯。資金的趨利性，是導(dǎo)致固定資產(chǎn)投資增速分化的重要原因之一。

　　出口退稅上調(diào)僅為短期利好，8月1日，紡織服裝退稅率上調(diào)2%，將增加25.86億美元利潤總額(約181億元人民幣)，利潤總額將增加15%，凈利潤將增加11.25%。而2008年以來人民幣升值接近7％，退稅率上調(diào)幅度難以抵銷人民幣升值幅度，所以利好作用較小。

　　一個大問題是，投資收益增速大幅下降。2008年半年報，紡織服裝行業(yè)投資收益為17億元左右，同比增長僅為1.47%，和2007年全年的1078.9%相比，簡直就是天淵之別。投資收益在紡織服裝里面所占的份量還是比較高的，紡織和服裝中投資收益占凈利潤的比重分別達到36.52%和51.72%。因為紡織服裝行業(yè)里面的很多公司均在行業(yè)不佳的情況下選擇了多元化的投資，所以在主營整體不景氣的情況下，我們認為：下一步，紡織服裝行業(yè)成敗皆因投資收益。