金融危機(jī)籠罩下的東南亞經(jīng)濟(jì)

　　外需減緩、出口受阻是金融危機(jī)給東南亞新興市場(chǎng)國家?guī)淼淖畲笸{，為此 各國央行和財(cái)政當(dāng)局紛紛出臺(tái)措施，穩(wěn)定市場(chǎng)，提振信心

　　盡管東南亞等新興市場(chǎng)不是此次危機(jī)的重災(zāi)區(qū)，但是危機(jī)對(duì)東南亞各國所造成的影響也不可低估。為了抑制全球危機(jī)的沖擊，提振市場(chǎng)信心，穩(wěn)定本國金融市場(chǎng)，各國紛紛出臺(tái)措施應(yīng)對(duì)金融危機(jī)可能引發(fā)的一系列問題，防止危機(jī)進(jìn)一步由金融市場(chǎng)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)蔓延。

　　金融危機(jī)對(duì)東南亞經(jīng)濟(jì)的影響

　　在經(jīng)歷了亞洲金融危機(jī)打擊之后，東南亞經(jīng)濟(jì)大約從2002年開始再次出現(xiàn)復(fù)蘇 的態(tài)勢(shì)，并逐步成為世界經(jīng)濟(jì)增長的熱點(diǎn)地區(qū)。在東盟自由貿(mào)易框架的指引下，東南亞各國除了在傳統(tǒng)的農(nóng)業(yè)、橡膠、木材、紡織等領(lǐng)域繼續(xù)保持出口增長勢(shì)頭外，還進(jìn)一步將對(duì)外合作領(lǐng)域擴(kuò)大到汽車、電子、資訊、航空以及旅游等方面。近年來，隨著跨國公司在東南亞國家投資的加大，東盟逐步成為跨國公司的生產(chǎn)基地。已經(jīng)融入世界經(jīng)濟(jì)的東南亞國家，東盟是美國重要的貿(mào)易伙伴，對(duì)美國貿(mào)易一直保持順差，總體上看對(duì)美國經(jīng)濟(jì)具有較強(qiáng)的依賴性。隨著華爾街金融危機(jī)的蔓延，馬來西亞、泰國、菲律賓、印度尼西亞、越南等東南亞各國經(jīng)濟(jì)開始出現(xiàn)放緩跡象，股市波動(dòng)加大，貨幣貶值加劇。

　　馬來西亞。截至10月末，馬來西亞林吉特年度內(nèi)累計(jì)貶值達(dá)7.3%。馬來西亞吉 隆坡證交所指數(shù)比年初大幅下挫40%。但是由于近年來馬來西亞的棕櫚油、橡膠、 木材、原油和天然氣出口逐年穩(wěn)步增加，并且成功地實(shí)現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)向多元化轉(zhuǎn)型，國 際收支始終保持經(jīng)常項(xiàng)目順差。充足的外匯儲(chǔ)備，使得馬來西亞抵御外來沖擊的能 力大大增強(qiáng)，減少了國際資本抽逃可能對(duì)本國金融市場(chǎng)產(chǎn)生的負(fù)面影響。

　　泰國。截至10月末，泰銖年度內(nèi)累計(jì)貶值高達(dá)17.4%，泰國SET50股票指數(shù)在 過去的一年內(nèi)下跌幅度高達(dá)50.2%。盡管對(duì)全球金融動(dòng)蕩影響的擔(dān)憂加劇，泰國央行負(fù)責(zé)人表示目前還沒有跡象顯示泰國經(jīng)濟(jì)明年將陷入衰退。但是隨著金融危機(jī)蔓延，美國經(jīng)濟(jì)衰退不可避免，因此泰國出口商尤其是農(nóng)產(chǎn)品出口商擔(dān)憂將遭遇到西方國家更多的關(guān)稅與非關(guān)稅貿(mào)易壁壘和措施。更值得關(guān)注的是，泰國近年來已經(jīng)成為跨國公司汽車零部件和整車生產(chǎn)基地，此次危機(jī)中，汽車業(yè)受到前所未有的沖擊，這將使泰國汽車制造商在這輪經(jīng)濟(jì)危機(jī)中生存困難。

　　菲律賓。雖然菲律賓央行將全年的經(jīng)濟(jì)增長率目標(biāo)由5.5%～6.4%下調(diào)至4.4% ～4.9%，但同時(shí)認(rèn)為菲律賓經(jīng)濟(jì)目前依然健康，國內(nèi)流動(dòng)性十分充足。值得注意的是，菲律賓海外勞工占其總?cè)丝跀?shù)的10%以上，他們每年向國內(nèi)寄回大量外匯。經(jīng)濟(jì)不景氣將威脅到這些海外務(wù)工人員的收入和權(quán)益，影響菲律賓外匯儲(chǔ)備總額，進(jìn)而 降低其抵御外匯市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的能力。

　　印度尼西亞。印度尼西亞是東南亞最大的經(jīng)濟(jì)體，也是目前東南亞石油儲(chǔ)量最 多的國家，石油產(chǎn)業(yè)是其支柱產(chǎn)業(yè)，華爾街金融危機(jī)導(dǎo)致國際原油價(jià)格劇烈下跌， 油價(jià)的波動(dòng)必然給該國石油產(chǎn)業(yè)帶來不小的沖擊。

　　越南。越南近年來積極推動(dòng)經(jīng)濟(jì)改革，贏得“世界新工廠”的贊譽(yù)。2006年和2007年越南股市出現(xiàn)暴漲行情，但是自2007年年末以來越南經(jīng)濟(jì)多項(xiàng)指標(biāo)均亮紅燈。2008年越南在經(jīng)濟(jì)過熱和輸入型通貨膨脹的雙重壓力下最終導(dǎo)致惡性通貨膨脹發(fā)生。4月份的大米搶購風(fēng)潮中米價(jià)上漲超過80%。目前，越南經(jīng)濟(jì)仍處于劇烈動(dòng)蕩中。今年前十個(gè)月，越南出口總額為538億美元，而進(jìn)口總額高達(dá)701億美元，經(jīng)常項(xiàng)目逆差巨大。由于近年來巨額外資的流入，越南房地產(chǎn)泡沫加大，加之進(jìn)口增速過快，原有貿(mào)易赤字進(jìn)一步擴(kuò)大。越南受到自身因素困擾的同時(shí)，又受到國際金融危機(jī)的沖擊，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不容樂觀。

　　從總體上看，在此輪金融危機(jī)的影響下，東南亞五國的出口增長速度大幅放緩，各國經(jīng)濟(jì)增長速度將比上年有明顯下降，國際貨幣基金組織近期發(fā)布的數(shù)據(jù)顯 示，今明兩年東南亞五國經(jīng)濟(jì)增長率預(yù)期分別為5.5%和4.9%，明顯低于2007年的 6.3%，如果金融危機(jī)進(jìn)一步蔓延，東南亞五國經(jīng)濟(jì)還有進(jìn)一步放緩的可能。

　　值得注意的是，與擁有較小經(jīng)常賬戶逆差或順差的國家相比，擁有巨額經(jīng)常賬 戶逆差的國家金融市場(chǎng)在受到外來沖擊時(shí)所受的影響更大。2006～2008年印度尼西亞、泰國、菲律賓經(jīng)常賬戶余額基本保持穩(wěn)定，馬來西亞經(jīng)常賬戶保持較大順差。越南的情況比較嚴(yán)峻，其經(jīng)常賬戶保持較大逆差，外匯儲(chǔ)備低于外債總額。越南盾幣值自3月份擴(kuò)大交易波動(dòng)幅度以來連續(xù)下跌，遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)更是預(yù)期未來一年內(nèi)越南盾幣值下跌幅度會(huì)達(dá)到30%。

　　東南亞各國應(yīng)對(duì)金融危機(jī)的措施

　　隨著全球性的經(jīng)濟(jì)放緩，東南亞各國的通貨膨脹壓力都有所緩解，但是各國股 市的波動(dòng)使得危機(jī)不斷通過股票價(jià)格的變化而釋放和蔓延，這種波動(dòng)反過來又影響 到該國的投資和消費(fèi)需求。為了穩(wěn)定本國貨幣和股市，東南亞各國相應(yīng)得采取了各 種政府救助和干預(yù)措施。

　　面對(duì)愈演愈的全球金融危機(jī)，馬來西亞政府采取了一系列穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)的措施。在 股票市場(chǎng)方面，馬來西亞決定將2003年設(shè)立的護(hù)盤基金總額由100億林吉特，增加到150億林吉特，以穩(wěn)定動(dòng)蕩的股票市場(chǎng)。在財(cái)政政策方面，馬來西亞財(cái)政部決定向國內(nèi)經(jīng)濟(jì)注入70億林吉特（約19.8億美元）進(jìn)行汽油補(bǔ)貼，以增強(qiáng)私營部門的信心并保持?jǐn)U張性的財(cái)政政策。

　　由于泰國國內(nèi)金融系統(tǒng)中的流動(dòng)資金充足，泰國央行并未追隨全球減息行動(dòng)， 決定繼續(xù)維持3.75%的低利率不變。但是為了提振市場(chǎng)信心，刺激經(jīng)濟(jì)增長，穩(wěn)定 金融市場(chǎng)，泰國政府也采取了一系列有針對(duì)性的金融穩(wěn)定措施。其一，為了防止儲(chǔ) 戶將存款撤出泰國，泰國財(cái)政部宣布對(duì)銀行存款的無限擔(dān)保日期從2009年8月延長 至2011年8月。其二，泰國政府呼吁亞洲國家拿出一成外匯儲(chǔ)備聯(lián)合救市，以減輕 可能出現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)衰退程度。

　　在全球性金融危機(jī)的沖擊下，菲律賓的經(jīng)濟(jì)在今年第三季度已經(jīng)出現(xiàn)放緩跡 象。為了幫助貨幣監(jiān)管部門應(yīng)對(duì)全球金融危機(jī)帶來的影響，菲律賓金融當(dāng)局也采取 了相應(yīng)的措施。第一，將在外匯市場(chǎng)購買外幣的金額減少一半，以降低比索承受的壓力。第二，加強(qiáng)對(duì)本地居民海外投資的監(jiān)督，并推出一項(xiàng)以政府證券作為擔(dān)保品 的新的銀行間借貸安排。

　　為了應(yīng)對(duì)銀行系統(tǒng)的流動(dòng)性危機(jī)，印度尼西亞決定允許商業(yè)銀行使用正常貸款 作為抵押品來從央行獲取短期融資幫助，并且把擔(dān)保存款上限由1億印尼盾上調(diào)至20億印尼盾。在股票市場(chǎng)方面，監(jiān)管當(dāng)局也采取了一系列救市措施。其一，將公司回購實(shí)繳股本的比例由目前的10%提高到20%，以減輕本地市場(chǎng)的拋售壓力。其二，證券交易所將股票的日漲幅限制從10%擴(kuò)大至20%，跌幅限制維持10%不變，以此為股票市場(chǎng)的上漲創(chuàng)造更大的空間。

　　為了應(yīng)對(duì)惡性通貨膨脹，越南一度停止簽署新的大米出口合同，以保障國內(nèi)糧 食安全，抑制通貨膨脹。面對(duì)貨幣貶值的巨大壓力，越南央行今年四次調(diào)整越南盾 兌美元的匯率日波動(dòng)范圍，目前越南盾兌美元的匯率日波動(dòng)范圍維持在3%。為了幫助越南渡過難關(guān)，世界銀行批準(zhǔn)向越南提供近6000萬美元資金，用于該國銀行業(yè)進(jìn)行現(xiàn)代化改革以及提升越南央行的職能。

　　未來的政策取向

　　危機(jī)籠罩下的東盟各國應(yīng)該通過加強(qiáng)金融體系的建設(shè)，增強(qiáng)抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力。 同時(shí)還需要建立更廣泛的對(duì)話和溝通機(jī)制，采取協(xié)調(diào)一致的措施，提高抗金融危 機(jī)沖擊的能力。

　　保持充足的外匯儲(chǔ)備穩(wěn)定本國外匯市場(chǎng)。為了避免由于外部沖擊使得本國貨幣 出現(xiàn)過度貶值，東南亞各國應(yīng)當(dāng)保有充足的外匯儲(chǔ)備以應(yīng)對(duì)外匯市場(chǎng)的波動(dòng)。首 先，要控制資本項(xiàng)目項(xiàng)下的資本大規(guī)模流入流出，防止國際游資頻繁在本國市場(chǎng)套利。其次，適時(shí)進(jìn)行產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，建立多元化的貿(mào)易體系，為雙邊貿(mào)易提供便利條件，從而降低成本，擴(kuò)大出口額。最后，要防止由于出口下滑而導(dǎo)致經(jīng)常項(xiàng)目余額出現(xiàn)巨額逆差，經(jīng)常項(xiàng)目余額逆差過大，將導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備下降，金融體系抗風(fēng)險(xiǎn)能力隨之下降，從而使得本國金融市場(chǎng)更易受到外部沖擊。

　　增加對(duì)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的重視，及時(shí)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)披露。為了避免流動(dòng)性危機(jī)導(dǎo)致本國 資金市場(chǎng)惡化，東南亞各國銀行應(yīng)該更加關(guān)注資產(chǎn)負(fù)債率的變化，保證資本充足率 的要求，降低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)所占的比重。降低資產(chǎn)證券化杠桿的水平，將資產(chǎn)重新進(jìn)行有序配置。同時(shí)，為了增加本國銀行系統(tǒng)抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力，應(yīng)對(duì)流動(dòng)性緊張的狀況，銀行可以通過吸引外部資金進(jìn)入金融系統(tǒng)，以緩解國內(nèi)信用緊縮的問題。另外，還應(yīng)通過即時(shí)披露風(fēng)險(xiǎn)、合理的資產(chǎn)估值 和加強(qiáng)對(duì)場(chǎng)外交易產(chǎn)品的監(jiān)管等手段來減少不確定性風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。

　　加強(qiáng)各國中央銀行合作建立有效的協(xié)商溝通機(jī)制。第一，加強(qiáng)各國央行的溝通 和合作可以提高本地區(qū)經(jīng)濟(jì)體共同抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力，有助于穩(wěn)定本國貨幣幣值和恢 復(fù)市場(chǎng)信心。第二，隨著發(fā)達(dá)國家全球金融杠桿比率的降低，東南亞等新興經(jīng)濟(jì)國家獲得外部融資的難度加大，東南亞各國央行間的合作可以大大推動(dòng)資金在東盟內(nèi)部的流動(dòng)。第三，通過央行間協(xié)商溝通機(jī)制的建立，在必要的時(shí)候各國可以采取統(tǒng)一行動(dòng)，對(duì)利率和匯率進(jìn)行干預(yù)和調(diào)整，以有效刺激本地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

　　建立新的全球經(jīng)濟(jì)金融框架體系。在全球動(dòng)蕩的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，建立新的全球金 融框架體系勢(shì)在必行。首先，設(shè)立地區(qū)性的平準(zhǔn)基金，防止一國股市由于恐慌性因 素引發(fā)異常波動(dòng)而導(dǎo)致多國股市波動(dòng)，通過政府的干預(yù)，引導(dǎo)投資人對(duì)未來市場(chǎng)預(yù)期的判斷，將對(duì)市場(chǎng)的未來走勢(shì)起到積極的影響。特別重要的是，加強(qiáng)地區(qū)間合作和亞太國家在新的金融框架體系下的話語權(quán)，將使得東盟各國在國際上擁有更多的經(jīng)濟(jì)貿(mào)易合作空間。其次，新的金融框架下應(yīng)當(dāng)包括建立統(tǒng)一的能夠反映公允價(jià)值的會(huì)計(jì)估值體系，避免由于風(fēng)險(xiǎn)估值不準(zhǔn)確和滯后而導(dǎo)致的會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)的次發(fā)生。最后，新的全球金融框架體系還應(yīng)包括對(duì)IMF的改革，增加包括東盟在內(nèi)的新興經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)在IMF的投票權(quán)，以及由IMF建立新的融資工具，為發(fā)生金融危機(jī)的國家提供必要的融資和幫助，以緩解危機(jī)對(duì)全球金融市場(chǎng)的沖擊。