“雙降”不代表貨幣政策根本轉(zhuǎn)向

    央行15日對(duì)外宣布了兩項(xiàng)貨幣政策的調(diào)整措施，一是決定16日起下調(diào)一年期人民幣貸款基準(zhǔn)利率0.27個(gè)百分點(diǎn)；二是決定25日起，下調(diào)中小金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)，對(duì)汶川地震重災(zāi)區(qū)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率下調(diào)2個(gè)百分點(diǎn)。

　　對(duì)央行4年來(lái)首次下調(diào)貸款利率和中小金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率，申銀萬(wàn)國(guó)首席分析師桂浩明表示，此舉將給銀行提供更大的流動(dòng)空間，預(yù)計(jì)增加3000億元資金。

　　專(zhuān)家指出，盡管這是貸款利率近年來(lái)的首次下調(diào)，但尚不能成為市場(chǎng)判斷央行貨幣政策發(fā)生根本性轉(zhuǎn)向的信號(hào)。

　　為何“突然”下調(diào)

　　對(duì)調(diào)整“雙率”，央行稱(chēng)，此舉意在貫徹黨中央、國(guó)務(wù)院對(duì)下半年經(jīng)濟(jì)工作的部署，解決當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中存在的突出問(wèn)題，落實(shí)區(qū)別對(duì)待、有保有壓、結(jié)構(gòu)優(yōu)化的原則，保持國(guó)民經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快持續(xù)發(fā)展。

　　盡管央行的“雙降”舉措來(lái)得過(guò)于突然，但多位專(zhuān)家認(rèn)為，此次央行“雙降”，一方面是因?yàn)?月份國(guó)內(nèi)各項(xiàng)數(shù)據(jù)表明實(shí)體經(jīng)濟(jì)降溫明顯；另一方面雷曼兄弟宣布破產(chǎn)，表明次貸危機(jī)的陰影遠(yuǎn)未結(jié)束。

　　交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平認(rèn)為，央行此舉主要出于三個(gè)方面因素考慮：首先，目前國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行態(tài)勢(shì)使人擔(dān)憂(yōu)。其次，目前市場(chǎng)上對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)的預(yù)期普遍比較悲觀。另外，國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的惡化。“貸款利率下調(diào)符合我們此前的判斷。它是當(dāng)前貨幣政策在保持連續(xù)性、穩(wěn)定性同時(shí)的適度微調(diào)。”中央財(cái)經(jīng)大學(xué)中國(guó)銀行業(yè)研究中心主任郭田勇接受記者采訪時(shí)說(shuō)。

　　郭田勇認(rèn)為，當(dāng)前工業(yè)品出廠價(jià)格(PPI)屢創(chuàng)新高，企業(yè)利潤(rùn)受到擠壓，下調(diào)貸款利率，可以幫助企業(yè)減輕負(fù)擔(dān)，也有利于防止經(jīng)濟(jì)下滑。

　　而復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院副院長(zhǎng)、金融學(xué)教授孫立堅(jiān)則表示，減息和下調(diào)存款準(zhǔn)備金率除了拯救實(shí)體經(jīng)濟(jì)下滑風(fēng)險(xiǎn)之外，也標(biāo)志著政府開(kāi)始嘗試用量的調(diào)控手段來(lái)挽救低迷的資本市場(chǎng)。

　　準(zhǔn)備金率為何區(qū)別對(duì)待

　　央行公布的存款準(zhǔn)備金率調(diào)整政策，還十分罕見(jiàn)地使用了差異性下調(diào)手段。對(duì)此，中國(guó)社科院國(guó)際金融研究中心秘書(shū)長(zhǎng)張明指出，存款準(zhǔn)備金率是傳統(tǒng)的三大貨幣政策工具之一，此次差異性下調(diào)，體現(xiàn)出結(jié)構(gòu)性調(diào)整的原則，和決策層力圖緩解中小企業(yè)融資難的政策意圖。

天相投資顧問(wèn)有限公司首席金融分析師石磊分析認(rèn)為，調(diào)整反映出央行兩個(gè)意圖：一個(gè)就是確保流動(dòng)資金，另外則是力保中小企業(yè)貸款。“中小金融機(jī)構(gòu)給中小企業(yè)的貸款量，大約占中小金融機(jī)構(gòu)總體貸款量的三分之一到二分之一，這一比例遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于大銀行。因此，當(dāng)只對(duì)中小金融機(jī)構(gòu)的存款準(zhǔn)備金率實(shí)施下調(diào)后，將增加中小金融機(jī)構(gòu)的貸款規(guī)模，有利于讓中小企業(yè)獲得更多貸款。”郭田勇說(shuō)。

　　中信證券首席宏觀經(jīng)濟(jì)分析師諸建芳則認(rèn)為，由于中小銀行的服務(wù)對(duì)象是中小企業(yè)，大銀行“按兵不動(dòng)”、中小銀行“松綁”將對(duì)中小銀行增加貸款有很大幫助。

　　下調(diào)準(zhǔn)備金率是否會(huì)導(dǎo)致流動(dòng)性過(guò)剩

　　下調(diào)存款準(zhǔn)備金率是否會(huì)帶來(lái)流動(dòng)性過(guò)剩的后果？對(duì)此張明認(rèn)為，此舉雖會(huì)釋放一定流動(dòng)性，但考慮到工商銀行、建設(shè)銀行等六家最大的全國(guó)性商業(yè)銀行的存款數(shù)量占到全國(guó)存款數(shù)量的大部分，因此本次差別下調(diào)所能夠釋放的資金余額也將是非常有限的。此外，最近公布的金融數(shù)據(jù)也表明，當(dāng)前貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)已進(jìn)入一個(gè)合理的區(qū)間。

　　央行12日發(fā)布的8月份金融運(yùn)行情況顯示，8月末貨幣供應(yīng)量增幅繼續(xù)回落，廣義貨幣供應(yīng)量(M2)余額為44.9萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)16％，增幅比上月末低0.35個(gè)百分點(diǎn)，自6月以來(lái)連續(xù)三個(gè)月回落。

　　存款利率為何未調(diào)

　　“這次存款利率沒(méi)有下調(diào)，可能與管理層擔(dān)心通貨膨脹反彈有關(guān)。”孫立堅(jiān)表示，一旦通脹壓力進(jìn)一步緩解，不排除央行未來(lái)下調(diào)存款利率的可能。

　　對(duì)于正經(jīng)歷降價(jià)風(fēng)波考驗(yàn)的房地產(chǎn)業(yè)，“雙降”的影響顯然是正面的。孫立堅(jiān)認(rèn)為，房地產(chǎn)板塊將獲得喘息之機(jī)，并由此踏上回暖之路。

　　而連平則認(rèn)為，此次降息是否預(yù)示著中國(guó)已經(jīng)進(jìn)入降息周期，還有待觀察。“進(jìn)入降息周期的標(biāo)志應(yīng)該是全面下調(diào)存貸款利率，而目前僅僅是下調(diào)了貸款利率。”

　　今天A股怎么走

　　對(duì)此次央行下調(diào)“雙率”，市場(chǎng)人士普遍看多。桂浩明表示，央行此舉對(duì)A股市場(chǎng)是長(zhǎng)期利好，“短期來(lái)看，A股今日可能高開(kāi)。”

　　而基金專(zhuān)業(yè)人士趙迪認(rèn)為，由于此次調(diào)整只是試探性且幅度有限，因此不會(huì)改變A股運(yùn)行趨勢(shì)。

　　此外，外圍市場(chǎng)環(huán)境稱(chēng)為影響A股市場(chǎng)的一個(gè)重要因素。15日受雷曼兄弟公司宣布破產(chǎn)等消息影響，全球主要股市紛紛大跌。市場(chǎng)人士表示，今日A股可能高開(kāi)，但受外盤(pán)下跌以及國(guó)內(nèi)“大小非”等問(wèn)題尚未解決等影響，A股將延續(xù)“低走”。