貨幣政策會(huì)不會(huì)放松？
當(dāng)前，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率還在合理區(qū)間之上。
央行目前不大可能將貨幣政策重點(diǎn)完全轉(zhuǎn)向“保增長(zhǎng)”，也不大可能全面松動(dòng)貨幣信貸。
通脹壓力不容低估
“從緊”的提法在官方表態(tài)中消失，以前每月一調(diào)的存款準(zhǔn)備金率已有兩月沒調(diào)，對(duì)“三農(nóng)”、中小企業(yè)等領(lǐng)域的信貸也有所增加——下一階段，貨幣政策會(huì)不會(huì)放松？
正當(dāng)市場(chǎng)在蛛絲馬跡中揣摩未來貨幣政策取向時(shí)，9月1日，央行在其網(wǎng)站上掛出了一篇文章。在文章中央行表示：“當(dāng)前需要保持必要的總量調(diào)控力度。”
“考慮到通脹形勢(shì)，現(xiàn)在確實(shí)不能‘松貨幣’”，光大證券首席宏觀分析師潘向東坦言，CPI(居民消費(fèi)價(jià)格)漲幅雖然從5月份起連續(xù)4個(gè)月回落，8月份僅為4.9%，但未來物價(jià)上漲壓力依然不輕，反通脹還不能松勁；PPI(工業(yè)品出廠價(jià)格)漲幅8月份達(dá)到10.1%，超出市場(chǎng)預(yù)期，創(chuàng)下了12年來的最高水平。“時(shí)下，我國(guó)總需求增長(zhǎng)保持穩(wěn)定，消費(fèi)品市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)十分激烈，企業(yè)首先會(huì)通過內(nèi)部消化的方式來承受PPI上揚(yáng)的壓力，也就是說，PPI不會(huì)很快傳導(dǎo)到CPI，但PPI居高不下畢竟增加了通脹壓力。”
“從中長(zhǎng)期看，通脹壓力也不容低估。”國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長(zhǎng)巴曙松說，長(zhǎng)期以來利用低資源價(jià)格、低勞動(dòng)力價(jià)格和低環(huán)保成本等推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的方式已到了非改不可的時(shí)候。而在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的過程中，隨著土地、勞動(dòng)力、資金、能源、資源等價(jià)格的理順，以及環(huán)保成本的上升，通脹壓力很可能如影隨形，出現(xiàn)長(zhǎng)期化傾向。
因此，保持必要的總量調(diào)控力度，有利于為反通脹提供偏緊的總需求約束環(huán)境，有利于形成穩(wěn)定的預(yù)期，防止輸入型、成本推動(dòng)型通脹演變?yōu)樾枨罄瓌?dòng)型的全面通脹。
另一方面，央行制定貨幣政策必須平衡好“保增長(zhǎng)”與“抑通脹”的關(guān)系。“我們認(rèn)為，目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)的潛在增長(zhǎng)率即合理增長(zhǎng)區(qū)間為9%—10%。如今，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)雖然高位回落，但二季度仍然同比增長(zhǎng)10.1%，還在合理區(qū)間之上。當(dāng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)正朝著合理區(qū)間邁進(jìn)時(shí)，央行是不大可能將貨幣政策重點(diǎn)完全轉(zhuǎn)向‘保增長(zhǎng)’的，從而也不大可能全面松動(dòng)貨幣信貸。”潘向東說。
貨幣政策隨機(jī)應(yīng)變
貨幣政策不是一定下來就3年、5年不變的“長(zhǎng)期政策”，而是相機(jī)抉擇、及時(shí)調(diào)整的短期政策。它既要保持連續(xù)性和穩(wěn)定性，也要增強(qiáng)預(yù)見性、針對(duì)性和靈活性。
央行在文章中也表示，在保持必要的總量調(diào)控力度的同時(shí)，也要考慮國(guó)內(nèi)外形勢(shì)變化，特別是國(guó)際環(huán)境不確定因素增多的情況，增強(qiáng)應(yīng)對(duì)多種可能沖擊的靈活性，合理把握調(diào)控的重點(diǎn)、節(jié)奏、力度。
中國(guó)社科院金融研究所的彭興韻博士認(rèn)為，從國(guó)際看，原油等大宗商品價(jià)格大幅下挫，減輕了輸入型通脹壓力；從國(guó)內(nèi)看，PPI向CPI傳導(dǎo)仍較輕微，成本推動(dòng)型通脹壓力增加不大，對(duì)CPI影響較大的食品價(jià)格也已走穩(wěn)。綜合起來判斷，未來CPI可能繼續(xù)回落。
在這樣的趨勢(shì)下，對(duì)于央行所說的“靈活性”，專家們的理解見仁見智。
潘向東說，根據(jù)這一表態(tài)，未來隨著通脹壓力的有所緩解，如果經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)進(jìn)入下行通道，為防止經(jīng)濟(jì)慣性下滑，央行可能會(huì)調(diào)整貨幣政策的力度，比如漸進(jìn)放松信貸管制、逐步減少公開市場(chǎng)操作等。
據(jù)報(bào)道，8月初央行已同意調(diào)增2008年度商業(yè)銀行信貸規(guī)模，對(duì)全國(guó)性商業(yè)銀行在原有信貸規(guī)模基礎(chǔ)上調(diào)增5%，對(duì)地方性商業(yè)銀行調(diào)增10%。
“如果經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)較快回落，比如單季GDP回落至9%左右甚至更低，為力保增長(zhǎng)，不排除央行改變貨幣政策方向的可能性，屆時(shí)或許會(huì)降低貸款利率、下調(diào)存款準(zhǔn)備金率”，潘向東說，“我個(gè)人理解，‘靈活性’就是邊走邊看、隨機(jī)應(yīng)變。”
薄弱環(huán)節(jié)貸款優(yōu)先
央行在文章中還表示，下一階段應(yīng)著力優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，確保新增信貸資源向“三農(nóng)”、小企業(yè)、災(zāi)后重建傾斜。
央行提出，力爭(zhēng)2008年涉農(nóng)貸款增幅高于各項(xiàng)貸款增幅，增量高于去年，占各項(xiàng)貸款的比例繼續(xù)有所提高；力爭(zhēng)2008年小企業(yè)信貸投放增速不低于各項(xiàng)貸款增速，增量不低于去年；加大對(duì)災(zāi)后重建的金融支持。
“這三個(gè)薄弱環(huán)節(jié)分別是多年積累的老問題、經(jīng)濟(jì)回調(diào)中出現(xiàn)的新問題和特大自然災(zāi)害帶來的急問題，貨幣政策對(duì)它們結(jié)構(gòu)性松動(dòng)，有利于幫助其渡過難關(guān)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。”彭興韻說。
巴曙松認(rèn)為，雖然農(nóng)業(yè)連年豐收，但未來形勢(shì)并不容樂觀，“加大對(duì)‘三農(nóng)’的信貸支持決不可懈怠。”
加大對(duì)中小企業(yè)的融資支持也迫在眉睫。今年以來，企業(yè)成本在上行，外部需求在下行。兩面夾擊之下，由于中小企業(yè)的消化能力較弱，因而受損也較大。上半年，全國(guó)有6.7萬家規(guī)模以上中小企業(yè)倒閉。在貨幣從緊的背景下，商業(yè)銀行往往會(huì)首先壓縮中小企業(yè)貸款。資料顯示，今年一季度，商業(yè)銀行發(fā)放中小企業(yè)貸款3000億元，同比減少300億元。
此外，汶川大地震后，災(zāi)區(qū)的基礎(chǔ)設(shè)施和居民住房建設(shè)、企業(yè)發(fā)展、百姓就業(yè)等，都急需信貸的大力支持。
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，向這些領(lǐng)域放貸往往成本高、風(fēng)險(xiǎn)高、收益低，要讓商業(yè)銀行有積極性，不妨在4個(gè)“關(guān)鍵詞”上下功夫：
“專設(shè)”——發(fā)展、支持新的專門支持薄弱環(huán)節(jié)的金融機(jī)構(gòu)，比如村鎮(zhèn)銀行、小額貸款公司、農(nóng)村資金互助社等。
“結(jié)合”——將行政性資源和商業(yè)化資源結(jié)合起來，比如地方財(cái)政可以為“三農(nóng)”、中小企業(yè)貸款設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)基金等。
“差別”——實(shí)施差別化的銀行監(jiān)管甚至貨幣政策，使支持薄弱環(huán)節(jié)的金融機(jī)構(gòu)享受“優(yōu)惠待遇”。
“創(chuàng)新”——鼓勵(lì)商業(yè)銀行進(jìn)行金融創(chuàng)新，實(shí)現(xiàn)既支持薄弱環(huán)節(jié)，又防范風(fēng)險(xiǎn)、增加收益。
