歐元貶值沖擊中國經(jīng)濟 電子紡織明年受傷最深

　　馬駿

　　9月2日，人民幣對歐元匯率兩年多來首度跌破10的關口，且貶值的趨勢還在繼續(xù)。歐洲的前景似乎在重蹈美國的覆轍。

　　德意志銀行的歐洲經(jīng)濟學家最近將其對歐元區(qū)2008年和2009年GDP增長率的預測分別調(diào)低至1.2%和0.1%，而此前的預測分別為1.7%和0.8%。短期來看，我們的歐洲經(jīng)濟學家們相信，歐元區(qū)很可能在今年的2、3季度陷入衰退。在此期間，季度環(huán)比的GDP增長率預計將變?yōu)樨摰?.1%。

　　正如今年美國經(jīng)濟疲軟是影響中國外需的主要因素一樣，歐洲經(jīng)濟減速將可能成為明年對中國外需的最大沖擊。我們認為，歐洲經(jīng)濟和歐元疲軟可能導致明年中國GDP減少0.7個百分點。

　　疲軟的歐元

　　短期來看，經(jīng)濟學家們相信，歐元區(qū)很可能在今年陷入衰退。在此期間，季度環(huán)比的GDP增長率預計將變?yōu)樨摰?.1%。

　　我們的外匯分析員認為，從今年下半年開始歐元對美元的匯率將持續(xù)走軟。他們預測，歐元/美元匯率將從最近的1.59的高位下降到今年底的1.45，并在明年底下降到1.35或者更低。也就是說，歐元很可能從今年年中到明年年底對美元貶值15%。假設人民幣兌美元的匯率不變，就意味著從今年七月到明年年底，歐元兌人民幣將貶值15%。

　　同時，歐洲的經(jīng)濟學家們認為，主要有三條理由支持歐元兌美元走軟的看法。

　　首先，歐元區(qū)經(jīng)濟衰退的風險在增加，同時通貨膨脹的壓力在逐步減少。在這種情況下歐洲央行很可能從2009年第一季度開始降息，預計2009年全年減息100個基點。同時在大西洋(10.58,0.02,0.19%,吧)的另一邊，美聯(lián)儲在短期內(nèi)很可能將維持基準利率不變，并且最終有可能提高基準利率。因此，歐元區(qū)和美國之間利差的變化將支持美元走強。

　　第二，歐盟和美國經(jīng)濟的相對表現(xiàn)也表明，國際投資資金很可能會更偏向美國，并因此支持美元匯率。這是因為，相對于歐洲而言，美國經(jīng)濟的減速從去年早期就開始了，但在2009年美國經(jīng)濟很可能將開始走出加速下降的通道并在2010年更早的開始恢復增長。過去幾年歐元的大幅度升值以及歐洲央行遲遲不愿降息的做法，是使得歐洲經(jīng)濟在未來兩年中輸于美國的主要政策原因。

　　第三，目前歐元的匯率相對于其長期均衡水平而言，已經(jīng)被大大高估了。大量的研究(基于購買力平價、國際收支平衡、實際有效匯率等等方法)結果認為，歐元兌美元的長期均衡匯率水平大概是1.20，低于目前的市場水平20%。