紡織服裝行業(yè)現(xiàn)金流增加較明顯

　　事件：

　　生意社11月17日訊　國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議確定，自2009年1月1日起，在全國(guó)所有地區(qū)、所有行業(yè)全面實(shí)施增值稅轉(zhuǎn)型改革，鼓勵(lì)企業(yè)技術(shù)改造，減輕企業(yè)負(fù)擔(dān)1200億元。

　　簡(jiǎn)評(píng)：

　　我國(guó)增值稅從生產(chǎn)型向消費(fèi)型轉(zhuǎn)變，旨在鼓勵(lì)企業(yè)技術(shù)改造，減少企業(yè)的稅負(fù)負(fù)擔(dān)。對(duì)有固定資產(chǎn)投資的企業(yè)來(lái)說(shuō)，固定資產(chǎn)進(jìn)項(xiàng)可以抵扣，將減少固定資產(chǎn)原值，減少折舊，增加企業(yè)在固定資產(chǎn)使用壽命期間的利潤(rùn)，并可以緩解目前行業(yè)現(xiàn)金流緊張的局面。

　　其中允許抵扣的固定資產(chǎn)范疇僅包括設(shè)備、工具器具購(gòu)置部分的投資。第一紡織網(wǎng)在經(jīng)過(guò)與行業(yè)主管部門交流后，估算的紡織服裝行業(yè)固定資產(chǎn)投資總額中用于購(gòu)置設(shè)備、工具器具的投資部分所占比重在40%-45%間。

　　各子行業(yè)受益幅度各異，紡織業(yè)受益幅度大于服裝業(yè)

　　由于紡織服裝行業(yè)各子行業(yè)固定資產(chǎn)投資額及盈利情況之間存在差異，增值稅改革對(duì)于不同子行業(yè)的影響是不盡相同的。固定資產(chǎn)投資額較大的，獲得的抵扣稅額較大，相應(yīng)企業(yè)利潤(rùn)增厚程度也較高。根據(jù)各子行業(yè)固定資產(chǎn)投資額的情況，受益幅度是紡織業(yè)大于服裝鞋帽業(yè)，紡織業(yè)中受益最大的是棉、化纖紡織及印染精加工。

　　有利于增加企業(yè)現(xiàn)金流，促進(jìn)企業(yè)技術(shù)改造

　　資金困難是當(dāng)前紡織服裝企業(yè)最大的困難之一，增值稅改革后，固定資產(chǎn)進(jìn)項(xiàng)增值稅將可以從銷項(xiàng)增值稅中抵扣，則企業(yè)每年應(yīng)繳的增值稅將有較大幅度下降，對(duì)企業(yè)日?，F(xiàn)金流的改善較為明顯。由于稅收優(yōu)惠對(duì)利潤(rùn)的影響要根據(jù)折舊年限分?jǐn)傊鹉牦w現(xiàn)，而對(duì)現(xiàn)金流的影響是當(dāng)期的，因此對(duì)現(xiàn)金流的改善比對(duì)盈利要大。

　　計(jì)算顯示，減少的現(xiàn)金流出和增加行業(yè)凈利潤(rùn)分別占09年行業(yè)固定資產(chǎn)投資的6.12%和0.79%。

　　以全行業(yè)說(shuō)明簡(jiǎn)單測(cè)算，2007年1-11月全行業(yè)固定資產(chǎn)投資總額為2273億元，假設(shè)2008年紡織行業(yè)固定資產(chǎn)投資能保持10%的增長(zhǎng)，09年固定資產(chǎn)投資額與08年基本持平，達(dá)到2800億元左右。

　　其中40%為設(shè)備、工具器具購(gòu)置，固定資產(chǎn)折舊平均年限10年計(jì)算，可以抵扣的增值稅進(jìn)項(xiàng)稅為162.74億元(2800×40%/(1+17%)×17%)，減少營(yíng)業(yè)稅金及附加(城建稅及教育費(fèi)附加)16.27億元(162.74×(7%+3%))，對(duì)應(yīng)每年少提折舊13.56億元(162.74/12)，多交所得稅7.46億元((16.27+13.56)×25%)，即紡織服裝行業(yè)可以減少稅收負(fù)擔(dān)171.55億元(162.74+16.27-7.46)，也即減少相同現(xiàn)金流出，相當(dāng)于09年行業(yè)固定資產(chǎn)投資2800億元的6.12%。增加行業(yè)凈利潤(rùn)22.37億元(16.27+13.56-7.46)，約占行業(yè)固定資產(chǎn)投資2800億元的0.79%。

　　總論：我們重點(diǎn)覆蓋的服裝上市公司多為占據(jù)微笑曲線較高端的公司，且無(wú)大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，影響較?。黄渌袠I(yè)內(nèi)大部分是低附加值的生產(chǎn)企業(yè)，對(duì)公司的基本面也無(wú)法形成本質(zhì)的改善。

　　增值稅的改革對(duì)企業(yè)利潤(rùn)和現(xiàn)金流有一定利好，并且鼓勵(lì)企業(yè)技術(shù)改造，有利促進(jìn)紡織服裝行業(yè)透過(guò)科技進(jìn)步，轉(zhuǎn)變?yōu)榈屯度?、低消耗、低排放和高效率的資源節(jié)約型增長(zhǎng)方式。但是今年以來(lái)，人民幣升值、美國(guó)次貸危機(jī)、原料動(dòng)力漲價(jià)、環(huán)保要求高、貸款困難等等原因造成整個(gè)行業(yè)形勢(shì)異常困難，紡織服裝企業(yè)大部分都是低附加值的生產(chǎn)企業(yè)，所以即使有此利好，對(duì)公司的基本面也無(wú)法形成本質(zhì)的改善，也無(wú)法形成投資機(jī)會(huì)。

　　而對(duì)于質(zhì)地較優(yōu)的重點(diǎn)上市公司，服裝企業(yè)中，美邦服飾是外包生產(chǎn)，七匹狼一半左右為外包生產(chǎn)，大楊創(chuàng)世與報(bào)喜鳥(niǎo)沒(méi)有進(jìn)一步大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，所以影響都不大；其他子行業(yè)中，瑞貝卡的化纖發(fā)原料項(xiàng)目涉及購(gòu)買設(shè)備，但大部分設(shè)備進(jìn)口，由于以往進(jìn)口設(shè)備也可以抵扣，此政策相當(dāng)于沒(méi)有太大影響；偉星股份09年還有小部分拉鏈項(xiàng)目投產(chǎn)，可以帶來(lái)一定利好。